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　　征暴利稅是否違反股改契約

　　郭田勇：目前的供求關(guān)系出現了失衡，當然供求關(guān)系失衡和股權分置改革出現問(wèn)題是有關(guān)系的。大小非還在拋售，因為他的成本低廉。那么，我們是不是要征暴利稅，如果變成強制性條款，是不是和當初股權分置的初衷發(fā)生了矛盾，政府的威信又將置于何處？

　　李曙光：股改這個(gè)契約是中國轉型期非常特別的契約。這個(gè)契約是在政府和所有市場(chǎng)參與者之間達成的契約，這個(gè)契約經(jīng)過(guò)了很長(cháng)時(shí)間的考慮，政府、上市公司和非常多的學(xué)者都參與了這一過(guò)程。從法律角度來(lái)講，如果這個(gè)契約不是通過(guò)人民代表大會(huì )的形式來(lái)達成的，當然它是以政府的條例、規范性文件達成的，就可以假定它是一個(gè)政策法。它是有法可信的，它的法理基礎是存在的。如果在這個(gè)前提上來(lái)看，當時(shí)我們股改的結果是合法的，是有法律基礎的契約。

　　但現在回過(guò)頭來(lái)審視，當時(shí)這個(gè)契約確實(shí)并不完善，或者說(shuō)是一個(gè)留下了不少的漏洞。就如今的實(shí)際情況看，當時(shí)證監會(huì )、政府部門(mén)就應該有后續手段，一旦10送3以后，股改結束了、大小非禁售期結束了怎么辦？當時(shí)也許沒(méi)有人想這個(gè)問(wèn)題，圖一時(shí)之快，我們達成了契約，能把“結”暫時(shí)解開(kāi)，后面有多少“結”就不管了。

　　我們明顯看到，中國在解決資本市場(chǎng)這個(gè)巨大的癥結時(shí)，還未完全出于戰略性考慮。往往是立竿見(jiàn)影式的，找能夠迅速解決問(wèn)題、包扎傷口的辦法，但沒(méi)有給它找尋一個(gè)可以治本的、有法理基礎的解決辦法。

　　當然，任何市場(chǎng)經(jīng)濟都存在著(zhù)不完善的契約。問(wèn)題在于，股改還未完全結束，就出現了大問(wèn)題，這說(shuō)明我們的契約太不完善。解鈴還需系鈴人。我有兩點(diǎn)建議：一是政府，對于政策法律可以做一些修訂；二是利益受損者如果在起訴或訴訟情況下，可以通過(guò)一些判例法、案例法的方式加以解決。

　　當然，政府的救治方案現在可以有很多，有政府平準基金出臺，有中國投資公司直接買(mǎi)，或者是由社�；�金買(mǎi)，又或者搞成兩個(gè)市場(chǎng)，A股一個(gè)市場(chǎng)，大小非一個(gè)市場(chǎng)。等A股市場(chǎng)逐漸成熟時(shí)，再把兩個(gè)市場(chǎng)并軌等。

　　葉檀：征收暴利稅，大家一直在說(shuō)，它會(huì )牽涉到法律問(wèn)題。因為，股改時(shí)上市公司大股東與投資者是簽過(guò)契約的，他們?yōu)榇笮》橇魍ǜ冻隽藢�價(jià)，所以，在大小非流通的問(wèn)題上不應該再征收暴利稅。

　　同時(shí)，我認為，即便是征收，它也不是暴利稅，而應該歸為個(gè)人所得稅。我們知道，股改時(shí)簽過(guò)契約，后股改時(shí)新發(fā)售的新股并未簽過(guò)契約。分紅利的話(huà)有紅利稅，股息也是征稅的，那為什么大小非的收入就不征稅呢？這完全是兩個(gè)概念，是對個(gè)人所得的征稅。

　　如果現在有家內地公司在美國上市，也有限售股，但在個(gè)人拋出限售股之后，美國的稅務(wù)機構是會(huì )對這種行為征稅的。那為什么國內小非就不征稅呢？為什么內外有別呢？

　　拿大小非有什么辦法

　　林江：大小非問(wèn)題是不是單純通過(guò)征收暴利稅，通過(guò)延長(cháng)解售期，或者通過(guò)二次交易平臺等問(wèn)題的推出就能解決呢？恐怕不是。也許這是一些利好，但要根本解決問(wèn)題恐怕還不行，我們要用一種創(chuàng )新的思維去解決這個(gè)問(wèn)題。

