中国老头老太做爰,国产麻豆乱码精品一区二区三区,国产伦精品一区二区三区老牛,日韩人妻无码一区二区三区99,午夜精品无码亚洲AV影院麻花

　　商業(yè)銀行感覺(jué)到這些客戶(hù)有問(wèn)題的，這些人將來(lái)的斷供和違約率非常高，他怎么辦呢？他意識到這個(gè)風(fēng)險，于是他把投資銀行家請來(lái)，他說(shuō)你看我這兒有一批資產(chǎn)在這兒，我都知道他們違約率挺高的，有很多人甚至沒(méi)有穩定收入，為了轉移風(fēng)險，你呀現在來(lái)幫我把這些次按打包，做成資產(chǎn)證券化，金融工程，這是我們國內講的很熱的金融工程，你給我做資產(chǎn)證券化。我用這些次按產(chǎn)生的現金流做成債券打包在市場(chǎng)上賣(mài)掉，商業(yè)銀行如果能把這些次按貸款在市場(chǎng)上賣(mài)掉就可以回收什么？回收現金。這個(gè)風(fēng)險跑到誰(shuí)手里去了？誰(shuí)買(mǎi)次按的債券就跑到誰(shuí)手里去了。所以商業(yè)銀行和投資銀行做這樣的打算，利用金融市場(chǎng)來(lái)分散風(fēng)險，來(lái)轉移風(fēng)險。在證券化的過(guò)程中，次按的風(fēng)險就通過(guò)這種打包出售，傳到了經(jīng)濟的各個(gè)角落，誰(shuí)手里有了就是一顆定時(shí)炸彈。大家說(shuō)資產(chǎn)證券化這樣一種市場(chǎng)化的操作，是不是風(fēng)險太高，以后我們要停，不能停，市場(chǎng)確實(shí)有分散風(fēng)險的功能，但前提是什么？前提是投資者要知道如何為風(fēng)險定價(jià)，要知道如何為次按打包的這些證券定價(jià)，但是那個(gè)時(shí)候市場(chǎng)不知道，市場(chǎng)不知道如何定價(jià)，為什么？因為這種金融產(chǎn)品太復雜了，找不到定價(jià)公式，到今天也沒(méi)有找到定價(jià)公式，在次按的資產(chǎn)證券的基礎上，又經(jīng)過(guò)投資銀行的一次打包，把它做成CDO，CDO做了以后還不夠，在COD的基礎上再打包切塊，再賣(mài)一次，做成CDO的平方，到CDO平方的時(shí)候大家全暈了，不知道怎么樣給債券定價(jià)。市場(chǎng)如果不知道如何為金融產(chǎn)品定價(jià)，這個(gè)市場(chǎng)就喪失了它最基本的功能，金融市場(chǎng)最基本的功能就是為風(fēng)險和收益定價(jià)，定價(jià)公式的缺乏使得金融市場(chǎng)，使得次按的市場(chǎng)、CDO的市場(chǎng)就像一個(gè)菜市場(chǎng)沒(méi)有稱(chēng)一樣，如果一個(gè)菜市場(chǎng)里面買(mǎi)和賣(mài)的人非常多，但沒(méi)有稱(chēng)，沒(méi)有標準，沒(méi)有定價(jià)標準，這個(gè)市場(chǎng)能正常功能嗎？不能正常功能。所以次按的問(wèn)題在哪里？當投資者面對次按打包的資產(chǎn)的時(shí)候有兩個(gè)問(wèn)題，第一個(gè)問(wèn)題沒(méi)有定價(jià)公式，他手里沒(méi)稱(chēng)，他不知道這個(gè)產(chǎn)品值多少錢(qián)，這是第一個(gè)問(wèn)題。第二個(gè)問(wèn)題，他沒(méi)有信心。經(jīng)過(guò)幾次打包以后，次按貸款人原來(lái)的違約風(fēng)險、違約概率的信息都在打包過(guò)程中消失了，你如果沒(méi)有信息的話(huà)，你怎么能估價(jià)呢？估值呢？你如果不知道這個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)情況，你怎么能給這個(gè)公司股票定價(jià)呢？如果你不能準確定價(jià)，你怎么能做出正確的投資決策呢？投資者為什么沒(méi)有定價(jià)公式也都買(mǎi)了這么多次按資產(chǎn)，為什么？因為投資者手里的錢(qián)也太多了。

