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　　順勢探底回升力度視政策

　　⊙上海證券

　　我們認為，中國經(jīng)濟的長(cháng)期發(fā)展不是因奧運而始，自然也不會(huì )因奧運而終。奧運不會(huì )成為經(jīng)濟分水嶺，中國經(jīng)濟主要仍受宏觀(guān)政策和全球經(jīng)濟走勢影響。如果市場(chǎng)對未來(lái)大盤(pán)趨勢的消極預期部分來(lái)自對奧運會(huì )后經(jīng)濟陷入低谷的擔憂(yōu)，我們認為這是一種缺乏依據的非理性表現。我們認為，對從緊基調的預期以及經(jīng)濟轉型的不確定性結果，是目前大盤(pán)中期調整趨勢延續的根本原因。上周市場(chǎng)在奧運行情預期失落中的情緒化殺跌，只是其短期外在表現。

　　本周如果沒(méi)有實(shí)質(zhì)維穩舉措出臺，市場(chǎng)將延續較弱的震蕩態(tài)勢。但如果有外力因素催化，出現較強的技術(shù)性彈升行情可能性較大。我們判斷本周運行格局將順勢探底回升，但力度強弱將視政策層面的提示，大致波動(dòng)區間在2300至2600點(diǎn)。

　　關(guān)鍵仍是對經(jīng)濟前景擔憂(yōu)

　　⊙廣發(fā)證券

　　雖然上半年反應內需的名義數據仍高于去年同期水平，但根據我們的分析，內需放緩風(fēng)險確實(shí)存在，這些風(fēng)險尚未在宏觀(guān)數據上直接體現的很大一部分原因是宏觀(guān)調控的實(shí)施與數據出臺之間存在時(shí)滯。我們認為，消費增速難以大幅提升，甚至有放緩風(fēng)險，主要有三個(gè)原因：一、消費屬于經(jīng)濟的終端部門(mén)，前端放緩有可能影響終端消費。二、居民收入仍較低，物價(jià)水平高企主要影響普通居民消費。三、社會(huì )財富現狀導致居民消費難以大幅提升。制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)是目前受貨幣緊縮影響最大的兩個(gè)部門(mén)，其放緩將導致整個(gè)固定資產(chǎn)投資增速的放緩。這兩個(gè)部門(mén)的股價(jià)已提前反應了這個(gè)趨勢，表現一直弱于整體A股表現。因此投資者認為只要緊縮的貨幣政策一日不改變，未來(lái)投資增速回升時(shí)間將進(jìn)一步推遲，經(jīng)濟轉入上行周期的時(shí)間也將推遲。

　　由于市場(chǎng)對經(jīng)濟繼續放緩的預期尚未扭轉，我們認為股指繼續維持低位震蕩的可能性較大。

　　四季度企業(yè)利潤有望回升

　　⊙申銀萬(wàn)國

　　我們對下半年企業(yè)盈利環(huán)境的路徑大致判斷如下：(1)三季度：需求下行、成本下行，最終利潤取決于兩種力量的權衡；(2)四季度：需求回升、成本往下，二者是推動(dòng)利潤回升的雙重動(dòng)因。

　　從可比數據來(lái)看，上半年凈利潤增速為35.5%，增速略微低于一季度可比數據。二季度企業(yè)收入出現反彈，成為帶動(dòng)公司利潤上升的重要原因，而投資收益下滑又是拖累公司盈利下降的另一股力量。隨著(zhù)中國石油、中國石化等相繼公布半年報，預計凈利潤增速將有較大的向下修正過(guò)程。如果二者凈利潤增速維持在一季度的-40%,那么，我們認為上市公司整體利潤有望達到20%的增長(cháng)。但無(wú)論如何，需求回升仍舊是拉動(dòng)二季度企業(yè)利潤的很重要力量。

