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　　現在“財政刺激經(jīng)濟“的辦法是通過(guò)減稅把更多收入留在企業(yè)和老百姓手中、通過(guò)退稅把錢(qián)送回到中低等收入家庭，以此增加民間消費，帶動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)，也推動(dòng)經(jīng)濟轉型

　　專(zhuān)訪(fǎng)陳志武

　　中國如何應對美國金融危機？

　　★ 本刊記者/楊正蓮 采訪(fǎng)整理

　　肇始于次貸危機的美國金融危機已經(jīng)持續一年。對于外貿依存度曾高達71%歷史高位(2007年1～9月份)的中國經(jīng)濟來(lái)說(shuō)，其微觀(guān)和宏觀(guān)經(jīng)濟受其影響不可避免。中國應如何應對這場(chǎng)金融危機，并使美國金融危機的副作用降到最��？為此，本刊專(zhuān)訪(fǎng)了美國耶魯大學(xué)管理學(xué)院金融學(xué)終身教授陳志武。陳志武長(cháng)期致力于研究股票、債券、期貨、期權市場(chǎng)以及宏觀(guān)經(jīng)濟，是著(zhù)名的華人經(jīng)濟學(xué)家之一。

　　中國“兩房”債券無(wú)需減持

　　中國新聞周刊：美國政府接管“兩房”之后，中國持有的“兩房”債券面臨的風(fēng)險降低，其盈利水平會(huì )否有相應變化？中國是否應該繼續持有或減持“兩房”債券？

　　陳志武：美國政府接管兩房，對中國持有的“兩房”債券是好消息。這讓持有近8000億美元債券的中國投資回報上升。在這種情況下，沒(méi)必要減持，因為由美國政府接手之后，“兩房”今后不會(huì )出現賴(lài)賬的局面，違約風(fēng)險幾乎為零。

　　“兩房”持有的以及所擔保的住房按揭貸款5萬(wàn)億美元左右，占整個(gè)美國住房按揭貸款市場(chǎng)的一半，就因這一點(diǎn)，美國政府不會(huì )對“兩房”債券放手不管，因為這是整個(gè)美國房地產(chǎn)行業(yè)、美國全社會(huì )的系統性問(wèn)題。

　　只不過(guò)，由于次貸危機的進(jìn)一步深化，雷曼兄弟、美林等華爾街公司倒閉或被迫低價(jià)出售，一些銀行和保險公司也相繼出問(wèn)題，這些已經(jīng)嚴重影響到美國的資金供應，信貸嚴重萎縮。繼續深化的金融危機不僅使美國本土銀行不敢多放貸，而且使中國、日本、西歐等國家的銀行與投資者不再愿意為美國信貸市場(chǎng)、投資市場(chǎng)提供資金，這意味著(zhù)美國今后的資金成本會(huì )繼續上升。

　　所以，“兩房”債券雖然不會(huì )出現違約，但是隨著(zhù)資金成本的上升，這些債券的長(cháng)期價(jià)格走向可能是下降，使持有債券的中國各銀行和外匯管理局出現一定的虧損。因此，短期內不一定減持，但也不妨在增持之前等一段時(shí)間。

　　中國新聞周刊：中國的1.8萬(wàn)億美元外匯儲備資產(chǎn)中，目前大約有1萬(wàn)億美元左右投資于美國國債與機構債，這些資產(chǎn)會(huì )受到怎樣的影響？中國面臨的外匯形勢將會(huì )有怎樣的變化？

　　陳志武：短期看，中國持有的這些美國國債和機構債會(huì )有少許升值，因為次貸危機的深化逼著(zhù)投資者去找避風(fēng)港，而政府公債又是公認最安全的地方，因此，中國會(huì )從已經(jīng)持有的美國公債中受益。

　　但是，“兩房”的接管使美國財政赤字增加，美聯(lián)儲接手的各類(lèi)問(wèn)題按揭貸款證券也會(huì )使美國政府負債增加，這就要求美國政府在未來(lái)發(fā)行更多公債，這自然對美元的長(cháng)久走向不利。因此，從長(cháng)遠看，中國外匯儲備的增量應該繼續向其他幣種和非美元資產(chǎn)配置，要繼續增加其他幣種資產(chǎn)的權重。

　　中國出口貿易好壞參半

　　中國新聞周刊：美國政府接管“兩房”，以及美聯(lián)儲9月14日聯(lián)合美國十大銀行成立700億美元平準基金，用來(lái)為存在破產(chǎn)風(fēng)險的金融機構提供資金保障，這些舉措將對中國出口貿易帶來(lái)哪些影響？

　　陳志武：接管“兩房”、由銀行間成立互助性的平準基金，這些舉措本身對中國的出口貿易是件好事。因為這些舉措對穩定金融市場(chǎng)的信心、保證美國消費信貸供應不至于下降太多或太快，讓美國經(jīng)濟不至于一下跌入深度危機，都是很積極的。只是次貸危機的影響還不止到此結束，現在的華爾街和整個(gè)金融業(yè)在重新洗牌，因此，僅僅救下“兩房”也難以扭轉次貸危機對美國靠“信貸驅動(dòng)消費”的經(jīng)濟模式的沖擊，雖然美國靠“信貸驅動(dòng)消費”的經(jīng)濟模式不會(huì )終結，但其程度將會(huì )有實(shí)質(zhì)性收斂。

　　從這個(gè)意義上，美國家庭的消費增長(cháng)、企業(yè)業(yè)務(wù)拓展會(huì )受到打擊，中國對美國的出口貿易會(huì )有一兩年的下坡路，這會(huì )進(jìn)一步打擊中國的出口企業(yè)，特別是沿海省份的經(jīng)濟。也就是說(shuō)，現在看來(lái)，次貸危機對美國消費經(jīng)濟的沖擊過(guò)去被低估了，其影響的深度和廣度比原來(lái)估計的要嚴重，這對中國出口經(jīng)濟不是好事。

　　估計美聯(lián)儲在未來(lái)幾個(gè)月會(huì )繼續降息，只是在銀行不愿意再多貸、國際投資者不愿意再像以前那樣提供資金的前提下，美聯(lián)儲降息對刺激美國經(jīng)濟所能起到的作用會(huì )比以前有限得多。

　　不過(guò)，歐洲經(jīng)濟受到的沖擊會(huì )比美國低。原因是，過(guò)去兩年歐洲為打擊通脹而將銀行利息上調不少，可是，隨著(zhù)全球經(jīng)濟衰退的到來(lái)，油價(jià)和資源價(jià)格都已下降，甚至會(huì )繼續降一些，通脹壓力在迅速減輕，因此，歐洲國家接下來(lái)會(huì )下調利率，刺激經(jīng)濟增長(cháng)。那樣，中國向歐洲的出口貿易可以得到補救。

　　另外，能源和資源價(jià)格因經(jīng)濟衰退的壓力而下降之后，對中國經(jīng)濟又是件好事，這又幫了中國經(jīng)濟。