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　　初析國際金融危機的成因、危害及應對(下)

　　一國的次貸危機，引發(fā)了席卷各國的金融風(fēng)暴；全球性的經(jīng)濟危機，呼喚整個(gè)世界采取共同的行動(dòng)。規�？涨暗膰�際救市行動(dòng)，迅即在全世界展開(kāi)。世界各國在密切關(guān)注初步救市效果的同時(shí)，正積極謀求下一步的舉措，深入思考如何從根本上消除深層隱患，積極探索未來(lái)國際金融體系改革和調整的方向。

　　(一)

　　次貸危機首先是信用危機，救市的首要目標就是要恢復金融市場(chǎng)信心。美國的救市方案主要是通過(guò)政府收購金融機構的不良資產(chǎn)、注入資金以增加流動(dòng)性等方式來(lái)救活金融業(yè)；而歐盟國家一開(kāi)始就采取了向金融機構注資，并確保儲戶(hù)不受損失的方式；還有不少?lài)�家通過(guò)減息、免稅的方式來(lái)刺激經(jīng)濟，另外一些國家則采取了向市場(chǎng)拋售美元以支持本國貨幣的做法；有的還運用國家主權財富基金，投資本國股市挽救金融企業(yè)。

　　由政府向金融機構注資，換取部分股權，以解決資本不足的救市方法，通常被稱(chēng)為“暫時(shí)的國有化”。這種從穩定金融市場(chǎng)入手、阻止危機向實(shí)體經(jīng)濟延燒的傳統手段，雖然在歷史上曾經(jīng)奏效，但在本次史無(wú)前例的世界性危機中能否再顯神威，誰(shuí)也還說(shuō)不清。至少在五個(gè)方面，人們還“心中無(wú)底”：

　　一、危機尚未看到盡頭。目前美國金融機構減記的資產(chǎn)，僅是國際貨幣基金組織估計的總虧空額的一部分，其中還不知道埋藏著(zhù)多少“定時(shí)炸彈”。不少經(jīng)濟學(xué)家認為，風(fēng)暴僅僅是開(kāi)始，目前市場(chǎng)流動(dòng)性仍未完全恢復，一旦未來(lái)引發(fā)更多的銀行等金融機構倒閉，甚至是國家“破產(chǎn)”，現有的救援計劃，只能是杯水車(chē)薪。

　　二、現在的救援措施只是短期的、初步的，盡管已產(chǎn)生了一些積極影響，但能在多大程度上阻止金融危機的瘟疫向實(shí)體經(jīng)濟傳染，目前尚很難斷定。雖然各方對衰退程度的評估不盡相同，但大多認為，此次衰退的時(shí)間可能會(huì )較長(cháng)，短期救市之后必須有中長(cháng)期的“后招”緊跟。

　　三、很多國家仍然是根據本國利益出手救市，全球缺少更為緊密的合作和協(xié)調。最典型的是歐洲的“三步曲”：先是“隔岸觀(guān)火”，斷言危機與歐洲“相距甚遠”；幾天后就變?yōu)椤熬o急救火”，但還是各自為戰；最后歐盟才呼吁各成員聯(lián)手“全力滅火”。經(jīng)濟整合程度最高的歐盟尚且如此，其他就可想而知。國際貨幣基金組織日前已呼吁各方協(xié)調政策，共同應對，在英法領(lǐng)導人的呼吁下，美國開(kāi)始著(zhù)手籌備國際金融峰會(huì )。但從歐美的立場(chǎng)看，它們之間也存在一定分歧，美國試圖確保美元在國際貨幣體系中的主導地位，但歐盟顯然更希望借這次危機對以美國為主導的國際金融體系進(jìn)行大刀闊斧的改革。

