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　　在北京西三環(huán)的一家高層寫(xiě)字樓里，記者見(jiàn)到了趙曉(化名)，曾經(jīng)在行業(yè)監管部門(mén)和國有金融機構任過(guò)職的他，2006年底在北京注冊成立了一家投資管理公司，但是他進(jìn)入投資這個(gè)行業(yè)，可能要追溯到更早的幾年前�！癙E(私人股權投資基金)正在經(jīng)歷著(zhù)瘋狂過(guò)后的死亡，這個(gè)時(shí)間可能是一兩年，也許會(huì )更長(cháng)�！壁w曉用一句“滄�！备爬�了現在大多數PE面臨的真實(shí)處境。

　　如果說(shuō)，不到兩年的大牛市造就了無(wú)數個(gè)市場(chǎng)神話(huà)，誕生出一些傳奇人物和機構，使他們完成從不名一文到億萬(wàn)身價(jià)的驚人跨越，是促成PE大發(fā)展、大躍進(jìn)的溫床的話(huà)，那么，自2008年以來(lái)持續低迷的市場(chǎng)則成為埋葬超級富翁的墳墓。目前，伴隨著(zhù)全球金融危機，很多PE正面臨著(zhù)資金鏈斷裂、曾經(jīng)高位接盤(pán)的項目無(wú)法獲得預期回報的巨大壓力，如何生存，成為這個(gè)曾經(jīng)瘋狂的行業(yè)最關(guān)心的話(huà)題。

　　“太多的錢(qián)追逐太少的企業(yè)”

　　在和趙曉接近兩個(gè)小時(shí)的談話(huà)中，記者了解到，他和他的團隊主要專(zhuān)注于一級市場(chǎng)的股權投資和二級市場(chǎng)的流通股投資，重點(diǎn)投資領(lǐng)域是農業(yè)中的高端養殖。公司不大，只有15個(gè)人，以他自己的話(huà)說(shuō)，人貴在精不在多，“巴菲特的公司也只有13個(gè)人�！彼�不只做基金管理人(GP)，也自己投資資金于其中，做LP(有限合伙人，基金的投資人)。

　　“三年前，正是中國的PE興起之時(shí)”，正如趙曉所說(shuō)，那時(shí)PE的熱潮在中國剛剛形成，被所有的PE界人士津津樂(lè )道的是之前兩個(gè)最令人艷羨的案例：蒙牛神話(huà)和攜程奇跡。

　　2002年開(kāi)始，摩根士丹利與鼎暉、英聯(lián)三家機構先后以各種方式投資蒙牛約5億元人民幣，接受?chē)�際資本注入的蒙牛由最初的7.24億元銷(xiāo)售額增長(cháng)至2005年的108.24億元，由一家名不見(jiàn)經(jīng)傳的小企業(yè)成長(cháng)為如今國內乳業(yè)巨頭。而三家公司的投入產(chǎn)出比約為500%，可謂賺得是盤(pán)滿(mǎn)缽滿(mǎn)。而1999年成立的攜程網(wǎng)，一開(kāi)始就得到IDG第一輪投資50萬(wàn)美元。緊接著(zhù)2000年又接受軟銀、上海實(shí)業(yè)、美國Orchid(蘭花基金)、晨興集團，以及追加投資的IDG第二輪注資500萬(wàn)美元。2003年底，攜程網(wǎng)成為第一只在納斯達克上市的中國概念股，發(fā)行價(jià)為18美元，開(kāi)盤(pán)價(jià)為24.01美元，至收盤(pán)漲幅達88.56%。

　　“2006年和2007年二級市場(chǎng)的牛市極大地激發(fā)了PE的熱情，也產(chǎn)生大量泡沫，而二級市場(chǎng)的泡沫反過(guò)來(lái)又促進(jìn)一級市場(chǎng)泡沫的產(chǎn)生�！壁w曉說(shuō)。據創(chuàng )業(yè)投資與私募股權咨詢(xún)顧問(wèn)清科集團披露的信息顯示，僅僅2006年上半年，就有17支針對亞洲(投資地域含中國在內)的私募基金成功募集46.31億美元。與此同時(shí)，私募基金在中國內地共計31個(gè)投資案例，整體投資規模高達55.59億美元。