　　在這個(gè)過(guò)程中，我們現在回過(guò)頭還批評評級公司，我沒(méi)有信心，我不懂得給他定價(jià)，評級公司你們應該懂得怎么評價(jià)，但是標準普爾、穆迪等等評級公司為了拿到手續費采取了不負責任的態(tài)度，他知道我給這些資產(chǎn)，沒(méi)有很?chē)栏竦亩▋r(jià)，投資者也會(huì )買(mǎi)，因為大家現在都著(zhù)急，找不到更好的投資品種，所以他就是蒙混過(guò)關(guān)�，F在回過(guò)頭來(lái)，大家批評評級公司不負責任，是，評級公司不負責任，但是評級公司不負責任的評級，為什么投資者當時(shí)也接受了呢？這就是我們說(shuō)到在泡沫的繁榮期，每個(gè)人都對于投機和欺詐活動(dòng)采取一種寬容的態(tài)度，因為大家急于跳上這條船來(lái)分一杯羹。你回過(guò)頭來(lái)可以指責這個(gè)，指責那個(gè)，但是在我看來(lái)市場(chǎng)的責任誰(shuí)也跑不了，從美聯(lián)儲開(kāi)始往下每一個(gè)參與者都是有責任的，什么時(shí)候這個(gè)局玩不下去的時(shí)候，是次按的違約率開(kāi)始冒出來(lái)了。次按還有一個(gè)產(chǎn)品設計上的特點(diǎn)，什么產(chǎn)品設計上的特點(diǎn)呢？是頭兩年給你很低的利率，比如3%的利率，從第三年開(kāi)始讓你付9%的利率。這樣的話(huà)等于次按的潛伏期就有三年，就有兩年到三年，所以次按它的危險在哪里？剛開(kāi)始看不出來(lái)，剛開(kāi)始為什么看不出來(lái)？因為頭兩年銀行收的利率只有3%，非常低的利率，借款的人可以輕易的把月供能夠供上，可是從第三年開(kāi)始，當利率一下子跳升到9%的時(shí)候，很多人都受不了了，開(kāi)始違約，開(kāi)始斷供，所以潛伏期，為什么次按大家在市場(chǎng)上談了很長(cháng)時(shí)間，但為什么爆發(fā)危機就是在去年，就是因為有潛伏期。

