發(fā)表評論 在美國，貸款是非常普遍的現象，從房子到汽車(chē)，從信用卡到電話(huà)賬單，貸款無(wú)處不在。當地人很少全款買(mǎi)房，通常都是長(cháng)時(shí)間貸款�？墒俏覀円仓�，在這里失業(yè)和再就業(yè)是很常見(jiàn)的現象。這些收入并不穩定甚至根本沒(méi)有收入的人，他們怎么買(mǎi)房呢？因為信用等級達不到標準，他們就被定義為次級貸款者。
大約從10年前開(kāi)始，那個(gè)時(shí)候貸款公司漫天的廣告就出現在電視上、報紙上、街頭，抑或在你的信箱里塞滿(mǎn)誘人的傳單：
“你想過(guò)中產(chǎn)階級的生活嗎？買(mǎi)房吧！”
“積蓄不夠嗎？貸款吧！”
“沒(méi)有收入嗎？找阿牛貸款公司吧！”
“首付也付不起？我們提供零首付！”
“擔心利息太高？頭兩年我們提供3%的優(yōu)惠利率！”
“每個(gè)月還是付不起？沒(méi)關(guān)系，頭24個(gè)月你只需要支付利息，貸款的本金可以?xún)赡旰笤俑�！想想看，兩年后你肯定已�?jīng)找到工作或者被提升為經(jīng)理了，到時(shí)候還怕付不起！”
“擔心兩年后還是還不起？哎呀，你也真是太小心了，看看現在的房子比兩年前漲了多少，到時(shí)候你轉手賣(mài)給別人啊，不僅白住兩年，還可能賺一筆呢！再說(shuō)了，又不用你出錢(qián)，我都相信你一定行的，難道我敢貸，你還不敢借？”
在這樣的誘惑下，無(wú)數美國市民毫不猶豫地選擇了貸款買(mǎi)房。(你替他們擔心兩年后的債務(wù)？向來(lái)自我感覺(jué)良好的美國市民會(huì )告訴你，演電影的都能當上州長(cháng)，兩年后說(shuō)不定我還能競選總統呢。)
阿牛貸款公司短短幾個(gè)月就取得了驚人的業(yè)績(jì)，可是錢(qián)都貸出去了，能不能收回來(lái)呢？公司的董事長(cháng)——阿牛先生，那也是熟讀美國經(jīng)濟史的人物，不可能不知道房地產(chǎn)市場(chǎng)也是有風(fēng)險的，所以這筆收益看來(lái)不能獨吞，要找個(gè)合伙人分擔風(fēng)險才行。于是阿牛找到美國經(jīng)濟界的帶頭大哥——投行。這些家伙可都是名字響當當的主兒(美林、高盛、摩根)，他們每天做什么呢？就是吃飽了閑著(zhù)也是閑著(zhù)，于是找來(lái)諾貝爾經(jīng)濟學(xué)家，找來(lái)哈佛教授，用上最新的經(jīng)濟數據模型，一番鼓搗之后，弄出幾份分析報告，從而評價(jià)一下某某股票是否值得買(mǎi)進(jìn)，某某國家的股市已經(jīng)有泡沫了，一群在風(fēng)險評估市場(chǎng)里面騙吃騙喝的主兒，你說(shuō)他們看到這里面有風(fēng)險沒(méi)？用腳都看得到！可是有利潤啊，那還猶豫什么，接手搞吧！于是經(jīng)濟學(xué)家、大學(xué)教授以數據模型、老三樣評估之后，重新包裝一下，就弄出了新產(chǎn)品——CDO(注： Collateralized Debt Obligation，債務(wù)抵押債券)，說(shuō)穿了就是債券，通過(guò)發(fā)行和銷(xiāo)售這個(gè)CDO債券，讓債券的持有人來(lái)分擔房屋貸款的風(fēng)險。
光這樣賣(mài)，風(fēng)險太高還是沒(méi)人買(mǎi)啊，假設原來(lái)的債券風(fēng)險等級是6，屬于中等偏高。于是投行把它分成高級和普通CDO兩個(gè)部分，發(fā)生債務(wù)危機時(shí)，高級CDO享有優(yōu)先賠付的權利。這樣兩部分的風(fēng)險等級分別變成了4和8，總風(fēng)險不變，但是前者就屬于中低風(fēng)險債券了，憑投行三寸不爛“金”舌，當然賣(mài)了個(gè)滿(mǎn)堂彩！可是剩下的風(fēng)險等級8的高風(fēng)險債券怎么辦呢？
于是投行找到了對沖基金，對沖基金又是什么人，那可是在全世界金融界買(mǎi)空賣(mài)多、呼風(fēng)喚雨的角色，過(guò)的就是刀口舔血的日子，這點(diǎn)風(fēng)險小意思！于是憑借著(zhù)老關(guān)系，在世界范圍內找利率最低的銀行借來(lái)錢(qián)，然后大舉買(mǎi)入這部分普通CDO債券，2006年以前，日本央行貸款利率僅為1.5%；普通CDO利率可能達到12%，所以光靠利息差對沖基金就賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)了。