　　“沒(méi)有人能夠抵御這樣迅速和高額的回報，那時(shí)候催生了大量小的私人股權基金，甚至幾千萬(wàn)的也有，有的選擇做PE的人甚至連它是什么都沒(méi)太清楚就開(kāi)始建立基金管理公司了，這兩年建立的基金管理公司，全國估計有數千家�！币晃粯I(yè)內專(zhuān)家告訴記者。

　　“太多的錢(qián)追逐太少的企業(yè)”，趙曉說(shuō)，“很多國內的民間資金和外資，都把資金往PE投。那時(shí)PE投資的成本太高，能有12倍至15倍的市盈率�！�

　　很多都不是投資而是投機

　　但2007年5月30日之后，市場(chǎng)出現飛流直下的變化�！�5.30”之后，中國股市牛態(tài)盡失，市場(chǎng)從6000多點(diǎn)的高位“一瀉千里”至目前的2000點(diǎn)左右。

　　PE的“冬季”也隨之到來(lái)。據投資市場(chǎng)信息咨詢(xún)機構ChinaVenture投中集團日前發(fā)布的2008年10月《中國私募股權投資市場(chǎng)研究報告》顯示，受全球經(jīng)濟惡化影響，中國私募股權投資市場(chǎng)步入冬季，投資案例數量處于歷史低位，投資金額及平均單筆投資金額環(huán)比均大幅下降。10月，中國私募股權投資市場(chǎng)共披露投資案例3起，投資金額為1.76億美元，環(huán)比下降68.1%；平均單筆投資金額5875萬(wàn)美元，環(huán)比下降68.1%。

　　對于那些投資于PRE-IPO企業(yè)，期望借著(zhù)大牛市大撈一筆的一些GP，現在無(wú)疑成為他們最寒冷的冬天�！叭ツ暌桓C蜂的PE扎堆產(chǎn)生是非常不理性的，很多都不是投資而是投機，現在有的正在死去，有的兩三年后就會(huì )死去�！壁w曉向記者袒露了自己心聲。

　　而這個(gè)時(shí)候，基金募集市場(chǎng)形勢也在悄然逆轉。2008年7月以來(lái)，中國市場(chǎng)募集完成基金數量、規模波動(dòng)下降，10月份降至歷史低位，僅有1支基金完成募集，環(huán)比減少80.0%；募資規模2.5億美元，環(huán)比減少75.7%�！昂芏嘁殉闪⒌幕�金的進(jìn)一步融資無(wú)法順利到位。一般來(lái)說(shuō)，一筆融資通常分若干期到位，6期、12期的都有，以前的LP受到金融危機沖擊面臨倒閉或業(yè)績(jì)下滑而無(wú)法繼續投資，這時(shí)，已經(jīng)在投的項目就面臨很大困難�！壁w曉告訴記者。

　　“市場(chǎng)已由賣(mài)方市場(chǎng)(GP相對強勢)轉為買(mǎi)方市場(chǎng)(LP相對強勢)，基金募集難度不斷上升�！币粋�(gè)業(yè)內人士向記者分析指出，首先是證券市場(chǎng)指數大幅下跌導致LP陣營(yíng)分化，部分LP由于對投資前景喪失信心而放棄對基金的投資；此外金融機構高流動(dòng)性資產(chǎn)縮水導致低流動(dòng)性的股權類(lèi)投資超出配額，因而無(wú)法繼續投資該領(lǐng)域基金。

　　“全球經(jīng)濟危機導致經(jīng)濟衰退，中國也很難獨善其身。這就會(huì )導致過(guò)去那些看上去很美的成長(cháng)型企業(yè)股價(jià)急劇下滑。你想想看，從之前的每股5毛跌到現在每股2毛5都不到，這是個(gè)什么概念�！壁w曉說(shuō)，“對于投資項目來(lái)說(shuō)，普遍面臨一是資本市場(chǎng)整體不好導致上市周期慢；二是金融危機危害實(shí)體經(jīng)濟，導致投資的上市公司實(shí)際業(yè)績(jì)下滑�！�

　　“當然，具體每個(gè)行業(yè)受到的影響也是不一樣的�；�本上，出口導向型、具有明顯周期性的行業(yè)會(huì )更加被動(dòng)。像勞動(dòng)型密集的行業(yè)，沒(méi)有高附加值的行業(yè)是最被動(dòng)的。而周期性不強，與內需相關(guān)的企業(yè)會(huì )好一點(diǎn)�！彼�分析說(shuō)。