　　一旦人們發(fā)現次按的違約比以前預期的要高，以次按為基礎的價(jià)格就會(huì )發(fā)生什么變化？當人們發(fā)現原來(lái)估計的違約率大概是5%，現在看來(lái)根本不止5%，可能10%，甚至10%都打不住，可能要到20%，如果次按一違約，次按所產(chǎn)生的現金流就沒(méi)有了，在次按基礎上做的債券的價(jià)值怎么樣？下跌，下跌得非常厲害。所以當市場(chǎng)上傳出一些次按違約率上升消息的時(shí)候，這些次按資產(chǎn)的價(jià)格暴跌，暴跌的結果是什么？把買(mǎi)了次按的金融機構拖垮了，投資賬上出現大量的損失，在這個(gè)過(guò)程中，商業(yè)銀行、投資銀行做了次按，又做了資產(chǎn)證券化，拿到市場(chǎng)上去賣(mài)，非常不幸的是什么？是商業(yè)銀行和投資銀行自己也買(mǎi)了。你說(shuō)這不是諷刺嘛，你去忽悠別的投資者你忽悠也就算了，你自己怎么也買(mǎi)了，他在賣(mài)的過(guò)程中發(fā)現賣(mài)的市場(chǎng)銷(xiāo)路這么好，看來(lái)真是好東西，我也買(mǎi)點(diǎn)吧，就把麻煩買(mǎi)回家了。到次按為基礎的債券價(jià)格暴跌的時(shí)候，像雷曼兄弟、美林、瑞銀，他們賬上都出現了大量的投資虧損，這個(gè)窟窿怎么堵上，沒(méi)有人替你堵，只能你自己拿資本金堵上，可是剛才我們說(shuō)了，他的資本金有多少？他的資本金如果杠桿率是30倍的話(huà)，他有多少資本金？他的資本金只相當于總資產(chǎn)的1/30。所以資產(chǎn)這一端出一點(diǎn)問(wèn)題之后，很快的就把他的資本金全吃掉了，資本金沒(méi)有了，資不抵債，資不抵債怎么辦？趕緊到市場(chǎng)上融資，但是雷曼也罷，美林也罷，再到市場(chǎng)上融資的時(shí)候發(fā)現已經(jīng)融不到資了，為什么？他們的股價(jià)暴跌。原來(lái)每股30塊，賣(mài)一股可以融到30塊，現在發(fā)現每股就剩1塊了，股價(jià)就剩1塊錢(qián)了，賣(mài)一個(gè)股票，賣(mài)一個(gè)股權的話(huà)只能融到1塊錢(qián)，結果發(fā)現在股價(jià)暴跌以后，在市場(chǎng)上的融資也不可能了，但是這邊的投資虧損還在出現，資本金不足怎么辦？這邊血供不上去了，最后的希望在政府，緊急向政府求救，但是雷曼兄弟的求救，美國政府擺了一副冷臉，說(shuō)NO，雷曼沒(méi)有辦法，只好宣布破產(chǎn)，美國政府為什么說(shuō)NO呢，保爾森有他的考慮，前邊出了一個(gè)拜爾斯丹，拜爾斯丹出問(wèn)題的時(shí)候，美國政府幫了一把，用承擔不良債務(wù)的方法幫了一把，用摩根大通收購了拜耳斯丹，雷曼想如法炮制，但是潛在的投資者對雷曼講，你們到政府那兒談?wù)�，說(shuō)我收購雷曼可以，你避免破產(chǎn)，但是你要從政府這兒找到擔保，要擔保不良資產(chǎn)出現的損失由政府來(lái)消化，所以雷曼找到美國政府，美國政府沒(méi)想就說(shuō)NO，美國政府為什么說(shuō)NO？如果幫了雷曼兄弟一把，后面美林又來(lái)了，幫了美林一把，后面大摩又來(lái)了。美國政府想這哪是頭，咱們得當機立斷，后面沒(méi)有了。他這樣的考慮是有道理的，這樣的考慮是防止經(jīng)濟學(xué)上出現的現象，就是道德風(fēng)險，防止道德風(fēng)險繼續擴延，繼續延伸。但是保爾森沒(méi)有想到他拒絕雷曼，在市場(chǎng)上引發(fā)了恐懼，雷曼是美國第四大投資銀行，第一大高盛，第二大大摩，第三大美林，第四大就是雷曼，當雷曼倒下去的時(shí)候，市場(chǎng)上的人都說(shuō)如果雷曼倒了，還有誰(shuí)不會(huì )倒呢，于是美林的股價(jià)、大摩的股價(jià)和高盛的股價(jià)狂跌，大家沒(méi)有信心了，說(shuō)雷曼倒于次按資產(chǎn)，美林也買(mǎi)了很多次按資產(chǎn)，如果美國政府不救的話(huà)，美林會(huì )倒掉的。