這樣一來(lái)，奇妙的事情發(fā)生了，2001年末，美國的房地產(chǎn)一路飆升，短短幾年就翻了一倍多，這樣一來(lái)就如同阿牛貸款公司開(kāi)頭的廣告一樣，根本不會(huì )出現還不起房款的事情，就算沒(méi)錢(qián)還，把房子一賣(mài)還可以賺一筆錢(qián)。結果是從貸款買(mǎi)房的人，到阿牛貸款公司，到各大投行，到各個(gè)銀行，到對沖基金人人都賺錢(qián)，但是投行卻不太高興了！當初是覺(jué)得普通CDO風(fēng)險太高，才扔給對沖基金的，沒(méi)想到這幫家伙比自己賺的還多，凈值一個(gè)勁地漲，早知道自己留著(zhù)玩了，于是投行也開(kāi)始買(mǎi)入對沖基金，打算分一杯羹了。這就好像“老黑”家里有餿了的飯菜，正巧看見(jiàn)隔壁鄰居那只討厭的小花狗，本來(lái)打算毒它一把，沒(méi)想到小花狗吃了不但沒(méi)事，反而還越長(cháng)越壯了，“老黑”這下可蒙了，難道餿了的飯菜營(yíng)養更好，于是自己也開(kāi)始吃了！
這下又把對沖基金樂(lè )壞了，他們是什么人，手里有1塊錢(qián)，就能想辦法借10塊錢(qián)來(lái)玩的土匪啊，現在拿著(zhù)搶手的CDO還能老實(shí)？于是他們又把手里的CDO債券抵押給銀行，換得10倍的貸款，然后繼續追著(zhù)投行買(mǎi)普通CDO。嘿，當初可是簽了協(xié)議，這些CDO都歸我們的�。�！投行心里那個(gè)不爽啊，除了繼續悶聲買(mǎi)對沖基金之外，他們又想出了一個(gè)新產(chǎn)品，就叫CDS (注：Credit Default Swap，信用違約交換)好了，華爾街就是這些天才產(chǎn)品的溫床：不是都覺(jué)得原來(lái)的CDO風(fēng)險高嗎，那我投保好了，每年從CDO里面拿出一部分錢(qián)作為保金，白送給保險公司，但是將來(lái)出了風(fēng)險，大家一起承擔。
保險公司想，不錯啊，眼下CDO這么賺錢(qián)，1分錢(qián)都不用出就分利潤，這不是每年白送錢(qián)給我們嗎？干了！
對沖基金想，不錯啊，已經(jīng)賺了幾年了，以后風(fēng)險越來(lái)越大，光是分一部分利潤出去，就有保險公司承擔一半風(fēng)險，干了！
于是再次皆大歡喜，CDS也賣(mài)火了！但是事情到這里還沒(méi)有結束：因為“聰明”的華爾街人又想出了基于CDS的創(chuàng )新產(chǎn)品！我們假設CDS已經(jīng)為我們帶來(lái)了50億元的收益，現在我新發(fā)行一個(gè)“三毛”基金，這個(gè)基金是專(zhuān)門(mén)投資買(mǎi)入CDS的，顯然這個(gè)建立在之前一系列產(chǎn)品之上的基金的風(fēng)險是很高的，但是我把之前已經(jīng)賺的50億元投入作為保證金，如果這個(gè)基金發(fā)生虧損，那么先用這50億元墊付，只有這50億元虧完了，你投資的本金才會(huì )開(kāi)始虧損，而在這之前你是可以提前贖回的，首發(fā)規模500億元。天哪，還有比這個(gè)還爽的基金嗎？1元面值買(mǎi)入的基金，虧到0.90元都不會(huì )虧自己的錢(qián)，賺了卻每分錢(qián)都是自己的！評級機構看到這個(gè)天才設想，簡(jiǎn)直是毫不猶豫：給予AAA評級！
結果這個(gè)“三毛”可賣(mài)瘋了，各種養老基金、教育基金、理財產(chǎn)品，甚至其他國家的銀行也紛紛買(mǎi)入。雖然首發(fā)規模是原定的500億元，可是后續發(fā)行了多少億，簡(jiǎn)直已經(jīng)無(wú)法估算了，但是保證金50億元卻沒(méi)有變。如果現有規模5000億元，那保證金就只能保證在基金凈值不低于0.99元時(shí)，你不會(huì )虧錢(qián)了。
當時(shí)間走到了2006年年底，風(fēng)光了整整5年的美國房地產(chǎn)終于從頂峰重重摔了下來(lái)，這條食物鏈也終于開(kāi)始斷裂。因為房?jì)r(jià)下跌，優(yōu)惠貸款利率的時(shí)限到了之后，先是普通民眾無(wú)法償還貸款，然后阿牛貸款公司倒閉，對沖基金大幅虧損，繼而連累保險公司和貸款的銀行，花旗、摩根相繼發(fā)布巨額虧損報告，同時(shí)投資對沖基金的各大投行也紛紛虧損，然后股市大跌，民眾普遍虧錢(qián)，無(wú)法償還房貸的民眾繼續增多……最終，美國次貸危機爆發(fā)。（屈直言）
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