　　四、救市如何逐步轉向對國際金融體系的有效和全面的改革，尚不明朗。救市只是治標，只有將救市與國際金融體系的改革與調整這一治本之策結合起來(lái)，才能有助于信心的全面恢復，并對全球經(jīng)濟真正起到有效的拉動(dòng)作用。因此，救市的根本問(wèn)題不僅僅在于穩定市場(chǎng)，更在于怎樣才能有助于國際金融體系的改革。

　　五、救市能否成功，仍主要取決于發(fā)達國家的政策力度，因為它們在全球經(jīng)濟中仍占著(zhù)大比例的份額。雖然發(fā)達國家在此次危機中受損較重，但發(fā)達國家處于國際金融體系、貿易體系的上游，它們顯然有著(zhù)更多的手段來(lái)避險或轉移風(fēng)險，甚至轉嫁危機。這種情況一旦出現，將會(huì )給全球經(jīng)濟造成極大傷害，使復蘇變得更為遙遠。

　　當然，大難當前，人們不僅看到了危機的嚴重性，也看到了戰勝危機的可能性。危機是史無(wú)前例的，而隨著(zhù)經(jīng)濟全球化的發(fā)展，現時(shí)國際社會(huì )所具有的抵御金融風(fēng)險的能力也是史無(wú)前例的，手段比過(guò)去更充足，經(jīng)驗比以往更豐富，力量比以往更強大，合作的愿望也比以往更強烈。

　　(二)

　　雖然人們對本次金融危機的成因和國際金融體系的改革還在不斷思索之中，但在如何處理開(kāi)放與管制、創(chuàng )新與監管的關(guān)系方面，一種明確的共識已經(jīng)形成。這就是在減少金融管制，促進(jìn)金融對外開(kāi)放的過(guò)程中，必須把握適度的原則，處理好金融自由化和金融管制之間的平衡，處理好金融業(yè)與經(jīng)濟整體發(fā)展水平的關(guān)系，否則，過(guò)度的自由化和缺乏有效監管的創(chuàng )新必然帶來(lái)巨大的風(fēng)險，造成嚴重的經(jīng)濟和社會(huì )問(wèn)題。

　　金融業(yè)具有內在的脆弱性，監管是彌補“市場(chǎng)失靈”的必要手段。從國家層面看，有效的金融監管是促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展的重要因素，也是構成全球金融體系第一道防線(xiàn)的基礎。伴隨著(zhù)全球金融業(yè)關(guān)聯(lián)性與互動(dòng)性的增強，各國和各經(jīng)濟體應當從管理系統性風(fēng)險的角度實(shí)施監管，并通過(guò)加強協(xié)調來(lái)逐步完善監管體系。當然，加強監管并不意味著(zhù)因噎廢食，不是片面追求金融業(yè)穩定而拒絕開(kāi)放和創(chuàng )新。不同國家由于金融業(yè)發(fā)展程度的不同，對待金融業(yè)的開(kāi)放與創(chuàng )新的態(tài)度也應有所差異，關(guān)鍵在于把握自由化和金融管制之間的平衡。一方面要通過(guò)金融創(chuàng )新來(lái)為經(jīng)濟服務(wù)，另一方面更需要加強金融監管，保證金融安全。

　　從國際層面看，最緊迫的問(wèn)題是原有的治理方式已嚴重滯后，國際金融組織是在用過(guò)時(shí)的管理方式來(lái)應對全新的全球市場(chǎng)。管理缺位、乏力，直接導致了漏洞的出現。正如法國總統薩科齊所說(shuō)，世界將不能再繼續用20世紀經(jīng)濟的工具來(lái)運營(yíng)21世紀的經(jīng)濟。因此，如何加強管理，特別是加強對國際主要貨幣發(fā)行和大型銀行的監管是未來(lái)需要探討的一個(gè)重要問(wèn)題。

　　目前，國際社會(huì )就國際金融體系改革的必要性和思路正在形成越來(lái)越多的共識。隨著(zhù)市場(chǎng)規則和監控的不斷加強，特別是一些制度性措施的落實(shí)，市場(chǎng)參與者之間的互信將會(huì )逐步恢復。