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　　關(guān)于通脹

　　吳雅楠：商品牛市或持續5年 油價(jià)有望達200美元

　　對于未來(lái)商品價(jià)格的走勢，加拿大TD資產(chǎn)管理公司副總裁吳雅楠會(huì )后在接受本報記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，70年代時(shí)，石油的飆升持續了10年，這輪商品價(jià)格的上漲是從2002年啟動(dòng)的，目前仍未結束，估計仍將持續5年左右，在未來(lái)5年內，石油價(jià)格有望達到200美元/桶；對于另一商品黃金，其表示，未來(lái)金價(jià)的上漲空間還有多大，則主要取決于未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)放緩程度和通脹的控制情況，如果通脹繼續保持較高水平，則未來(lái)5年金價(jià)有望達到1300～1400美元/盎司。

　　商品價(jià)格上漲的一個(gè)重要原因是美元的疲弱，美元近期見(jiàn)底反彈，美國政府方面近期也紛紛對美元匯率進(jìn)行干涉，市場(chǎng)擔心美元后市會(huì )轉強會(huì )對商品價(jià)格帶來(lái)壓力。但是吳雅楠表示，美聯(lián)儲升息從根本上解決不了美元疲軟的問(wèn)題，因為歐盟由于內部各國情況各異，因而控制通脹的壓力更大，加息步伐會(huì )比美國更快，歐元會(huì )繼續保持堅挺。

　　許小年：今年下半年到明年中國都要對抗通脹

　　中歐商學(xué)院許小年教授指出，由于中國經(jīng)濟快速增長(cháng)而帶來(lái)的大宗商品的旺盛需求，已超出本國能源增長(cháng)的速度，甚至超出世界能源增長(cháng)的速度。因此中國資源需求的快速增長(cháng)，是造成全球商品價(jià)格暴漲的因素之一，為此中國不應怨天尤人，而應采取措施對抗通脹，其中包括放開(kāi)價(jià)格等手段。

　　許小年認為，以原油為例，目前中國原油消耗占全球9%，不到10%。但是新增的需求里，中國進(jìn)口占了50%。所以中國原油進(jìn)口對于國際油價(jià)走勢有著(zhù)舉足輕重的影響。因此目前中國不能一味怨天尤人，應該接受現實(shí)。繼續執行緊縮貨幣政策，降低經(jīng)濟增長(cháng)率，減少對大宗商品的依賴(lài)性，是政府應該做的事情�！爸袊�今年下半年到明年的任務(wù)就是對抗通脹”。

　　對于老百姓關(guān)心的價(jià)格問(wèn)題，許小年認為，政府應該放開(kāi)價(jià)格管制。歷史上沒(méi)有政府管制價(jià)格成功的案例，價(jià)格放開(kāi)之后會(huì )一步到位，隨后自然會(huì )出現下滑。

　　實(shí)際上，石油等大宗商品的價(jià)格放開(kāi)，并不影響社會(huì )最低收入階層的承受能力，因為他們不買(mǎi)車(chē)，也不打車(chē)�！拔覀冊谟蛢r(jià)60美元的時(shí)候沒(méi)有做這個(gè)事情，100美元的時(shí)候也沒(méi)做，130美元的時(shí)候也沒(méi)做，高盛預測明年油價(jià)會(huì )到200，如果那時(shí)候做，太晚了”，“但是今天做總比明天做強”。

　　許小年：股市應該看絕對估值

　　2001年，中歐商學(xué)院許小年教授曾成功預測上證指數將會(huì )跌到1000點(diǎn)，但他表示，他不再做點(diǎn)位的預測，因為這毫無(wú)意義。他提醒投資者，如果單看點(diǎn)位，單看平均市盈率，不能做出正確的投資策略。

　　他認為，一個(gè)市場(chǎng)的估值和許多因素有關(guān)，不要總是把不同市場(chǎng)的估值進(jìn)行對比。投資者還是應該看絕對估值，市盈率也只是個(gè)參考。

　　許小年還提出兩個(gè)思路，如果靜態(tài)市盈率是20倍，投資者必須考慮宏觀(guān)調控需求，如果利率上漲，資金成本就會(huì )上漲，市場(chǎng)就要進(jìn)行重新估值。此外，如果未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)速度放慢，公司的盈利也會(huì )放慢，估值就要改變。

　　大小非不應該限制

　　許小年一向是救市論的反對者。在股市跌到3000點(diǎn)以下時(shí)，他仍然堅持自己的觀(guān)點(diǎn)。他認為，政府救市的結果就是增加了市場(chǎng)的系統風(fēng)險，增加了市場(chǎng)的波動(dòng)性，大漲大跌的頻率越加頻繁�！罢�策是最難預測的，如果投資者都看著(zhù)政策的臉色來(lái)度日，股市又怎么能成為經(jīng)濟的晴雨表？”“我們要的是有效的監管，而不是毫無(wú)意義的救市”。

　　而對于市場(chǎng)最關(guān)心的大小非問(wèn)題，他依然是“放開(kāi)”態(tài)度，認為既然當時(shí)對大股東有過(guò)承諾，現在就沒(méi)有理由限制。大小非放開(kāi)并不會(huì )成為股市下跌的“元兇”。

　　吳雅楠：投資基建抵消通脹

　　加拿大TD資產(chǎn)管理公司副總裁吳雅楠表示，目前在投資環(huán)境惡化的情況下，進(jìn)行資產(chǎn)配置應立足長(cháng)遠，挖掘未來(lái)具有升值潛力的品種，而不應著(zhù)眼于短期受益。

　　如通脹壓力繼續保持高位，則股票投資比例應適當降低，保持在20%左右，而商品的投資比例可以提高到40%左右，其中，黃金投資比例一般在10%左右，債券尤其是企業(yè)債投資比例可保持在30%左右，此外，宜持有10%左右的現金。

　　對于行業(yè)，吳雅楠表示，基礎建設是新興市場(chǎng)經(jīng)濟發(fā)展的支柱，而且在能源缺乏和運輸成本增加的情況下，基礎建設的改善尤其重要。因此從長(cháng)期看，投資基礎建設是抵消通脹的有效途徑。在新興市場(chǎng)國家，基礎設施將成為未來(lái)新興市場(chǎng)的投資亮點(diǎn)。

　　另外，糧食危機也是造成通脹的原因。一方面耕地減少，一方面生活水平提高導致需求增加，同時(shí)農產(chǎn)品產(chǎn)量也都在減少，大米產(chǎn)量降至25年最低，小麥產(chǎn)量降到30年最低，生物可替代能源也給農產(chǎn)品緊缺帶來(lái)壓力。

　　吳雅楠表示，在行業(yè)上，目前的投資可側重基建、農產(chǎn)品、黃金、能源、基本金屬，與此同時(shí)，由于能源價(jià)格的上升會(huì )改變人的消費行為，從而打擊旅游、娛樂(lè )等行業(yè)，目前應減持旅游娛樂(lè )、金融行業(yè)和消費行業(yè)的投資。 (作者: 方利平、吳倩、楊欣、黎雯)

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