是什么讓股市在瘋漲?當年曾拋出股市賭場(chǎng)論的吳敬璉又一次“一劍封喉”——國內30萬(wàn)億的過(guò)剩流動(dòng)性資金在興風(fēng)作浪。吳敬璉日前在港指出,央行已然是力不從心,下一階段加息已無(wú)可避免。
“望國內經(jīng)濟界和決策層都不要沉溺于‘加息情結’!鄙缈圃航鹑谒泿爬碚撆c貨幣政策研究室主任彭興韻昨天向早報記者表示,當下加息不僅解決不了流動(dòng)性過(guò)剩,而且會(huì )造成新的流動(dòng)性,不可輕動(dòng)。
流動(dòng)性過(guò)剩導致的牛市
根據一項最新統計,截至去年年末,A股市場(chǎng)的場(chǎng)內個(gè)人和機構存量資金超過(guò)6778.8億元,達到年初的3.02倍。其中,去年12月A股市場(chǎng)就出現資金“沖刺進(jìn)場(chǎng)”現象,單向流入逾千億元。
錢(qián)從何處來(lái)?吳敬璉日前在香港表示,中國境內目前的流動(dòng)性過(guò)剩已到了相當嚴重的地步,中國目前外匯儲備超過(guò)1萬(wàn)億美元,合8萬(wàn)億元人民幣,而央行只發(fā)行了2萬(wàn)億央行票據沖銷(xiāo),即還有8萬(wàn)億元資金留在市場(chǎng),在乘數效應下,等于起碼有30萬(wàn)億元的熱錢(qián)在市場(chǎng)中興風(fēng)作浪,這導致了去年的房地產(chǎn)熱和當前的股市狂潮!叭绻麤](méi)有過(guò)度流動(dòng)性的存在,這樣的(牛市)過(guò)程是無(wú)法持續的!鼻澳Ω康だ麃喬珔^首席經(jīng)濟學(xué)家謝國忠也持“流動(dòng)性牛市論”的觀(guān)點(diǎn)。
可以試想一下,目前中國股市的市值剛突破10萬(wàn)億元,而考慮到大多數法人股不太可能大規模出售的因素,可以流通的部分可能只有10萬(wàn)億元的幾分之一,按照謝國忠的說(shuō)法,大約也就在2.5萬(wàn)億元左右。而吳敬璉所說(shuō)的30萬(wàn)億元流動(dòng)性只要有個(gè)1/5流進(jìn)股市,即使考慮繼續擴容的因素,6萬(wàn)億元新增資金就足夠股市再狂漲200%左右,達到7000點(diǎn)-8000點(diǎn)這樣的瘋狂高度。
“我估計在市場(chǎng)走到那一步之前,政府就會(huì )進(jìn)行干預”。謝國忠說(shuō)得相當坦白。
加息可能性有2/3
央行上?偛勘驹9日發(fā)布2006年上海貨幣信貸運行報告稱(chēng),從當前和今后一段時(shí)間的形勢分析,中國銀行體系流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題短期內難以得到緩解。
流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題顯然正引起央行的高度警惕。繼去年三次提高法定存款準備金率后,央行上周末宣布,將從2007年1月15日起再次上調準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),至9.5%,以鞏固調控成效。但在很多專(zhuān)家看來(lái),上調一次準備金率也就能回收1500億元左右,和當前流動(dòng)性過(guò)剩的規模相比,只是杯水車(chē)薪,根本不在一個(gè)數量級上。
央行也曾指出,在流動(dòng)性較多的前提下,小幅提高存款準備金率并不是一劑猛藥,而是屬于適量微調。
以吳敬璉的30萬(wàn)億元流動(dòng)性說(shuō)估算,如果僅靠提高準備金率,央行要連續提高200次才能將30萬(wàn)億元回收完畢,而這顯然是不可行的。
在瑞士出席國際清算銀行會(huì )議的央行行長(cháng)周小川日前表示,即使在此次上調準備金率后,國內流動(dòng)性仍然過(guò)剩,不排除采取包括加息在內的更多控制流動(dòng)性措施的可能性。
吳敬璉表示,央行目前可以利用的行政措施已漸漸力不從心,下一階段將無(wú)可避免的要加息。但他也指出,盡管理應如此,但作出加息決定的不在央行,因此很難說(shuō)在未來(lái)半年內會(huì )不會(huì )加息。
瑞士信貸亞太首席經(jīng)濟學(xué)家陶冬也預計,最近六個(gè)月內央行在上調1-2次存款準備金率的同時(shí),可能有1-2次的小幅加息。
高盛中國首席經(jīng)濟學(xué)家梁紅則在最新報告中預測,今年央行會(huì )再度2次加息,每次27個(gè)基點(diǎn)。摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家龔方雄則指出,調整準備金比率是央行目前較為偏好的流動(dòng)資金管理工具。預期準備金比率于今年仍將上調三次,每次50基點(diǎn),調高至11%,而利率于未來(lái)數月進(jìn)一步上調27基點(diǎn)的可能性則為2/3。
泡沫崩潰絕非危言聳聽(tīng)
對于一片加息呼聲,社科院金融所貨幣理論與貨幣政策研究室主任彭興韻卻認為,目前國內經(jīng)濟學(xué)界仍然有著(zhù)濃重的“加息情結”,凡是經(jīng)濟過(guò)熱,必然去指望加息!暗酉⒛芨淖兞鲃(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題么?”彭興韻反問(wèn)稱(chēng)。
彭興韻指出,加息不僅對控制流動(dòng)性無(wú)太多助益,而且會(huì )造出新的流動(dòng)性。加息過(guò)后,將導致中美利差縮小,本就對人民幣升值 趨之若鶩的海外熱錢(qián)將由此更大規模地涌入中國,“這無(wú)異于抱薪救火”。
彭興韻同時(shí)坦承,提高準備金率對控制當前的流動(dòng)性效果也不大,“在我看來(lái),只要匯改不取得新的突破,提高準備金率也好,加息也好,再怎么鬧騰都解決不了問(wèn)題!
彭興韻指出,中國流動(dòng)性過(guò)剩的癥結還是在于國際收支 過(guò)大,改變的惟一辦法只能是從減少?lài)H收支入手,“別無(wú)他途”。
“只有匯改才能治本,其他措施至多也只能治標!迸砼d韻表示,如果匯改不取得突破,未來(lái)幾年流動(dòng)性過(guò)剩的規模將越來(lái)越大,屆時(shí)釀成的苦果將無(wú)法料想,“資產(chǎn)泡沫崩潰絕不是危言聳聽(tīng)”。
(來(lái)源:東方早報,作者:張明揚)