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　　周正慶曾兼任國務(wù)院證券委主任和中國證監會(huì )主席，國務(wù)院證券委撤并后，他成為專(zhuān)職的中國證監會(huì )第三任主席。他主張積極治理股市，筆下的一份建議曾引發(fā)著(zhù)名的5·19行情，加之隨后刊發(fā)的《人民日報》特約評論員文章，給股市帶來(lái)持續兩年的上漲，最后達到2245點(diǎn)的當時(shí)歷史高點(diǎn)。

　　一年下跌25% 怎么辦？

　　1999年上半年，股票市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷了長(cháng)達近兩年的盤(pán)整行情，整體一直處于下滑狀態(tài)。到了1999年5月18日，滬深兩市綜合指數已經(jīng)分別跌至1059點(diǎn)和310點(diǎn)，比1998年6月3日高點(diǎn)滬指下跌25.4%、深指下跌24.9%。不少股票和基金也先后跌破發(fā)行價(jià)。

　　當時(shí)這種跌法是很少見(jiàn)的，對此，證監會(huì )應該怎么辦？那時(shí)有兩種觀(guān)點(diǎn)。一種觀(guān)點(diǎn)認為，不干預。證監會(huì )只管監管，市場(chǎng)好壞與其無(wú)關(guān)。但我帶領(lǐng)證監會(huì )領(lǐng)導層經(jīng)過(guò)認真調查研究分析后，持另外一種觀(guān)點(diǎn)：證券監管部門(mén)面對下跌局面，不能聽(tīng)之任之，要積極主動(dòng)、旗幟鮮明、態(tài)度堅決地采取有效政策措施，推動(dòng)市場(chǎng)健康發(fā)展。

　　資本市場(chǎng)是社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟的重要組成部分，我們必須要搞好。所謂“搞好”，就是在總體上要“蒸蒸日上”，保持持續穩定發(fā)展。如果市場(chǎng)低迷，資本市場(chǎng)就無(wú)法發(fā)揮功能；唯有市場(chǎng)發(fā)展，才能發(fā)揮功能。其實(shí)，這個(gè)道理非常簡(jiǎn)單，買(mǎi)股票就賠，買(mǎi)股票就被套，誰(shuí)還買(mǎi)��？

　　有人說(shuō)股市哪有只漲不跌？這里的“蒸蒸日上”不是說(shuō)只漲不跌，而是說(shuō)從趨勢上要總體向上。所以我一直主張“慢�！�，市場(chǎng)有漲有落沒(méi)關(guān)系，但一年里算總賬，要保持穩定向上發(fā)展。

　　我國如何發(fā)展資本市場(chǎng)？小平同志曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“允許看，但要堅決試�！钡�是試的標準是什么，現在很多人忘記了。標準其實(shí)就是三個(gè)“有利于”：有利于提高社會(huì )主義生產(chǎn)力、有利于提高國家的綜合國力、有利于提高人民生活水平。只要符合這三個(gè)“有利于”，這個(gè)資本市場(chǎng)就要向前發(fā)展；如果搞完以后是三個(gè)不利，這個(gè)市場(chǎng)就不要發(fā)展了。

　　我們研究了1999年上半年的市場(chǎng)情況，股市不到一年跌了25%。第一，這不利于籌集資金支持經(jīng)濟建設，1998年籌資比上一年就減少了484億，下降了36.6%。第二，市場(chǎng)持續低迷，導致新股發(fā)行困難，不利于發(fā)揮資本市場(chǎng)功能，支持國企改革，建立現代企業(yè)制度。第三，投資者普遍被套，損失嚴重，不利于提高人民生活水平和保障群眾利益，同時(shí)影響了投資者信心。我們一衡量，將近兩年的盤(pán)整，出現三個(gè)“不利”。

　　面對持續低迷證監會(huì )怎么辦？是置之不理、無(wú)所作為，還是要積極主動(dòng)去做工作，治理這個(gè)市場(chǎng)？

　　我們認為，中國的資本市場(chǎng)的發(fā)展需要正確的政策支持和正確的輿論引導。與發(fā)達的資本市場(chǎng)相比較，我國的資本市場(chǎng)建立和發(fā)展的時(shí)間還很短，體制、機制、法律制度都不夠完善，如果不積極去不斷完善，怎么能推動(dòng)市場(chǎng)健康發(fā)展？誰(shuí)來(lái)推動(dòng)這個(gè)市場(chǎng)完善呢？當然是政府主管部門(mén)�？傊�，要積極主動(dòng)去治理，不要聽(tīng)信“政府不能用政策引導和支持股市”的錯誤論調。

　　搞清原因 采取對策

　　我們經(jīng)過(guò)認真的研究分析，摸清了股市持續低迷、非理性下跌的原因，有針對性地出臺新的政策。

　　當時(shí)我們提了六條。第一條，要進(jìn)一步搞好證券市場(chǎng)的規范整頓，抓緊整治市場(chǎng)違法違規的問(wèn)題。當時(shí)市場(chǎng)最大的問(wèn)題是什么？18個(gè)省市，都有自己的證券交易所，各省都有自己的交易中心，都在自己發(fā)股票，自己交易。當時(shí)統計有300萬(wàn)股民在這種場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行交易，股票市值達300億元。各省都有自己的交易中心，證監會(huì )根本無(wú)法去統一監管。而且各省建立的證券交易所都是非法的，因為國務(wù)院有正式通知，凡成立證券交易所都需要國務(wù)院批準，批準權不在各地省政府。所以對這些違規行為需要繼續清理整頓，之前我們已清理了一段時(shí)間了，但我們覺(jué)得這對于資本市場(chǎng)健康發(fā)展最重要，所以還要繼續深入清理整頓，為市場(chǎng)發(fā)展創(chuàng )造良好的客觀(guān)環(huán)境。

