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　　【背景】

　　從6124點(diǎn)跌到如今的2100點(diǎn)以下，跌幅高達65%，中國股市只用了短短11個(gè)月的時(shí)間。2005年5月，“開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭”的股權分置改革啟動(dòng)，豪言壯語(yǔ)換來(lái)的是讓股民心悸的暴漲暴跌。

　　股改試圖解決的中國股市地雷——大小股東利益不統一。從目前大小非頻頻減持的行為來(lái)看，還沒(méi)有被拆除。而從表面看起來(lái)，向危險的上市公司進(jìn)行傾向性的資源配置還在繼續，一切似乎都指向一個(gè)路徑，股改改革。

　　在專(zhuān)家眼中，中國股市在股改的十字架上究竟會(huì )有怎樣的命運，股改之路又究竟該如何走下去呢？

　　本期嘉賓：

　　林　江　中國青年政治學(xué)院經(jīng)濟系主任、教授、經(jīng)濟學(xué)博士

　　吳曉求　中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長(cháng)

　　郭田勇　中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任、教授

　　葉　檀　每日經(jīng)濟新聞主筆、解放日報經(jīng)濟評論員、博士

　　劉紀鵬　中國政法大學(xué)法與經(jīng)濟中心主任

　　李曙光　中國政法大學(xué)研究生院副院長(cháng)、法學(xué)院教授

　　股災是否殃及實(shí)體經(jīng)濟

　　林江：目前這種跌幅有悖常理，盡管有部分專(zhuān)家認為這是正常的，但至少我不這么認為。中國的經(jīng)濟基本面盡管面臨經(jīng)濟增長(cháng)趨緩的預期，但我們的問(wèn)題并沒(méi)有美國嚴重，更沒(méi)有越南嚴重。結果是美國的股指調整遠比我們小，原因是什么？從大的方面看，有國際因素，也有國內因素。但我要說(shuō)的是，眾多因素中最嚴重的恐怕還是大小非問(wèn)題。

　　問(wèn)題嚴重到什么程度？我認為，恐怕會(huì )影響到社會(huì )和諧，暴跌對大家心理的震撼是非常巨大的。我們注意到，市值從30多萬(wàn)億，到現在十幾萬(wàn)億，接近20萬(wàn)億的市值蒸發(fā)了，財富的縮減非常巨大，以至于影響到了我們的實(shí)體經(jīng)濟。

　　吳曉求：指數的點(diǎn)位應該說(shuō)并不太重要，重要的是一種理念。如果說(shuō)理念是不正確的，或者是非常落后的，那么出臺的政策或許難以正確指導市場(chǎng)。所以，我關(guān)注的是我們金融市場(chǎng)的理念是不是正確，我們的政策是不是有利于推動(dòng)資本市場(chǎng)持續穩定地發(fā)展。

　　從這個(gè)意義上說(shuō)，迄今為止，我們還是沒(méi)有從根本上解決發(fā)展資本市場(chǎng)的理念問(wèn)題。其實(shí)，我們還是要弄清楚：我們?yōu)槭裁匆�發(fā)展資本市場(chǎng)。不要看我們的股市已經(jīng)有18年歷史了，事實(shí)上，我們的確沒(méi)有理解。很多似是而非的結論表面上看似乎正確，實(shí)際上卻是很荒謬的。我認為，現在我們的確需要政府來(lái)校正市場(chǎng)的這種不理性行為。

　　葉檀：中國股市的現狀毫無(wú)疑問(wèn)正處于嚴重的股災階段，股市大跌65%以上就意味著(zhù)股災的到來(lái)，它對實(shí)體經(jīng)濟和中國的貨幣體系都產(chǎn)生了嚴重影響。所以，從資本市場(chǎng)上釋放的風(fēng)險已經(jīng)向實(shí)體經(jīng)濟和中國整個(gè)金融市場(chǎng)蔓延開(kāi)來(lái)。我們應該意識到這個(gè)事情的嚴重性，加緊制定對策。

　　但是，我們也注意到，有關(guān)方面其實(shí)并不認為資本市場(chǎng)的風(fēng)險對中國實(shí)體經(jīng)濟的影響有多大。他們認為，資本市場(chǎng)的風(fēng)險只是資本市場(chǎng)的風(fēng)險，并不會(huì )影響實(shí)體經(jīng)濟。我認為這種看法是有待商榷的。因為，在他們看來(lái)，股市下跌是因為中國經(jīng)濟基本面轉壞，或者是全球經(jīng)濟放緩，全球進(jìn)入了經(jīng)濟下行周期，還有自然災害等。這些都是理由，所有這些理由都不足以來(lái)印證為什么中國股市會(huì )在一年內下跌65%以上。