　　同時(shí)，我認為，政府應該高度關(guān)注這個(gè)問(wèn)題。目前，監管層可能更多關(guān)注的是治市，而不是救市，而且給人的感覺(jué)救市似乎是沒(méi)有必要的，因為市場(chǎng)有市場(chǎng)的規則，由市場(chǎng)來(lái)決定。這種觀(guān)點(diǎn)如果在監管層面存在，是不可取的。一旦信心崩潰，指數的下跌將難以想象。

　　對于征收暴利稅，既然股改時(shí)有一個(gè)契約關(guān)系在里面，是不是也應該有一個(gè)法律問(wèn)題，大小非是不是可以告你？一旦解售期過(guò)后，還是會(huì )拋售的。這個(gè)問(wèn)題我們必須發(fā)揮眾多有識之士的智慧，從根本上解決這個(gè)問(wèn)題，從而重振股市信心，使我們的股市走上價(jià)值投資的軌道。否則，對于長(cháng)期投資資本市場(chǎng)的投資者來(lái)說(shuō)，價(jià)值投資將成為一句空話(huà)。

　　吳曉求：千萬(wàn)不要小看大小非。一方面，大小非的出現會(huì )校正中國市場(chǎng)長(cháng)期以來(lái)缺失的定價(jià)功能，但同時(shí)也要看到它給市場(chǎng)帶來(lái)的壓力作用，這個(gè)壓力非常大，而且將長(cháng)期存在。所以，我們絕不能聽(tīng)之任之。目前，較為理想的方案是如何在股改的前提下找到一座“橋梁”緩沖一下。事實(shí)上這個(gè)緩沖很難完成。

　　我們還需要用新的思維去找到新的辦法，否則在相當長(cháng)時(shí)期內，我們將很難使市場(chǎng)成長(cháng)。因為市場(chǎng)的供求關(guān)系戰略性的失衡了，要找到和這種巨大供給相匹配的巨大需求才可以實(shí)現戰略性平衡，市場(chǎng)就講究一個(gè)供求平衡。否則只有縮小供給，目前來(lái)看，縮小供給是不可能的，那么，我們只有在擴大需求上作文章了。

　　同時(shí)，我們也要適當考慮供給如何有效地釋放，這其中最重要的就是國家對股民是不是可以作出承諾，主動(dòng)承諾并不等于我們改變了當時(shí)的契約。因為，國資委和財政部控制的股份占到了大小非的70%，他們承諾，10年之內不減持，那么，相信股市一定會(huì )有較好的表現。

　　郭田勇：我主張建立股市平準基金，為什么要建基金？就是由于股權分置改革不能走回頭路，不能說(shuō)當初你答應別人的條件現在再回頭跟別人征稅，說(shuō)10送3錯了，應該10送6�，F在去改是不行的，我們現在想的應該是如何用新的辦法來(lái)補救之前產(chǎn)生的漏洞。正是由于當時(shí)我們在支付對價(jià)時(shí)出現了一些不合理的問(wèn)題，讓大小非存在了一些占便宜的情況。這是由當時(shí)的大環(huán)境所造成的�，F在推出一個(gè)平準基金，主要的目的就是對抗向外拋的這塊大小非，以此來(lái)做補救。

　　當然，對于大非拋售的壓力要小一些，因為國資委有些相關(guān)規范限制，但小非向外拋售的壓力還是非常大的。平準基金并不一定要把所有的大小非都收回去，因為這是一種預期，當預期有了以后，它拋出的動(dòng)力自然變小。所以，在平準基金推出以后，相信能在某種程度上把小非的拋售行為轉變?yōu)殚L(cháng)期投資行為。

　　劉紀鵬：今天，面對這樣一個(gè)主要矛盾，不僅僅是大小非的持續釋放，而且是限售股、新老劃斷限售股的不斷增加。在此之前我曾呼吁，應該加強對投資者的指導。新老劃斷之后，從4000點(diǎn)到6000點(diǎn)之間發(fā)行的這些股票，卻沒(méi)有哪一個(gè)機構向投資者強調：現在買(mǎi)的是全流通股票，不再是股權分置時(shí)期買(mǎi)的股票，現在買(mǎi)的股票IPO價(jià)格比股權分置時(shí)價(jià)格更高。一個(gè)新的時(shí)代來(lái)臨了，千萬(wàn)不要再按股權分置時(shí)的高溢價(jià)、高市盈率申購新股了。

　　所以，我認為，首先就是要盡快用價(jià)格鎖定取代時(shí)間鎖定來(lái)解決大小非問(wèn)題，實(shí)現多贏(yíng)。如今，大小非都已經(jīng)看到，股市繼續下跌對各方都沒(méi)有好處，繼續拋售無(wú)異于殺雞取卵。只有把投資者的信心重新建立起來(lái)，才能真正發(fā)揮資本市場(chǎng)的各項功能。