　　美林的客戶(hù)紛紛把自己的賬戶(hù)在美林關(guān)掉了，把資金抽走，形成什么？形成對投資銀行的擠兌，銀行盡管資產(chǎn)負債表失衡以后還可以生存下去，什么時(shí)候生存不下去？現金流斷掉的時(shí)候就生存不下去，就是銀行擠兌，當老百姓對銀行的信用發(fā)生懷疑的時(shí)候，每個(gè)人都想來(lái)提款的時(shí)候，銀行的現金流不夠了，這個(gè)時(shí)候他只好倒閉。那么雷曼倒臺以后，就形成了對剩下的三家最大的投資銀行的擠兌，這些客戶(hù)都把資金轉走了，轉的是美林發(fā)現撐不住了，于是美林匆忙自救，找到一個(gè)買(mǎi)主，把自己折價(jià)賣(mài)給了美洲銀行，就剩下兩家投資銀行在那里艱難的堅持，大摩一家、高盛一家，客戶(hù)這邊不斷地把資金轉走，那邊是次按的損失報出來(lái)，這邊股價(jià)暴跌，眼看這兩家投資銀行都岌岌可危。這兩家投資銀行不僅是最大的，而且全是百年老店，是華爾街的皇冠上的明珠，如果這兩家再倒了的話(huà)，下邊輪著(zhù)誰(shuí)了，下邊就要輪著(zhù)第二梯隊的商業(yè)銀行，實(shí)際上第二梯隊的商業(yè)銀行已經(jīng)受到?jīng)_擊，我們知道有兩家銀行，一家是全美最大的儲蓄銀行，一家是全美最大的區域性銀行，都排名很前的，僅次于花旗、摩根大通和法哥(音譯)在西海岸的，金融市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳，不知道下一個(gè)倒臺的是誰(shuí)，人人自危，信心動(dòng)搖，處于崩潰的邊緣，這是美國的情況，結果在大摩，在摩根斯坦利和高盛自救的時(shí)候，華盛頓互惠已經(jīng)撐不住了，把自己賣(mài)掉了，馬卡維亞為也撐不住了，現在是兩家最大的銀行商談要把馬卡維亞分掉。所以商業(yè)銀行、投資銀行就剩下兩家最大的，其他全倒了。其他一倒了以后，老百姓是什么樣的情緒？本來(lái)我的錢(qián)放在華盛頓互惠銀行，我的錢(qián)還拿得出來(lái)拿不出來(lái)，老百姓就去提款，就加速了這條船的下沉，整個(gè)金融體系的信心沒(méi)有了，在金融市場(chǎng)上看不到交易，大家不敢交易，為什么不敢交易？我不知道你是不是下一個(gè)雷曼，大家不敢交易，整個(gè)金融市場(chǎng)像北京玉淵潭冬天一樣，這個(gè)水本來(lái)是流動(dòng)的，現在怎么樣？?jì)鲎×�，什么叫金融？金融就是資金的流動(dòng)和通融，資金一旦停止流動(dòng)，禁止通融，這個(gè)資金就失去了他的功能，美國前兩天就處于這樣的狀況，市場(chǎng)上看不到交易，每天都看到儲蓄者去提款，每天看到就是這個(gè)機構不行了，那個(gè)機構不行了，這個(gè)次按報出來(lái)了，那個(gè)CDO報出來(lái)了，AIG怎么倒的，是在泡沫期間，有一些金融機構買(mǎi)了次按產(chǎn)品，買(mǎi)了之后心里不托底，覺(jué)得買(mǎi)了以后違約的概率到底是多少，我不知道，怎么辦？我到AIG買(mǎi)了一個(gè)保險，美邦公司給了我一個(gè)保險，我就放心大膽的投資這些資產(chǎn)，因為如果資產(chǎn)出毛病，AIG賠付，結果真出問(wèn)題了，AIG賠付，就把一家健康的保險公司活活拖垮，說(shuō)現在資產(chǎn)不行了，你趕緊賠付，AIG不得不賠付，這種賠付現金的流出把AIG拖垮，AIG是很好的一家保險公司，業(yè)務(wù)很賺錢(qián)，就是因為現金流沒(méi)有了，賠付的量在一段時(shí)間內過(guò)于集中，過(guò)于大，活活拖垮。

