發(fā)表評論 看空多于看多
在恐慌之時(shí)，平安事件成為壓倒駱駝的最后一根稻草。
3月5日，平安1600億的融資方案在股東大會(huì )上通過(guò)，使市場(chǎng)對漫天出現的再融資消息或傳聞的恐慌之情進(jìn)一步加劇�！捌桨餐ㄟ^(guò)了，后面人壽是不是要更多的錢(qián)了？”一位投資者問(wèn)道。
在機構大面積做空之下，A股越來(lái)越呈現熊市態(tài)勢。今年1月下旬市場(chǎng)開(kāi)始暴跌以來(lái)，市場(chǎng)一直在走下降通道，支撐位一個(gè)又一個(gè)被擊穿，11周以來(lái)，收出10根陰周線(xiàn)。
為了止住這種下跌態(tài)勢，監管部門(mén)開(kāi)始頻繁地依賴(lài)新基金發(fā)行“救市”，一個(gè)多月來(lái)，證監會(huì )已經(jīng)放行逾千億新股票型基金，但市場(chǎng)對此已經(jīng)麻木。
新基金發(fā)行一日不如一日，已經(jīng)上線(xiàn)的新基金遲遲無(wú)法結束募集，基金銷(xiāo)售渠道空前擁擠。2月以來(lái)發(fā)行的股票型新基金中，只有建信優(yōu)勢動(dòng)力公告宣布提前結束募集。據記者了解，一些拆分的基金，單日的銷(xiāo)售額有的只有幾百萬(wàn)。雖然基金數量眾多，但在銀行銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)，卻是應者寥寥，前一兩年“萬(wàn)民搶基”的盛況早已不再�！�4000點(diǎn)的確成為不少基民心中的馬其諾防線(xiàn)�！庇浾邚囊晃换鹜泄苄袃炔咳耸刻帿@悉，4000點(diǎn)跌破后，當日基金申購贖回比達到了1∶3；而基民抄底熱情開(kāi)始迅速降溫，不到近期平均數的一半；雖然凈值下跌劇烈贖回量也小幅回落，但是贖申比達到了4∶1，創(chuàng )近期新高。
根據中國上市公司調研網(wǎng)的一份統計，超過(guò)50%基民不能忍受基金凈值下滑20%。而據晨星公司有關(guān)統計，最近6個(gè)月以來(lái)，國內有49只股票型基金凈值縮水20%，而最早的4只QDII更是慘不忍睹，凈值縮水已經(jīng)超過(guò)30%�；竦娜棠投冗_到極限。深圳一家基金公司客服中心負責人告訴記者，最近客戶(hù)問(wèn)得最多的問(wèn)題都是要不要贖回股票基金，他們的建議是趁反彈換成債券基金。長(cháng)期研究基金情況的銀河證券分析師王群航告訴記者：“目前基金份額的總量已經(jīng)跌了10%�！�
市場(chǎng)人士更擔心的是接下來(lái)無(wú)論股市是反彈還是下跌，基金都恐難逃大面積贖回一劫。
在一些私募基金經(jīng)理眼里，已經(jīng)將這次下跌和2001年、2004年的大跌畫(huà)上等號。2001年，也是在六七個(gè)月時(shí)間內，股市從2245點(diǎn)的高位滑落到1330點(diǎn)的低位，當時(shí)也受到了美國“9·11”事件、美國股市暴跌的外部影響。而2004年中國股市的大跌也與當時(shí)出現通脹，國內實(shí)行宏觀(guān)調控的緊縮措施有關(guān)，彼時(shí)A股指數從1700點(diǎn)一口氣跌到了1000點(diǎn)以下。
3月17日，在嘉實(shí)基金北京的內部研討會(huì )上，大家都感到了寒意�！敖衲昴軌蜻_到正收益就不錯了，”一位策略分析師說(shuō)道，“如果再破3600點(diǎn)，很有可能下探到2500點(diǎn)�！�
“現在最好就是等到3月份的經(jīng)濟數據出來(lái)以后，看看一季度的經(jīng)濟數據整體如何，保守一些的話(huà)可以等到第二季度，等市場(chǎng)情緒穩定了再說(shuō)�！币晃凰侥蓟鸾�(jīng)理告訴他的投資人。
在一片悲觀(guān)中，瑞信董事總經(jīng)理、亞洲區首席經(jīng)濟分析師陶冬卻表現出少見(jiàn)的樂(lè )觀(guān)。3月18日，他在上海對南方周末記者說(shuō)道：“中國企業(yè)的盈利增長(cháng)不會(huì )大幅放緩，因為A股市場(chǎng)中和出口相關(guān)的企業(yè)并不占絕大多數。目前股市的情緒受到全球資本周期的影響，但經(jīng)過(guò)調整之后前景依然樂(lè )觀(guān)�！�
華生：股市肯定會(huì )有希望
中國股市為什么比美國跌得還兇？政府到底要不要干預市場(chǎng)？投資者如何面對2008年市場(chǎng)的風(fēng)云變幻？
從2001年至今，多次準確預測中國股市“牛熊轉變”的經(jīng)濟學(xué)家華生接受了南方周末的專(zhuān)訪(fǎng)。
南方周末：A股從最高的6100多點(diǎn)到現在的3668點(diǎn)，跌了40%，很多投資者關(guān)心，A股還有希望嗎？現在大家普遍擔心的是這個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟減速的風(fēng)險，你怎么看待這個(gè)風(fēng)險？