　　第二，要解決證券公司合法融資渠道問(wèn)題。證券公司是金融企業(yè)，但當時(shí)想借款想貸款沒(méi)有渠道，誰(shuí)也不借，誰(shuí)也不管，一般的工商企業(yè)都可以借款，怎么證券公司就不行？所以我們提出來(lái)要給證券公司合法的融資渠道。應該開(kāi)正門(mén)堵后門(mén)，我們提出要允許證券公司進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)和債券市場(chǎng)，可以搞同業(yè)拆借，可以搞債券回購。允許證券公司發(fā)行融資債券，也允許向銀行借款，用股票進(jìn)行抵押。那時(shí)證券投資基金不發(fā)達，機構投資者買(mǎi)股票主要靠證券公司。證券公司要買(mǎi)股票，資金來(lái)源渠道不暢怎么行？

　　第三就是擴大證券投資基金的試點(diǎn)。我們這個(gè)股市，散戶(hù)太多，機構投資者很少，不利于市場(chǎng)穩定，所以要擴大證券投資基金的試點(diǎn)。原來(lái)我們試點(diǎn)5個(gè)，后來(lái)經(jīng)過(guò)長(cháng)期發(fā)展，現在已發(fā)展到了80多個(gè)。

　　此外還出臺了搞活B股市場(chǎng)的政策、允許B股和H股開(kāi)展回購股票的試點(diǎn)等措施。

　　對5·19行情沒(méi)有任何思想準備

　　這六條政策怎么落實(shí)？單靠證監會(huì )力量是不夠的，所以我們正式給國務(wù)院打了報告，叫《關(guān)于進(jìn)一步規范和推進(jìn)證券市場(chǎng)發(fā)展的若干政策的請示》。這個(gè)報告報上去以后，經(jīng)過(guò)與財政部、央行、發(fā)改委等部門(mén)反復協(xié)商后，5月12日國務(wù)院正式批準。

　　現在看來(lái)，這六條政策，由于從實(shí)際出發(fā)，及時(shí)適應了市場(chǎng)發(fā)展的客觀(guān)需要，順乎市場(chǎng)參與各方的期望，經(jīng)過(guò)各方密切配合，努力實(shí)施，因此收到了較大的效果。

　　所以你要問(wèn)證監會(huì )當時(shí)對5·19行情怎么看，其實(shí)我們沒(méi)有任何思想準備，沒(méi)想政策出臺后，引起超乎預期的反響。之前我們無(wú)非覺(jué)得持續低迷不好，需要研究一些對策，推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展。但這從另一方面也表明，我們當時(shí)調查分析得比較準，措施也得力。大家指望的政策政府都解決了，所以信心馬上就起來(lái)了。

　　5·19行情扭轉了股市的持續低迷，企穩回升，恢復了市場(chǎng)人氣，擴展了發(fā)展空間，也給投資者和市場(chǎng)各方帶來(lái)了欣喜和期盼。受到普遍歡迎和肯定，但也出現了不同的聲音，認為這是“井噴”行情，是政府托市，會(huì )造成不良后果。

　　我們針對這些不同認識，向國務(wù)院提交了《關(guān)于近期股票市場(chǎng)情況的報告》。

　　報告指出，5月19日以來(lái)，滬深股市出現了較大上升行情，它反映了我國宏觀(guān)經(jīng)濟發(fā)展的實(shí)際狀況和市場(chǎng)運行的內在要求，是正常的恢復性上升。這對于更好地擴大內需，推動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)，特別是支持國有企業(yè)改革是十分有利的。

　　從市場(chǎng)指標來(lái)看，市場(chǎng)運行基本正常，無(wú)論是股指上升和日均交易額都遠沒(méi)有達到歷史的最高水平。這顯然不是“井噴”，而是市場(chǎng)本身客觀(guān)存在的反彈要求。從當時(shí)的實(shí)際情況來(lái)看，反映了廣大投資者對我國政治經(jīng)濟形勢發(fā)展的良好預期。

　　經(jīng)過(guò)歷史實(shí)踐的檢驗，我們深深體會(huì )到，出現5.19行情是件好事，由于正確的政策和輿論的引導和支持，加之有關(guān)各方的共同努力、密切合作，以5·19行情為契機，逐步演變成將近兩年的牛市行情，滬深股票綜合指數在2001年6月達到歷史高點(diǎn)。(周正慶 口述/謝聞麒 整理 )

　　人物簡(jiǎn)介

　　周正慶 1935年出生，安徽天長(cháng)人。

　　1986.10-1993.06

　　中國人民銀行副行長(cháng)。

　　1993.06-1995.06

　　中國人民銀行黨組書(shū)記、常務(wù)副行長(cháng)。

　　1995.06-1997.05

　　國務(wù)院副秘書(shū)長(cháng)、國務(wù)院證券委主任。

　　1997.05-1998.03

　　國務(wù)院副秘書(shū)長(cháng)、國務(wù)院證券委主任、中國證監會(huì )主席。

　　1998.03-2000.02

　　中國證監會(huì )主席。

　　2000.04-2008.03

　　第九、十屆全國人大財經(jīng)委副主任委員。