　　所以金融市場(chǎng)上是風(fēng)聲鶴唳,美國的金融體系那幾天真是岌岌可危，如果再不救，這條船就要沉掉。華爾街將面目全非，以美國為中心的世界金融體系也將面目全非，不救怎么行呢？必須要救。這個(gè)救怎么救法？救你一定要救到要害處，要害在哪里？要害在于金融機構的資本缺乏，市場(chǎng)上大家不做交易，我們金融學(xué)上的術(shù)語(yǔ)講流動(dòng)性缺乏，沒(méi)有流動(dòng)性，這個(gè)湖面被凍住了，被大家的恐慌心情所帶來(lái)的寒冷把這個(gè)湖面全凍住了，流不動(dòng)了，于是救援很自然的要救要害，因此我們看到什么呢？我們看到中央銀行打開(kāi)了借貸的窗口，向金融機構提供幾乎是無(wú)限的緊急信貸。AIG賠付現金支付量太大了，這邊現金流入不夠，好，你可以到中央銀行借款。美國政府的方案是七千億，實(shí)際上把前面兩防上的花費，把AIG等等所有的救援花費估計是兩萬(wàn)億美元，整體的規模是兩萬(wàn)億美元，歐洲各國已經(jīng)明確給出兩萬(wàn)億美元的救援方案，為什么歐洲也要花兩萬(wàn)多億，因為英國的銀行、瑞士的銀行、德國的銀行都買(mǎi)了次按資產(chǎn)。

　　通過(guò)資產(chǎn)證券化出售到市場(chǎng)上，美國的次按風(fēng)險流向了世界各個(gè)角落。

　　問(wèn)：許教授你好，你在演講開(kāi)始的時(shí)候談到美國多次發(fā)生危機，并且您也認為未來(lái)還將會(huì )發(fā)生危機，這是我非常困惑的，人類(lèi)為什么現在已經(jīng)登月了，而且甚至有克隆人，但是這種經(jīng)濟活動(dòng)中的危機卻不能避免掉，像美國那樣的市場(chǎng)經(jīng)濟體系，他為什么呢？人類(lèi)為什么不能認識到如此危害嚴重的東西，我們把它避免一下，是不是有一個(gè)悲觀(guān)的結論是人類(lèi)不能避免這個(gè)東西？為什么？

　　許小年：人類(lèi)認識經(jīng)濟體系的能力和影響經(jīng)濟體系的能力是非常有限的，拿人類(lèi)所能夠控制的第一個(gè)自然力量來(lái)說(shuō)，火。自從人類(lèi)學(xué)會(huì )了用火之后，人類(lèi)就火災不斷，到今天都無(wú)法杜絕，今天我們可以把人送上月球，但是我們無(wú)法杜絕在地球上的火災，你說(shuō)為什么呢？我覺(jué)得是我們的思維方式有一點(diǎn)問(wèn)題，我們問(wèn)的問(wèn)題不應該是在科技如此發(fā)達的今天，為什么這些大的災難我們無(wú)法避免？我們的思維方式應該是什么？即使科技如此發(fā)達，我們認識世界、影響世界的能力依然是十分有限的，因此這些災難是不可避免的。人類(lèi)的醫學(xué)研究這么發(fā)達，我們可以克隆，說(shuō)實(shí)在的，如果法律允許，克隆人都行，但是各種疾病照樣流行，所以在市場(chǎng)面前，在自然面前，我們必須認識到什么？人的能力是有限的，不要想駕馭市場(chǎng)，不要想改造自然。工業(yè)革命之后，人類(lèi)腦子發(fā)揮強大，掌握了這么大的物質(zhì)能量，掌握了蒸汽機、發(fā)動(dòng)機，掌握了核動(dòng)力，他覺(jué)得我現在可以成為世界的主宰，我可以成為宇宙的主宰，不，你永遠不可能成為世界的主宰，不管你的科技如何發(fā)達，不管你掌握的物理力量有多大，這個(gè)世界上永遠有一些力量是超出人力所及的，所以我們搞市場(chǎng)經(jīng)濟，在市場(chǎng)面前，我老說(shuō)在市場(chǎng)面前要有敬畏之心，不要動(dòng)不動(dòng)就想我要駕馭市場(chǎng)，我要改造市場(chǎng)，我要設計市場(chǎng)，這都是一些非常愚蠢的想法。

