
主要結論、未來(lái)預期及風(fēng)險提示
此番三金異動(dòng)并非長(cháng)期趨勢,而是短期波動(dòng),短期內美元匯率、油價(jià)和金價(jià)可能繼續在8月底水平附近寬幅波動(dòng)。將此番三金異動(dòng)視作長(cháng)期趨勢反轉具有較大風(fēng)險,幾大金融市場(chǎng)可能在2008年底或2009年初再次發(fā)生短期趨勢轉向。
美國經(jīng)濟2008年二季度的強勁增長(cháng)具有較大偶然性,反常增長(cháng)意味著(zhù)有必要調降下半年的增長(cháng)預期。雖然美國經(jīng)濟長(cháng)期衰退的可能性依舊很低 ,但由于二季度出口大幅增長(cháng)過(guò)早透支了前期降息政策的擴張效應,消費大幅增長(cháng)則過(guò)早透支了前期減稅政策擴張效應,下半年美國經(jīng)濟受制于房市深度萎靡、美元走強等因素可能面臨增長(cháng)動(dòng)力不足。因此,在上半年我們的謹慎樂(lè )觀(guān)已經(jīng)于2008年二季度兌現之后,我們認為對下半年乃至2009年上半年的美國經(jīng)濟形勢轉為謹慎悲觀(guān)是不失理性的。
由于美國問(wèn)題的“全球化”以及全球經(jīng)濟增長(cháng)風(fēng)險的不斷加大,世界范圍內保持經(jīng)濟增長(cháng)的整體壓力逐漸超過(guò)維持物價(jià)穩定的整體壓力,全球貨幣政策緊縮的步伐將放緩,甚至有出現局部政策突然轉向寬松的可能。歐美央行年內加息的可能性都非常低,美聯(lián)儲加息的時(shí)點(diǎn)可能向后推移至2009年二、三季度,歐洲央行則可能在2到3個(gè)季度的較長(cháng)一段時(shí)間里保持利率水平不變 。
美元匯率近一個(gè)半月的反彈并非貶值見(jiàn)底 ,由于美國經(jīng)濟下半年可能走弱,因此考慮到美國宏觀(guān)數據的公布周期,2008年10月、11月和2009年1月美元有可能受美國基本面對比惡化的影響再一次進(jìn)入貶值階段。再經(jīng)歷一波貶值之后,美元貶值見(jiàn)底的條件有望滿(mǎn)足,預計2009年二、三季度可能是長(cháng)期趨勢反轉的階段。鑒于全球資產(chǎn)幣種多元化難以逆轉,美元貶值見(jiàn)底之后大幅快速升值的可能性較低,其繼續在弱位小幅慢速升值的可能性更大一點(diǎn)。
國際油價(jià)的下跌可能不是長(cháng)期趨勢。由于2010年起世界經(jīng)濟依舊值得看好,原油供需基本面也并未發(fā)生根本性變化,且原油供給卡特爾組織的壟斷力量未見(jiàn)削弱,因此油價(jià)存在中長(cháng)期內繼續上漲的空間。
中國工商銀行城市金融研究所課題組
課題組成員:鄒新、程實(shí)
執筆:程實(shí)
(僅代表個(gè)人觀(guān)點(diǎn),與所在機構無(wú)關(guān))
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