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　　關(guān)注指數型基金的波段性投資機會(huì )

　　經(jīng)過(guò)對開(kāi)放式指數型基金所跟蹤的指數與上證指數，2006年以來(lái)不同時(shí)期漲幅對比、敏感程度BATE分析。我們發(fā)現長(cháng)期來(lái)看多數指數與上證指數保持相同的運行趨勢，中小板指數的表現無(wú)論漲跌都明顯滯后于上證指數。而一波大行情中，往往是藍籌帶動(dòng)，藍籌滯漲之后其他的股票補漲。國外成熟市場(chǎng)中也存在大盤(pán)股溢價(jià)結束后的小盤(pán)股溢價(jià)過(guò)程。

　　既然市場(chǎng)中存在輪動(dòng)效應，投資者可以適當參與指數型基金的階段性投資機會(huì )。我們預測2008年下半年的股票市場(chǎng)以震蕩為主，投資機會(huì )以階段性為主。無(wú)論是基金年度報告還是一季度報告中，以及各券商等機構2008年以來(lái)的策略報告中大多的都表現了對于藍籌的階段性投資機會(huì )的關(guān)注。那么在目前藍籌整體估值水平較為合理或接近合理的情況下，市場(chǎng)調整結束后，藍籌整體出現低估時(shí)，投資者可以階段性適當關(guān)注對于大盤(pán)藍籌有較好代表性的上證50指數基金：華夏上證50ETF、易方達上漲50；當市場(chǎng)出現普漲時(shí)，可關(guān)注滬深300指數基金：嘉實(shí)滬深300、大成滬深300，以及深證100指數基金：易方達深證100ETF；當上證指數滯漲時(shí)可適當關(guān)注中小板指數基金：華夏中小板ETF。

　　繼續發(fā)揮固定收益率基金避險作用

　　2008年上半年債券市場(chǎng)的上揚得益于股票市場(chǎng)調整、商業(yè)銀行信貸規模緊縮、外匯占款增多等因素造成的債市資金面充裕，以及央行始終沒(méi)有使用加息等對債市有直接負面影響的緊縮性政策工具。而2008年下半年，宏觀(guān)經(jīng)濟基本面的不確定因素增多，如由于能源價(jià)格的調整，使得市場(chǎng)對通脹水平上升的預期增加，進(jìn)而對加息的預期增強；央行多次提高存款準備金率的政策累計效應如果得到釋放，對目前市場(chǎng)資金供求關(guān)系會(huì )有影響，市場(chǎng)利率可能會(huì )提高。但綜合考慮市場(chǎng)利率提高后，新債的發(fā)行利率會(huì )提高；為防止熱錢(qián)進(jìn)一步流入，央行不會(huì )把加息作為主要的政策調控工具；市場(chǎng)資金面充裕的狀況短期難以改變等因素，我們認為債市在高位震蕩的可能性較大。純債基金仍將取得正收益。

　　偏債基金受股票市場(chǎng)影響較大，基金資產(chǎn)配置中股票的比重越大的基金受股票市場(chǎng)波動(dòng)影響越大。我們比較了2007年前三季度債券型基金凈值增長(cháng)率與債券型1-3季度基金股票配置均值，發(fā)現股票配置比重越高的債券型基金凈值增長(cháng)率越大；而2008年一季度則相反，股票配置比重越高的債券型基金凈值跌幅越大。

　　對于債券型基金的投資，追求中低風(fēng)險固定收益的長(cháng)期投資者可以根據自己的風(fēng)險偏好進(jìn)行選擇。依據我們的基金篩選原則，建議關(guān)注優(yōu)秀基金公司管理的優(yōu)秀債券基金：華夏債券、華夏希望債券、嘉實(shí)超短債、博時(shí)穩定債券、富國天利增長(cháng)、工銀瑞信增強收益、易方達穩健債券。對于以規避階段性股票投資風(fēng)險的投資者建議在股票市場(chǎng)調整時(shí)關(guān)注純債型基金。而在股票市場(chǎng)向好時(shí)，風(fēng)險承受能力低，又希望享受股票市場(chǎng)收益的投資者建議關(guān)注股票配置比例較高偏債型基金，如：國投瑞銀融華債券、南方寶元債券。

　　貨幣基金收益將維持目前的較高水平

　　2008年以來(lái)貨幣市場(chǎng)基金的七日年化收益率在3%-3.5%之間波動(dòng)，收益水平基本與三個(gè)月定期存款年化收益水平接近,明顯低于1年期以上定期存款的收益。與銀行存款相比，貨幣基金長(cháng)期收益水平明顯較低。2008年下半年宏觀(guān)經(jīng)濟存在諸多不確定因素，CPI仍將在高位運行，能源價(jià)格上漲使得市場(chǎng)對高通脹帶來(lái)的緊縮性宏觀(guān)調控政策預期增強。預計貨幣市場(chǎng)利率仍將在高位運行，貨幣基金收益將維持目前的較高水平。綜合考慮，貨幣市場(chǎng)基金是股票市場(chǎng)震蕩時(shí)的保守型避險工具和投資者短期流動(dòng)性管理工具。建議關(guān)注治理結構合理、產(chǎn)品線(xiàn)較全、固定收益類(lèi)產(chǎn)品管理經(jīng)驗豐富的優(yōu)秀基金公司管理旗下的貨幣基金。如：嘉實(shí)貨幣、華夏現金增利、博時(shí)現金收益、中銀貨幣、建信貨幣、富國天時(shí)貨幣A。

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