　　過(guò)去我們講說(shuō)人類(lèi)認識自然的目的是為了改造自然，今天我們還說(shuō)這樣的話(huà)嗎？今天我們不說(shuō)了，為什么？我們在改造自然的過(guò)程中犯了無(wú)數的愚蠢錯誤，被自然嚴厲的懲罰，今天我們終于明白了我們認識自然的目的是為什么？是順應自然，保護自然，所以我們今天提的口號是保護自然，是保護生態(tài)，是休養生息，和自然的和諧共處，那人和經(jīng)濟之間的關(guān)系是一樣的，不要幻想你能駕馭市場(chǎng)，不，市場(chǎng)不可駕馭。你想駕馭市場(chǎng)的結果都是要被市場(chǎng)懲罰，那我們還在這兒研究干什么，我們要認識市場(chǎng)的規律，要順應它。

　　但是很明顯的，既然我們到現在無(wú)法杜絕火災，火災這樣的事兒我們都無(wú)法杜絕，金融危機還會(huì )發(fā)生。那么我們做的是什么事呢？我們做的是盡人力以怠天命，聽(tīng)起來(lái)是非常悲觀(guān)的想法，但你想一下就扯到哲學(xué)問(wèn)題上了去了。

　　問(wèn)：許教授你好，我想問(wèn)一下中國是否賣(mài)掉就是買(mǎi)了美國政府的次按債券，就這一個(gè)問(wèn)題。

　　許小年：據我所知中國政府持有次按的債券好像不多，我們持有很多美國財政部的債券，我們持有很多兩防的債券，這我知道。美國政府的債券和兩防的債券，我認為沒(méi)有必要賣(mài)掉，因為這些債券的價(jià)格沒(méi)有出現大幅度的下跌，我們國內的一些報道，把兩防的股票價(jià)格和兩防的債券價(jià)格給混了，由于美國政府接管兩防，使得兩防原有股東手里拿的股票變成了幾乎是廢紙一張，但是正因為美國政府接管的兩防，兩防的貸信非常好，所以?xún)煞罌](méi)有發(fā)生太大的波動(dòng)。我們國家外匯儲備在美國政府兩防債券上可能會(huì )有一些損失，但從目前國外債券價(jià)格來(lái)看即使有，損失也不太會(huì )大，我國把兩防債券和股票搞混了，其實(shí)不是這樣的。次按的資產(chǎn)從我們看到的數據來(lái)講，主要是集中在金融機構的手里，比如說(shuō)有一些國有銀行買(mǎi)了，有一些股份制商業(yè)銀行買(mǎi)了，我還沒(méi)有看到政府買(mǎi)次按資產(chǎn)的報道，所以如果是沒(méi)有買(mǎi)的話(huà)，比如說(shuō)外管局，比如匯金公司、中投公司沒(méi)有買(mǎi)的話(huà)，就談不上賣(mài)的問(wèn)題。

　　問(wèn)：許教授你好，我想問(wèn)一下華爾街在歷史上遭遇到很多金融危機，大蕭條、次按危機，每一次股市和金融體系的崩潰代價(jià)非常慘重，我想問(wèn)一下這是否意味著(zhù)完全自由化的市場(chǎng)經(jīng)濟靠不住呢？

　　許小年：同樣，你完全管制的經(jīng)濟也不行，中國1949年建國到1978年搞了多少，搞了將近三十年的計劃經(jīng)濟，搞不下去了，于是走向市場(chǎng)，蘇聯(lián)1917年十月革命一直到1990年年代，搞計劃經(jīng)濟搞不下去，最后只好走向市場(chǎng)，自由市場(chǎng)不是完美的，但是自由市場(chǎng)是我們在這個(gè)世界中發(fā)現的配置資源最有效率的機制，它不完美，他也不可能完美，自由市場(chǎng)一定是問(wèn)題不斷，那么我覺(jué)得這不能一一費時(shí)，自由市場(chǎng)出了危機就說(shuō)自由市場(chǎng)制度不靈，得不出這樣的結論，任何資源配置的體系都有它自身的問(wèn)題，自身的問(wèn)題我們要看是不是能夠克服還是無(wú)法克服的，市場(chǎng)經(jīng)濟自身的問(wèn)題是無(wú)法克服的，所以現在世界各國都拋棄了計劃經(jīng)濟，自由市場(chǎng)經(jīng)濟內部會(huì )出現一些問(wèn)題，但是這些問(wèn)題我認為是可以克服的。兩者的區別就在這里，沒(méi)有完美，這個(gè)世界是非完美的世界，我們不要幻想一種完美的經(jīng)濟體系，沒(méi)有的，不存在的，在這個(gè)世界上也沒(méi)有完美的個(gè)人，格林斯潘也會(huì )犯錯誤，保爾森也會(huì )犯錯誤，我們都會(huì )犯錯誤。