　　7月份PMI新訂單指數大幅度下跌，首次向下突破50。新訂單指數能夠作為工業(yè)企業(yè)銷(xiāo)售收入的先行指標，經(jīng)驗上判斷，大約領(lǐng)先工業(yè)企業(yè)銷(xiāo)售收入1-3個(gè)月左右，新訂單指數下滑預示著(zhù)三季度企業(yè)可能重新面臨需求下行壓力。但另一方面，7月份之后國際油價(jià)的回落也將使得企業(yè)毛利得到回升。因此，從某種意義上來(lái)說(shuō)，三季度企業(yè)盈利環(huán)境與二季度恰恰相反，面對的是下行的需求和下行的成本，但最終利潤同樣取決于兩種力量的較量。而隨著(zhù)四季度奧運負面效應消失、災后重建效應初步體現，以及財政政策力度的加大，我們預計能夠帶來(lái)企業(yè)收入的上升。同時(shí)伴隨著(zhù)油價(jià)漲幅回落，成為推動(dòng)四季度利潤回升的雙重動(dòng)力。

　　靠自身力量難以走出困局

　　⊙中原證券

　　中國經(jīng)濟在2008年上半年開(kāi)始減速，宏觀(guān)調控政策已經(jīng)發(fā)揮了較大作用，中國經(jīng)過(guò)增長(cháng)又回到了正常的發(fā)展軌道上來(lái)。我們預計進(jìn)一步緊縮的相關(guān)政策出臺的可能性不大，這有助于穩定投資者的宏觀(guān)預期。

　　總體看來(lái)，雖然近期管理層發(fā)出了明確的“維穩”信號，但由于缺乏實(shí)質(zhì)性的舉措，使得市場(chǎng)預期落空，從而導致股市再度縮量向下，市場(chǎng)人氣散淡。此外，本周將發(fā)布7月份宏觀(guān)數據，市場(chǎng)對中國經(jīng)濟走向再度擔憂(yōu)，預計本周市場(chǎng)仍將保持弱勢震蕩探底格局，短期內股市很難依靠自身力量擺脫被動(dòng)局面，建議投資者控制倉位，等待實(shí)質(zhì)性維穩政策的出臺，耐心等待進(jìn)場(chǎng)時(shí)機的出現。

　　后市建議更多關(guān)注那些估值相對較低、成長(cháng)性較好的抵御通脹的行業(yè)和個(gè)股。另外，以題材為代表的階段性投資機會(huì )年內應該會(huì )不斷閃現，類(lèi)似于電信重組以及資產(chǎn)注入等熱點(diǎn)題材均有望成為下半年的投資熱點(diǎn)。

　　沒(méi)有外力將難有大的作為

　　⊙國盛證券

　　大盤(pán)短線(xiàn)向下破位急挫后，我們預計在前期箱底區域仍有爭奪，但沒(méi)有政策外力，市場(chǎng)將難有大的作為。判斷依據：在市場(chǎng)估值風(fēng)險已經(jīng)大大降低，政策面極力維護市場(chǎng)穩定的大背景下，奧運期間大盤(pán)持續殺跌動(dòng)力應該不足，大盤(pán)短線(xiàn)走勢仍有反復，大盤(pán)有望在箱底2600點(diǎn)區域展開(kāi)反復拉鋸。

　　本周有西儀股份、浙富股份上市交易，大盤(pán)股中國南車(chē)發(fā)行，還有保齡寶、奇正藏藥等多只個(gè)股啟動(dòng)IPO，可見(jiàn)近期密集的新股發(fā)行節奏仍未減慢，從而對市場(chǎng)資金面構成較大壓力。此外，僅寶鋼股份一家解禁股市值就達1050.81億元，占當月解禁股總量的41.49%，可見(jiàn)今年第二個(gè)解禁洪峰制約了行情向上發(fā)展。

　　近期煤炭股中的中國神華、國陽(yáng)新能、平煤天安、中煤能源等；鋼鐵股中的鞍鋼股份、寶鋼股份、武鋼股份等；房地股中的萬(wàn)科A、金地集團等機構重倉品種不斷創(chuàng )出新低，表明機構資金仍然處于減倉過(guò)程中，加重了投資者的拋售氣氛。