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　　社科院發(fā)表報告稱(chēng)中國熱錢(qián)規模已超外儲

　　專(zhuān)家建議人民幣升值應減速免熱錢(qián)“急撤”

　　為何這一數字如此龐大？張明說(shuō)，一是因為此次計算時(shí)間跨度較大，從2003年到2008年5年，如果縮短至2005到2007年3年則為8211億美元；其次，在1.75萬(wàn)億美元中，有5000億美元是熱錢(qián)在國內的投資收益和贏(yíng)利，而過(guò)去市場(chǎng)普遍所使用的熱錢(qián)計算公式基本未將這部分納入。

　　熱錢(qián)流入

　　中國過(guò)半外儲缺乏實(shí)體支撐

　　“即使我們采用的方法存在系統性高估，也反映了一定趨勢——自2005年以來(lái)，熱錢(qián)流入的規模是驚人的，我國外匯儲備存量的一半左右缺乏實(shí)體經(jīng)濟或真實(shí)交易的支撐。如果熱錢(qián)集中外逃，規模如此龐大的外匯儲備可能在旦夕之間顯著(zhù)縮水�！睆埫髡f(shuō)，我國資本市場(chǎng)存在大量熱錢(qián)并已形成對金融安全的隱患。

　　中央財大銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示，關(guān)于熱錢(qián)規模目前眾說(shuō)紛紜，1.75萬(wàn)億美元是目前聽(tīng)到最嚇人的數字，由于熱錢(qián)流入通道復雜，目前還無(wú)公認最佳測算模型，因此精確數量難以判斷，但熱錢(qián)問(wèn)題顯然已逐漸成為最受關(guān)注的問(wèn)題之一。

　　張明分析說(shuō)，目前熱錢(qián)流入的渠道已非常多樣化，基本上有四大類(lèi)。第一，是通過(guò)貿易渠道流入的熱錢(qián)，如通過(guò)高報出口、低報進(jìn)口；或者提前收匯，延時(shí)付匯；甚至通過(guò)編造虛假的貿易合同。其二是外資以FDI的名義進(jìn)入，然后將資本金結匯，不用于生產(chǎn)性投資，轉而投入股市或房地產(chǎn)市場(chǎng)。其三通過(guò)包括外債、短期外債、地下錢(qián)莊、貿易信貸、捐贈等方式進(jìn)入。最后一個(gè)渠道來(lái)自居民，一種是中國居民每年可以自由換匯5萬(wàn)美元的貨幣；第二種是香港居民，每天可以通過(guò)香港銀行向內地電匯8萬(wàn)港元；第三種是很多香港居民會(huì )直接帶現金入境。

　　“熱錢(qián)問(wèn)題就好比此前專(zhuān)家關(guān)于中國地下錢(qián)莊的資金統計一樣困難�！惫�田勇說(shuō)。

　　熱錢(qián)藏身

　　銀行存款民間借貸為兩大去向

　　關(guān)于熱錢(qián)的去向，郭田勇說(shuō)，從去年以來(lái)中國房地產(chǎn)降溫、股市日漸下挫的狀況看，如果熱錢(qián)仍藏身股市和房地產(chǎn)，則不可能產(chǎn)生5000億美元的收益。

　　張明則認為，熱錢(qián)的流向基本是——2003年、2004年、2005年較多流入房地產(chǎn)市場(chǎng)，因為那段時(shí)間股市低迷；2006年、2007年期間既流入房地產(chǎn)市場(chǎng)也流入股市，但股市更多；2007年10月以后，股市大跌，房地產(chǎn)市場(chǎng)不景氣，熱錢(qián)撤出。

　　“國際收支數據顯示，這些錢(qián)并未撤出中國境內，那么它們究竟到哪里去了？這個(gè)問(wèn)題目前爭議很多，初步看有兩個(gè)去向，一部分在銀行系統作為銀行存款，賺取人民幣升值利差；另一部分流向沿海一帶中小民營(yíng)企業(yè)的民間借貸�！彼�還表示，由于目前股市低迷，不排除熱錢(qián)開(kāi)始緩慢、隱蔽地進(jìn)入股市逢低吸納股票。

　　郭田勇不久前在廣東調研發(fā)現，在銀行銀根收緊情況下，不少企業(yè)選擇境外募資。通過(guò)向民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行短期貸款，享受高額回報。例如通過(guò)同企業(yè)簽署短期的股權并購合同，通過(guò)外資入股，企業(yè)借款期滿(mǎn)回購股權形式，以規避法律監管，實(shí)現原本不合法的高額貸款。

　　熱錢(qián)影響

　　幕后助推樓市股市大起大落

　　郭田勇分析，熱錢(qián)最大的特點(diǎn)是唯利是圖，行為短期化，因此容易對經(jīng)濟起到助推泡沫的作用，以及很快會(huì )刺破泡沫的雙刃劍作用，迫使經(jīng)濟出現大起大落的局面。

　　“無(wú)論是十年亞洲金融危機，還是歷史上大型經(jīng)濟危機出現，與大規模熱錢(qián)翻滾聯(lián)系緊密，但當前中國經(jīng)濟基本面沒(méi)有改變，長(cháng)期積累的經(jīng)常性貿易項目順差和強大的外匯儲備支撐下，中國宏觀(guān)調控能力和效果也相比鄰國越南顯得更為有力�！惫�田勇說(shuō)。

　　他認為，相比政府出臺救市措施，在股市具有決定性意義的是流動(dòng)資金，熱錢(qián)對中國股市的影響具有重要的作用。此前針對外資炒房的限制，也充分印證了熱錢(qián)對中國房地產(chǎn)泡沫的影響。

　　張明則認為，熱錢(qián)流入可能是造成去年我國宏觀(guān)經(jīng)濟面臨諸多問(wèn)題的重要原因之一�！斑@些熱錢(qián)大規模流入，導致外匯儲備累積，加劇了國內流動(dòng)性過(guò)剩，造成通脹壓力和資產(chǎn)價(jià)格泡沫的膨脹。它進(jìn)入時(shí)并不非�？膳�，如果突然集中撤出則會(huì )非�？膳�，會(huì )造成資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌，投資者財富損失。另外，資產(chǎn)價(jià)格下跌會(huì )通過(guò)財富效應等影響消費和投資，對經(jīng)濟造成沖擊�！�

　　他認為，中國和越南有一個(gè)共性，即熱錢(qián)對經(jīng)濟的滲透力很強，“雖然我認為短期內經(jīng)濟危機傳染的可能性不大，但要警惕�！�

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