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　　為盡早結束金融危機，最近半個(gè)多月美國政府采取了大規模的救市行動(dòng)。盡管如此，從各種信息來(lái)看，現在還很難判斷危機所處的階段。

　　去年夏天爆發(fā)的美國次貸危機，對全球尤其是發(fā)達國家的金融、經(jīng)濟產(chǎn)生了遠超預期的深遠影響。次貸危機發(fā)展到今天，已經(jīng)演變成為百年一遇的金融風(fēng)暴，美國金融業(yè)遭受重創(chuàng )：華爾街五大投行中兩家倒閉、一家被收購、兩家改組為銀行控股公司，就連全球按資產(chǎn)計算最大的保險公司美國國際集團(AIG)以及占據美國抵押貸款市場(chǎng)半壁江山的“兩房”也難逃被政府接管的命運。為盡早結束金融風(fēng)暴，最近半個(gè)多月美國政府采取了大規模的救市行動(dòng)。盡管如此，記者從所了解到的各種信息來(lái)看，現在還很難判斷危機所處的階段。

　　最壞時(shí)期是否過(guò)去難預料

　　納斯達克OMX集團首席策略官傅迪娜(Adena T. Friedman)9月24日在北京接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，當然希望最壞的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，但實(shí)際上對此卻很難預料�！皼](méi)有人能夠預測金融市場(chǎng)何時(shí)能停止波動(dòng)。而且，未來(lái)6個(gè)月是美國總統大選期，即使沒(méi)有目前的市場(chǎng)波動(dòng)，總統大選本身也會(huì )帶來(lái)一些市場(chǎng)波動(dòng)�！彼�希望新政府上臺以后能盡快恢復市場(chǎng)的穩定。

　　中國銀行全球金融市場(chǎng)部分析員王濤告訴記者，現在只能說(shuō)美國金融風(fēng)暴最糟糕的這一波過(guò)去了，但是否還有下一波還不好判斷�！澳氵�需要看包括花旗、摩根大通在內的其他金融機構的表現，如果他們再繼續大規模減計資產(chǎn)甚至出現擠提，可能還會(huì )引發(fā)一波大的金融動(dòng)蕩。金融風(fēng)暴是否見(jiàn)底最關(guān)鍵的還在于房地產(chǎn)市場(chǎng)和抵押貸款人的還款能力。美國政府最近采取的大規模救市措施還需要一段時(shí)間才能奏效，在這個(gè)過(guò)程中還具有一些不確定因素�！彼�如是說(shuō)。

　　本周頭兩個(gè)交易日，美國股市未能延續上周的大幅反彈，23日美聯(lián)儲主席伯南克和美國財政部長(cháng)保爾森在國會(huì )就7000億美元救助計劃發(fā)表的證詞既沒(méi)能緩解經(jīng)濟憂(yōu)慮，也未能阻止大宗商品和工業(yè)類(lèi)股遭遇拋售。再看債市，受高盛公司表示將從巴菲特旗下公司籌資50億美元以及美國政府當天發(fā)售340億美元國債的消息刺激，美國兩年期國債價(jià)格9月24日出現了3天來(lái)的首次下跌。東京時(shí)間下午13時(shí)零6分，兩年期國債收益率上升3個(gè)基點(diǎn)至2.09%，10年期國債收益率則上升2 個(gè)基點(diǎn)至3.81%。

　　新加坡主權財富基金——淡馬錫公司則認為，全球信貸危機還將持續兩年，會(huì )抑制經(jīng)濟增長(cháng)并減少公司的投資機會(huì )。該公司高級國際執行董事邁克爾·狄表示，“現在很難預測我們是處于(危機的)開(kāi)始、中間或是結束階段。它并非僅僅是次貸危機，可能影響到信用卡和其他類(lèi)型資產(chǎn)�！� 荷蘭銀行私人銀行駐亞洲證券研究部主管達芙妮·羅斯也表達了類(lèi)似的看法，認為信貸危機尚未見(jiàn)底，問(wèn)題至少將延續到明年。