華生：應該說(shuō)肯定會(huì )有希望。因為股市的發(fā)展主要依托于中國經(jīng)濟的基本面，而中國經(jīng)濟的基本面雖然有挑戰，但還是非常健康的。盡管眼下遇到通脹的壓力，但我覺(jué)得應該對國家宏觀(guān)調控方面的能力有信心�，F在消極的方面，主要是來(lái)自國際上的影響。美國的次貸危機影響進(jìn)出口，通過(guò)大宗商品的價(jià)格的變化，都會(huì )影響到中國的經(jīng)濟基本面。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，最近這兩三個(gè)月來(lái)市場(chǎng)的變化，是對中國經(jīng)濟基本面的擔憂(yōu)。
如果單就經(jīng)濟本身而言，減速本來(lái)不是壞事，因為我們本來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)速度有點(diǎn)快，需要控制。如果減速的目的達到的話(huà)，而且是平穩減速的目的達到的話(huà)，這反而是個(gè)利好。
南方周末：既然不用擔心基本面，但股市本身為什么會(huì )有那么大的調整？
華生：這次調整與我們股市前期的過(guò)熱有關(guān)。我們的股市，從2005年的1000點(diǎn)漲到6000點(diǎn)，與當時(shí)經(jīng)濟的基本面比較好、大量資金進(jìn)入市場(chǎng)有關(guān)。股市上漲，上漲形成的賺錢(qián)效應刺激更多的資金流，如此不斷循環(huán)，就會(huì )把股指推到一個(gè)不切實(shí)際的高位。當資金推不上去的時(shí)候，就會(huì )出現惡性變化，賺錢(qián)效應消失了，資金開(kāi)始流出，這導致股市進(jìn)一步下跌，信心進(jìn)一步喪失，更多的資金再流出。
實(shí)際上到6000點(diǎn)左右，資金的作用已經(jīng)消耗得差不多了，所以它回落到5000多點(diǎn)。它在5000多點(diǎn)徘徊了很長(cháng)時(shí)間，受外部經(jīng)濟變化的影響后，市場(chǎng)喪失信心，就開(kāi)始快速向下，導致更多的資金流出。關(guān)鍵的問(wèn)題還是我們前面漲得太多，脫離了基本面的支持。當時(shí)我們企業(yè)的市值，如果加上香港的，已經(jīng)是GDP的兩倍了。
南方周末：目前市場(chǎng)有很多聲音，要求政府托市，你怎么看這種呼聲？
華生：原則上說(shuō)，政府對市場(chǎng)是不應該干預的，應該讓市場(chǎng)本身發(fā)生作用。但在特殊的情況下，在經(jīng)濟本身發(fā)生特別大的波動(dòng)的時(shí)候，政府額外干預的情況也是有的，這個(gè)我們在西方也看到了。
市場(chǎng)為什么在去年過(guò)熱？是因為政府對供給的管制，使得供求失衡。因為融資和再融資政府管住了，大小非解禁還沒(méi)到時(shí)間，它減不了，市場(chǎng)好的時(shí)候到期的人也不愿意減，這些因素疊加導致市場(chǎng)的供給不足，但需求過(guò)旺。當時(shí)應該說(shuō)我們政府總的態(tài)度是對的，就是勸告投資者有投資風(fēng)險，政府沒(méi)有火上添油，這個(gè)是對的。但是我們的政策當時(shí)沒(méi)有考慮增加供給，這使得股市大起了，過(guò)熱了。在這方面我覺(jué)得實(shí)際上政府有責任，投資者也有責任。
如果我們當時(shí)的措施更主動(dòng)一些，將股指保持在4000點(diǎn)左右，當時(shí)的供不應求和現在供過(guò)于求，都能讓它更平衡一點(diǎn)，那么我們今天就不會(huì )這么痛苦了，不過(guò)那時(shí)候理性的聲音已經(jīng)被淹沒(méi)了。
為什么政府現在應該有責任要干預這個(gè)市場(chǎng)？因為我們沒(méi)有完全擺脫政策市，因為我們的融資和再融資遠遠沒(méi)有市場(chǎng)化。因為我們在股市大起的時(shí)候相應的政策沒(méi)有到位，現在大跌的時(shí)候，在恐慌情緒加劇的大跌的時(shí)候，我認為政府政策的必要調整，對穩定市場(chǎng)信心是非常必要的。
南方周末：您認為什么樣的政策能夠挽回市場(chǎng)信心？
華生：比如調整印花稅。印花稅影響的是交易成本，不影響市場(chǎng)的中長(cháng)期走勢，眼下調整印花稅實(shí)際也不會(huì )從根本上改變市場(chǎng)的長(cháng)期走勢。但是如果釋放出調整印花稅這樣一個(gè)政策信號，卻有利于穩定市場(chǎng)信心。
南方周末：投資者現在該怎么面對這樣一個(gè)不好的市況？
華生：對投資者來(lái)說(shuō)，我覺(jué)得要認真地總結經(jīng)驗教訓，就是在市場(chǎng)好的時(shí)候，不要過(guò)于貪婪，在市場(chǎng)差的時(shí)候不要過(guò)于恐懼。二者皆不可取。(南方周末記者鞠靖發(fā)自湖南)
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