　　所以，中國的股市下跌一定有其自身的理由的，我認為，既有天災的部分，也有人禍的部分存在。

　　劉紀鵬：股市如此下跌是不正常的。今天在這個(gè)時(shí)期討論股市問(wèn)題，不管悲憤也罷、悲壯也罷，首先要解決的是理念問(wèn)題，是認識論和方法論的問(wèn)題。結論就是，這次股市下跌是不正常的，是危害極大的。不僅僅是對我們現在的經(jīng)濟破壞極大，而且還將給我們的明天鋪上了一層陰影。而且資本市場(chǎng)發(fā)展一旦停滯下來(lái)，那么國企改革、金融改革，克服中國的金融矛盾問(wèn)題，甚至是解決整個(gè)國民經(jīng)濟戰略性重組的主戰場(chǎng)地位的確立問(wèn)題，以及相關(guān)的配套改革都將被迫停滯。

　　股改還要繼續嗎

　　林江：對于股改，首先方向是對的。畢竟是股改建立了以業(yè)績(jì)?yōu)榛�礎的激勵機制，從而把公司做好，但股改同樣留下了巨大隱患。我認為，股改有功亦有過(guò)。既然這樣，我們的監管層對股改應該有一種理性的認識。學(xué)術(shù)界和眾多中小投資者對股改進(jìn)行評判，監管部門(mén)至少應該有決心、信心及耐心去聽(tīng)取，從而采取必要的措施。

　　郭田勇：中國股市在股權分置改革以后，應該說(shuō)有了一段波瀾壯闊的行情，漲幅非常大，為什么股權分置改革之后會(huì )漲這么多，如果我們看上市公司的業(yè)績(jì)。在2006年股權分置改革之后，上市公司的業(yè)績(jì)與2005年相比并沒(méi)有什么實(shí)質(zhì)性的變化。如果我們按照“業(yè)績(jì)支撐股價(jià)”的觀(guān)點(diǎn)，股價(jià)為什么會(huì )漲那么多？這主要還是歸功于股權分置改革。很多投資者認為它解決了中國股市全流通的一個(gè)問(wèn)題，所以能夠從制度上對中國股市加以完善。受益于股權分置改革，大家產(chǎn)生了良好的預期，所以推動(dòng)股市走出了一波很大的行情。

　　但當股市跌下來(lái)以后，我們回過(guò)頭來(lái)看，股權分置改革搞了，但我們在股票市場(chǎng)上的各項制度建設是否獲得實(shí)質(zhì)性的提高？似乎沒(méi)有，當股市漲了又跌回來(lái)之后，股市的各種欺詐交易，做莊、內部交易、老鼠倉……這種情況仍然比比皆是。所以說(shuō)，中國股市仍然要治市。因為，股權分置改革并沒(méi)有解決資本市場(chǎng)制度上的缺陷。治市，給大家一個(gè)真正的“三公”，公平、公正、公開(kāi)，給大家一個(gè)這樣的市場(chǎng)環(huán)境是非常重要的。

　　葉檀：每一次改革都會(huì )是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。有一次改革、二次改革，一直到最終大功告成為止。所以，股改有股改的成就。當我們出現偏差時(shí)，必須要進(jìn)行二次股改。這應該是需要堅持的原則，并不是現在出臺一些糾正政策，就會(huì )把之前股改的成果一筆抹殺了，這種歷史虛無(wú)主義的錯誤我們不應該再犯。

　　有關(guān)人士表態(tài)，如果對大小非征收暴利稅，就是否定股改的成果，這個(gè)結論是不存在的。而且除了股改的大小非之外，我們知道現在投資者最怕的并不是股改大小非，而是增量大小非——所謂的限售，就是后股改時(shí)代出現的限售股份，這才是大家最怕的東西。

　　無(wú)論如何，我還是堅持股改有成果，股改的成果是不容抹殺的，它推出類(lèi)別表決制，它使中國資本市場(chǎng)走向一輪牛市，如果沒(méi)有它，那時(shí)候的現狀會(huì )和現在一樣，完全走不出政策市的輪回。