　　美國房市仍未見(jiàn)底

　　追根溯源，引發(fā)次貸危機的一個(gè)重要因素是美國房地產(chǎn)市場(chǎng)的調整導致抵押貸款違約率大幅上升致使抵押貸款支持證券等金融產(chǎn)品的基礎資產(chǎn)質(zhì)量惡化。在抵押貸款違約率達到至少30年來(lái)最高水平、威脅到“兩房”即房利美和房地美的生存之后，本月美國政府已宣布接管這兩家政府支持企業(yè)。因此，正如美聯(lián)儲前任主席格林斯潘所指出的那樣，房市的穩定不僅事關(guān)美國業(yè)主的切身利益，也是解決當前全球信貸危機的必要條件�！胺�定的房?jì)r(jià)將證明房產(chǎn)到底價(jià)值幾何，檢驗金融市場(chǎng)諸多抵押貸款支持證券的最終抵押價(jià)值，這樣才能正確估算銀行體系資產(chǎn)負債表下資產(chǎn)項目的市場(chǎng)價(jià)值及銀行的資本金狀況�！彼�說(shuō)。

　　然而，目前美國房地產(chǎn)市場(chǎng)正面臨著(zhù)上世紀30年代以來(lái)最糟糕的情況。根據8月25日美國全國房地產(chǎn)經(jīng)紀人協(xié)會(huì )公布的占美國住房銷(xiāo)售總量80%以上的舊房銷(xiāo)售量的相關(guān)數據，美國舊房銷(xiāo)售量7月份比6月份增長(cháng)了3.1%，超過(guò)市場(chǎng)預期。但是，銷(xiāo)售量環(huán)比略有上漲主要是低價(jià)促銷(xiāo)喪失抵押品贖回權的房產(chǎn)所致，同比數據則下降了13.2%。加上7月份積壓待售住房數量升至新高和住房?jì)r(jià)格仍在下降，分析人士認為，美國住房市場(chǎng)仍未見(jiàn)底，住房?jì)r(jià)格還將繼續下跌。

　　根據格林斯潘的預測，美國住房?jì)r(jià)格可能在明年上半年企穩或觸底。他做出這樣的預期主要基于兩組數據，一是可供出售的單戶(hù)型房屋(包括新屋和舊房)數量，二是當前房?jì)r(jià)與政府發(fā)布的單戶(hù)型房?jì)r(jià)估值之間的比較。歐洲央行管理委員會(huì )成員、德國央行行長(cháng)阿克塞爾·韋伯也預計美國房地產(chǎn)市場(chǎng)可能要到明年才會(huì )見(jiàn)底，危機有可能從房貸向學(xué)生貸款等其他信貸領(lǐng)域擴散。

　　不過(guò)，著(zhù)名的美聯(lián)儲觀(guān)察家約翰·貝里則注意到，美國房地產(chǎn)泡沫破裂所導致的強烈痛苦實(shí)際上正在開(kāi)始緩和。他說(shuō)，對房地產(chǎn)數據的細致分析會(huì )發(fā)現一些“最糟糕的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去”的證據。實(shí)際上，以舊房銷(xiāo)售數據為例，其在2005年下跌之前達到了折合年率725萬(wàn)套的最高紀錄，今年1月份該數據降至489萬(wàn)套，5月份略微回升至為499萬(wàn)套。今年5月至7月，舊房銷(xiāo)售量按年率計算平均為495萬(wàn)套，與今年2月至4月相同。貝里說(shuō)，最近的數據不能保證未來(lái)幾個(gè)月銷(xiāo)售不會(huì )下降得更多，但它們的相對穩定可能顯示房?jì)r(jià)已經(jīng)下跌到足以刺激買(mǎi)房人重新入市的地步。人們沒(méi)有理由相信自2005年以來(lái)銷(xiāo)售大幅下降的局面將再次出現。

　　而傅迪娜補充道，缺乏透明度是導致美國金融危機的關(guān)鍵因素之一�！氨热邕@些資產(chǎn)原來(lái)的定價(jià)過(guò)程、清算機制缺乏透明度，使銀行和投資者在決策時(shí)缺乏相關(guān)信息。我認為防范危機關(guān)鍵的一點(diǎn)是要進(jìn)一步提高透明度，無(wú)論在證券市場(chǎng)還是信貸市場(chǎng)，這與納斯達克的核心使命相一致�！彼�說(shuō)。