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2008年4月24日，受印花稅下調刺激，兩市高開(kāi)高走，滬綜指最高3593.20點(diǎn)，收于3583.03點(diǎn)，漲幅9.29%；深成指收于12914.76點(diǎn)，上漲1130.61點(diǎn)，漲幅9.59%。 中新社發(fā) 李國 攝
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雖然近日A股市場(chǎng)在下調印花稅的利好刺激下有所反彈，但這是否意味著(zhù)股市發(fā)生反轉，進(jìn)入新的上升通道呢？記者綜合了多家券商的觀(guān)點(diǎn)發(fā)現，業(yè)內人士普遍認為，大小非減持、再融資、通脹問(wèn)題和上市公司業(yè)績(jì)增長(cháng)問(wèn)題仍將困擾股市向好。
壓力一
二季度通脹仍不樂(lè )觀(guān)
中金公司在日前研究報告中稱(chēng)，通脹走勢是影響市場(chǎng)對未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)和政策預期的關(guān)鍵變數。該公司預計，CPI在今后2-3個(gè)月內保持在高位，之后將逐漸小幅回落，呈現前高后低的走勢，全年平均在6.5%左右。
中金公司認為，目前的通脹有相當一部分是中國經(jīng)濟之外的環(huán)境造成的，如美元貶值、其他新興市場(chǎng)對能源的強勁需求等。中國如果通過(guò)大幅緊縮的政策來(lái)試圖解決能源和大宗商品價(jià)格帶來(lái)的通脹壓力，只會(huì )成全他國，而自己卻將為此付出巨大的經(jīng)濟代價(jià)。因此，他們判斷，面對國際經(jīng)濟不斷加劇的下行風(fēng)險，中國的宏觀(guān)政策將先抑后揚。為了管理通脹預期、糾正過(guò)去貨幣條件偏松的局面，貨幣政策將繼續偏緊。
國泰君安也指出，二季度后的通脹形勢仍不樂(lè )觀(guān)，通脹較高的動(dòng)力在于：1.需求仍較旺盛，貨幣投放速度不低；2.勞動(dòng)力成本持續上升；3.上游原材料價(jià)格向核心CPI傳導；4.受成本上升和國外糧價(jià)拉動(dòng)，下半年糧價(jià)很可能上漲；5.之前限價(jià)的商品有漲價(jià)動(dòng)力。
壓力二
資金面供給不能放寬
除了通脹帶來(lái)的緊縮壓力之外，業(yè)內人士還普遍認為，制約股市能否持續走強的因素是資金面的供給能不能放寬。
對于二季度資金面情況，銀河證券表示，次貸引發(fā)的金融市場(chǎng)危機已經(jīng)緩解，二季度經(jīng)濟增長(cháng)回歸常態(tài)，經(jīng)濟長(cháng)期向好格局不變，市場(chǎng)資金供求壓力減輕。在二季度，大規模戰略配售解禁已經(jīng)結束，首發(fā)機構配售、定向增發(fā)機構配售和公開(kāi)增發(fā)機構配售規模分別為149億、293億、12億，加起來(lái)還不及一季度一個(gè)權重股的解禁規模。
不過(guò)，華泰證券則持相反觀(guān)點(diǎn)。其指出，二季度資金供給不容樂(lè )觀(guān)。2007年市場(chǎng)的資金大都來(lái)自銀行儲蓄資金的轉移。2008年的市場(chǎng)調整大大打擊了投資者參與熱情。2008年以來(lái)，儲蓄資金出現了大規�；亓鞯默F象，資金重新流向銀行。股票開(kāi)戶(hù)數量和基金開(kāi)戶(hù)數量節節回落�；鸢l(fā)行的火爆局面短期也難再現。另外，大規模再融資仍有較強的動(dòng)力�？傮w來(lái)看，二季度資金供求可能出現失衡的局面，市場(chǎng)面臨的資金壓力仍然較大。
壓力三
公司業(yè)績(jì)增長(cháng)或下滑
由于此輪人民幣升值和國內成本上升，出口部門(mén)特別是低端的來(lái)料加工出口和紡織服裝等勞動(dòng)密集型出口受到很大沖擊，出口增速急劇下滑。有分析人士認為，由于控制通脹對價(jià)格進(jìn)行管制，許多企業(yè)面臨能源短缺和產(chǎn)品限價(jià)，企業(yè)利潤增速出現下滑。
對于二季度乃至2008年上市公司業(yè)績(jì)，銀河證券日前在研究報告中指出，通脹壓縮企業(yè)利潤，盈利增長(cháng)低于預期5-10個(gè)百分點(diǎn)。報告稱(chēng)從過(guò)去5年的經(jīng)驗看，正常情況下，如果經(jīng)濟增長(cháng)9%以上，工業(yè)企業(yè)利潤增長(cháng)30%是沒(méi)有問(wèn)題的。但是，政府對治理本輪通脹的決心非常堅決，考慮到緊縮性的宏觀(guān)調控力度將持續，整體的利潤增速會(huì )下降。報告還指出，與去年相比，資產(chǎn)注入步伐明顯放緩，外延式凈利增長(cháng)今年的貢獻將有限，而產(chǎn)業(yè)整合帶來(lái)的工業(yè)企業(yè)盈利能力增強則成為利潤增長(cháng)的主要支撐力量。
國泰君安預計，上市公司業(yè)績(jì)增速下滑已成定局，一季度上市公司凈利潤同比增速約20%，2008年全年同比增速約為25%-30%，2009年同比增速估計在15%-20%。
(記者 謝少萍)
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