　　問(wèn)：許教授你好，我想問(wèn)的問(wèn)題是，在七千億美元金融救命方案中，為什么數字是七千億美元，而不是六千億、八千億呢？

　　許小年：據說(shuō)保爾森的助手做過(guò)計算，如果需要多大成本，這是非常粗的估算，沒(méi)有人知道次按資產(chǎn)有多少，他的次按資產(chǎn)基礎上衍生金融品有多少，沒(méi)有人知道，這是非常粗的估計，但是據說(shuō)是保爾森助手們徹夜工作的結果，出來(lái)了七千億，所以七千億也不是什么神奇的數字，只是一個(gè)很粗的估算。那么從過(guò)去金融救援的歷史來(lái)看，比如說(shuō)1980年代，美國出現儲貸會(huì )危機，當時(shí)美國政府收購按揭貸款的壞賬，收購之后，當金融體系穩定之后，美國政府又把收購的壞賬在市場(chǎng)上拍賣(mài)掉了，因為最后的成本有可能低于七千億，也有可能高于七千億，發(fā)現七千億不夠用，但是存在著(zhù)低于七千億的可能性，就是收進(jìn)來(lái)的不良資產(chǎn)在形勢好轉之后又拍賣(mài)出去，因此可以回收一部分救援成本，所以七千億是初始的數字，而且也是一個(gè)很粗的估算。

　　問(wèn)：許教授你好，我來(lái)問(wèn)最后一個(gè)問(wèn)題，您之前也說(shuō)過(guò)這次危機發(fā)生有一個(gè)原因，可能是因為流動(dòng)性過(guò)剩，這可能也是之前危機發(fā)生之后，政府采取的措施所導致的一個(gè)遺留的問(wèn)題。我想問(wèn)，這次美國采取一些救援措施，也會(huì )繼續注入資金，會(huì )不會(huì )導致流動(dòng)性繼續惡化？

　　許小年：目前不會(huì )，因為在結冰的湖面上再潑水也不會(huì )形成大災，因為湖面的冰還是結在那兒，當你潑水很多的時(shí)候，湖面的冰已經(jīng)化掉了，你要注意，你再潑水會(huì )泛出湖底，緊急時(shí)期因為流動(dòng)性被凍住了，所以水不算太多，等凍住了，融化了，你可注意了，那個(gè)時(shí)候要我提政策建議的話(huà)，美聯(lián)儲要收縮流動(dòng)性，減少貨幣供應，但這些事說(shuō)起來(lái)容易，做起來(lái)難，所以胡林斯曼說(shuō)過(guò)有關(guān)的一個(gè)建議，別假裝，你認這個(gè)賬，貨幣供應就跟經(jīng)濟保持一樣就行了，別說(shuō)你已經(jīng)算出來(lái)了經(jīng)濟到底需要多少貨幣是最優(yōu)的，然后你這邊就能提供最優(yōu)的經(jīng)濟貨幣數量，沒(méi)有人可以做到這一點(diǎn)，不可能的。所以最好的辦法是無(wú)為而治，你別在這兒一天早晚給我調貨幣政策，你就把貨幣政策跟經(jīng)濟的增長(cháng)保持同步就行了，這是貨幣主義的一個(gè)結論，他的結論是沒(méi)有道理的，他認為這個(gè)經(jīng)濟的波動(dòng)有很多根源，其中一個(gè)根源就是貨幣政策，貨幣政策非但沒(méi)有平滑經(jīng)濟，反而成了經(jīng)濟波動(dòng)的發(fā)生器。為了穩定經(jīng)濟，首先要穩定貨幣供應，別瞎折騰，無(wú)為而治是最好的政策�！�

　　許小年：今天我們關(guān)于華爾街金融危機的討論就介紹到這里，謝謝大家�！