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　　人民幣還會(huì )繼續貶值嗎？

　　★ 本刊記者 ／楊正蓮

　　12月13日晚間，國務(wù)院辦公廳公布了《國務(wù)院辦公廳關(guān)于當前金融促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展的若干意見(jiàn)》(下稱(chēng)“意見(jiàn)”)�！兑庖�(jiàn)》包括9方面內容，共30條。其中第一條規定，要實(shí)行適度寬松的貨幣政策，促進(jìn)貨幣信貸穩定增長(cháng)，以高于GDP增長(cháng)與物價(jià)上漲之和約3個(gè)至4個(gè)百分點(diǎn)的增長(cháng)幅度作為2009年貨幣供應總量目標，爭取全年廣義貨幣供應量(M2)增長(cháng)17%左右。

　　廣義貨幣供應量(M2)是中國貨幣政策的主要考量目標。2006年、2007年和2008年的M2增速目標均為16%。

　　2008年，貨幣供應量增速曾持續放緩。數據顯示，中國11月末廣義貨幣供應量(M2)較上年同期增長(cháng)14.8%，為2005年6月以來(lái)最低增速，就在今年1月份M2增速還高達18.94%，為2006年5月以來(lái)的最高水平。

　　此際，通貨緊縮開(kāi)始成為新的經(jīng)濟風(fēng)險。11月份的居民消費價(jià)格總水平(CPI)也連續第七個(gè)月回落至2.4%的漲幅，而11月份的工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格也創(chuàng )出自2006年12月以來(lái)的新低。

　　為應對經(jīng)濟下滑和通貨緊縮的雙重風(fēng)險，《意見(jiàn)》通過(guò)增加貨幣供應量來(lái)刺激消費，促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)。

　　然而，適度寬松的貨幣政策是否能夠奏效？M2供應量17%的增速意味著(zhù)，貸款速度會(huì )很快增加，中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘認為，“貨幣增速過(guò)快，會(huì )造成人民幣供給大幅上升，貨幣進(jìn)一步貶值或者出現貶值趨勢�！�

　　貶值理由

　　人民幣是否會(huì )繼續貶值？

　　趨勢目前尚不明朗。12月15日，人民幣對美元匯率中間價(jià)為6.8442元，人民幣對美元匯率中間價(jià)連續5個(gè)交易日上揚。而在此之前，12月1日，人民幣對美元匯率中間價(jià)大幅下跌156個(gè)基點(diǎn)，報收6.8505元，這也創(chuàng )下2005年人民幣匯改以來(lái)的最大跌幅。此后，現匯交易價(jià)連續四個(gè)交易日觸及“跌停板”，這也是匯改以來(lái)的第一次。

　　2005年7月匯改以來(lái)，人民幣兌美元匯價(jià)一直處于上升通道。中國外匯交易中心即期人民幣兌美元交易價(jià)規定，在當日中間價(jià)的上下0.5%的幅度內波動(dòng)。

　　人民幣的突然貶值并非沒(méi)有原因。

　　目前的判斷有市場(chǎng)力量和央行干預兩種�；�于市場(chǎng)力量的觀(guān)點(diǎn)認為：首先，人民幣持續單邊升值，短期內升值幅度過(guò)大，需要修正。匯改三年人民幣升值超過(guò)了20%，尤其是今年8月以來(lái)，盡管人民幣對美元的匯率基本保持不變，但以貿易加權計算的人民幣一籃子匯率大幅上揚約10%。中國銀行首席匯率分析師譚雅玲據此向《中國新聞周刊》表示，人民幣匯率回落是技術(shù)本身調整和修正的必然結果，“持續的單邊升值或貶值容易積累風(fēng)險，都是不可持續的�！�

　　其次，同期新興經(jīng)濟體貨幣匯率大幅貶值，對人民幣形成壓力。8月以來(lái)，印度盧比與巴西雷亞爾對美元貶值近20%左右，俄羅斯盧布貶值幅度超過(guò)8%。同時(shí)，韓國、阿根廷以及東歐、東南亞等新興經(jīng)濟體貨幣也均對美元貶值。在周邊國家貨幣紛紛貶值的情況下，人民幣貶值的壓力加大。12月1日公布的采購經(jīng)理人指數(PMI)表明，制造業(yè)未來(lái)前景灰暗，由于中國制造業(yè)在經(jīng)濟中的比重高達50%以上，對中國未來(lái)增長(cháng)的擔心導致當天開(kāi)始人民幣暴跌。

　　第三，央行大幅降息108基點(diǎn)，中美息差減少，導致熱錢(qián)有流出的可能。

　　而外界猜測，人民幣貶值預期已經(jīng)醞釀良久。11月11日，央行行長(cháng)周小川在巴西參加國際結算銀行會(huì )議時(shí)曾放話(huà)：“不排除通過(guò)人民幣貶值來(lái)推動(dòng)出口可能性�！�

　　11月17日人民銀行發(fā)布的《貨幣政策報告》中，首次沒(méi)有提及人民幣穩定、可控匯率問(wèn)題。而在匯改以后的前13次報告中，均有暗示人民幣穩定升值的論述。這引起了市場(chǎng)對人民幣貶值的預期。自央行的《貨幣政策報告》出臺后，有關(guān)人民幣貶值的討論不斷出現。社科院的一份報告也表示，人民幣兌美元匯率應當下跌。

　　一些人則認為，人民幣對美元跌停不完全是市場(chǎng)力量所致。

　　中國社科院世界政治與經(jīng)濟研究所國際金融研究中心秘書(shū)長(cháng)張明告訴《中國新聞周刊》，從基本面上來(lái)看，“看不到”人民幣對美元大幅度下降的理由，“不排除央行在市場(chǎng)上買(mǎi)美元拋人民幣，放大對美元的需求，導致美元升值�！�

　　他認為，這可能是央行釋放出一種貶值信號，試探市場(chǎng)的貶值預期，“是不是央行在壓力下要通過(guò)貶值來(lái)促進(jìn)出口呢？從近一周的觀(guān)察來(lái)看，我們還不能斷定這一點(diǎn)，并不是說(shuō)不可能，只是說(shuō)現在還不能斷定，還需要觀(guān)察一段時(shí)間�！