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　　后期將強化政策支持力度

　　⊙申銀萬(wàn)國

　　我們比較了7月15日、7月25日和8月15日三次證監會(huì )相關(guān)人員通過(guò)媒體對市場(chǎng)相關(guān)熱點(diǎn)問(wèn)題的回答。上周五的回答值得關(guān)注的有三個(gè)方面，第一，證監會(huì )首先提出對市場(chǎng)向下大幅波動(dòng)的看法，強調了在市場(chǎng)機制和結構方面是存在促進(jìn)市場(chǎng)改善的可能，反映了政策意愿；第二，對相關(guān)問(wèn)題的分析判斷中更多強調對市場(chǎng)下行風(fēng)險方面的影響，反映了政策態(tài)度；第三，從限售股解禁、上市公司增持和回購以及完善發(fā)展機構投資者等方向提出具體的完善機制的政策方向。

　　我們認為管理層對于市場(chǎng)下跌風(fēng)險的關(guān)注度明顯加強，后期可能強化政策支持的力度。政策關(guān)注度上升無(wú)疑有利于市場(chǎng)發(fā)展，但不能簡(jiǎn)單對應市場(chǎng)趨勢的漲或跌。我們堅持三季度向下四季度回升的基本方向，估值繼續回落提供配置機會(huì )。

　　對估值優(yōu)勢板塊至少標配

　　⊙國信證券

　　證監會(huì )于上周五做出“組合拳姿態(tài)”釋放“維穩”的利多政策意圖。我們認為這些政策措施屬中長(cháng)期利好，但與預期有落差：“大小非”減持機制的進(jìn)一步完善是必須的，但是在沒(méi)有新的辦法出來(lái)之前，針對“大小非”減持限制措施的任何討論都可能觸發(fā)其“奪路而逃”的加速減持行為，短期內可能造成市場(chǎng)的進(jìn)一步下跌；其次，當年股改時(shí)推行的上市公司股份回購注銷(xiāo)、大股東增持等提振市場(chǎng)信心的辦法需要一個(gè)逐步落實(shí)過(guò)程。和大力推進(jìn)上市公司重組、改善上市公司質(zhì)量一樣，短期內難以給市場(chǎng)帶來(lái)很大的做多動(dòng)力；最后是證監會(huì )對于市場(chǎng)最為關(guān)注的融資融券和股指期貨兩大制度措施并未提及。

　　我們建議對于具有估值優(yōu)勢的板塊至少采取標配，包括保險、銀行、煤炭、鋼鐵、機場(chǎng)等。

　　系統性風(fēng)險巨大輕倉等待

　　⊙德邦證券

　　7月份經(jīng)濟數據雖然總體上好于市場(chǎng)預期，但是并不能扭轉市場(chǎng)的悲觀(guān)情緒，市場(chǎng)至多只能獲得短期企穩反彈動(dòng)能而在中長(cháng)期內仍將維持弱勢整理、向下尋求支撐格局。從技術(shù)上來(lái)看，大盤(pán)跌破前期維穩整理平臺下沿后快速破位下行，在經(jīng)濟數據利好支持下出現了短暫的企穩反彈，但幅度非常有限且成交量持續萎縮，弱勢整理格局十分明顯。在連續收出四根十字星后，市場(chǎng)未來(lái)整理空間大幅縮窄，選擇方向性突破概率大增。本周市場(chǎng)選擇進(jìn)行向下突破，投資者應對由此產(chǎn)生的系統性風(fēng)險保持高度警惕，而外圍市場(chǎng)的道瓊斯指數在持續反彈后的回落以及油價(jià)在100美元/桶之上的止跌反彈也將對A股市場(chǎng)構成一定的壓力。我們建議投資者輕倉等待，目前的市場(chǎng)機會(huì )僅僅存在于超跌反彈的波段操作機會(huì )。

　　仍難以擺脫弱勢震蕩格局

　　⊙國都證券

　　近期公布的7月份宏觀(guān)數據應該說(shuō)是好于預期的，大家所擔心的悲觀(guān)局面尚未出現。不過(guò)投資者對未來(lái)經(jīng)濟面及上市公司盈利狀況的顧慮仍未消除：首先，PPI大幅走高，與CPI呈現背離態(tài)勢，意味著(zhù)企業(yè)盈利空間受到擠壓。其次，房地產(chǎn)投資收縮趨勢仍將延續，這意味著(zhù)政府還須加大其它領(lǐng)域的投資規模。第三，7月份相對樂(lè )觀(guān)的出口數據無(wú)法消除投資者對出口形勢的悲觀(guān)預期。而從7月份股改解禁股減持情況來(lái)看，7月份的輕微反彈就引發(fā)了大小非拋盤(pán)的顯著(zhù)增加。大小非迫不及待的減持傾向，或者反應其對資金的渴求程度，或者表明其仍不認同所持股票的估值。

　　由于市場(chǎng)做空動(dòng)力已充分釋放，預計大盤(pán)有望在當前區域企穩。不過(guò)在觀(guān)望情緒加重與熱點(diǎn)缺乏背景下，市場(chǎng)難以擺脫弱勢震蕩格局。

　　大盤(pán)中期筑底過(guò)程未結束

　　⊙國盛證券

　　從市場(chǎng)層面看，大盤(pán)中期筑底過(guò)程尚未結束，但由于市場(chǎng)累計跌幅巨大，市場(chǎng)平均股價(jià)大幅下降，大盤(pán)再度向下調整空間也相對有限。

　　據統計，A股平均市盈率已基本和國際接軌，為最近十年來(lái)的最低估值水平，這意味著(zhù)A股市場(chǎng)短線(xiàn)將會(huì )存在技術(shù)反彈要求。但考慮到成交量持續萎縮，市場(chǎng)人氣極度低迷，加之8月份新股發(fā)行不斷，且有較大數量大小非需要解禁，都將對市場(chǎng)帶來(lái)嚴峻考驗，另外中國南車(chē)掛牌上市對二級市場(chǎng)資金面也形成分流。

　　綜合而言，證監會(huì )穩定市場(chǎng)，大盤(pán)短線(xiàn)或有反抽，但量能的持續萎縮在一定程度上抑制了股指的短線(xiàn)反彈空間，短線(xiàn)大盤(pán)技術(shù)反抽后仍有向下尋求支撐可能，大盤(pán)中期筑底過(guò)程尚未結束。