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　　“去年12月份的金融數據的確很雷人，從M0到M2，各個(gè)數據均出現大幅增長(cháng)，有些增長(cháng)幅度還創(chuàng )歷史紀錄，給人的感覺(jué)根本不是經(jīng)濟危機，倒像是經(jīng)濟過(guò)熱時(shí)期的景象�！鄙虾Ｄ乘侥颊f(shuō)。

　　從周三開(kāi)始，A股高調抬頭，至周五紅盤(pán)報收，M1增速的回升似乎成了反彈的“催化劑”。在實(shí)證研究上，M1同比增速一直被視為指數的先行指標，若M1增速見(jiàn)底，則市場(chǎng)可能因此發(fā)動(dòng)一波猛烈攻勢。那么，在全流通即將到來(lái)的今天，這個(gè)實(shí)證是否依然有效？資金市是否仍然是市場(chǎng)的本質(zhì)特征？流動(dòng)性的破局在多大程度上是年底因素的貢獻，又能否在牛年伊始撐起A股牛頭呢？

　　基金、私募誰(shuí)將勝出？

　　2008年，是一群短線(xiàn)游資的天下，幾乎所有存在正收益的投資者，都是短線(xiàn)客。反觀(guān)長(cháng)線(xiàn)持股的所謂價(jià)值投資者，不但被人罵得狗血淋頭，也被市場(chǎng)整得體無(wú)完膚。

　　在這一背景下，基金宣稱(chēng)也要做“短線(xiàn)客”，因為堅守長(cháng)線(xiàn)持股，誰(shuí)也無(wú)法保證未來(lái)會(huì )擁有比短線(xiàn)操作更大的利潤。因此，基金操作風(fēng)格的變化雖在意料之外，卻也在情理之中了。正如上海麒麟資產(chǎn)管理總裁鐘麟所說(shuō)：“基金做短線(xiàn)是市場(chǎng)逼出來(lái)的�！�

　　但基金做短線(xiàn)就能保證獲得比去年更好的收益嗎？鐘麟說(shuō)：“事實(shí)上，基金并不具備這個(gè)技術(shù)與優(yōu)勢，相反，這是私募的‘殺手锏’。單純從短線(xiàn)操作來(lái)說(shuō)，公募基金肯定比不過(guò)私募。私募基金的管理人一般都有很長(cháng)一段時(shí)間的市場(chǎng)短線(xiàn)操作經(jīng)驗，是從市場(chǎng)上磨煉出來(lái)的�！�

　　短線(xiàn)高手、深圳證通天下的楊永興則對基金的思路抱著(zhù)“螳螂捕蟬，黃雀在后”的愉悅。他說(shuō)：“最近聽(tīng)說(shuō)基金要做短線(xiàn)，這是游資最好的機會(huì )啦！因為資金越小，勝算越高，資金越大反而越不好做，這一點(diǎn)我太有體會(huì )了。而且做短線(xiàn)是游資的強項�！�

　　私募的自信源自多年的經(jīng)驗，但多少還是令人擔心。深圳一位公募出身的私募說(shuō)，很多基金經(jīng)理賣(mài)股票從來(lái)不管它的價(jià)格有多低，賣(mài)到跌停板也不會(huì )手軟，買(mǎi)股票時(shí)也不管價(jià)格有多高。因為考核機制擺在那里，不管絕對收益只管相對排名。在這種情況下，基金的短期化操作無(wú)疑會(huì )加劇市場(chǎng)的震蕩，但是無(wú)法激起一波真正的牛市，因為短期化的熾熱氣氛會(huì )撲滅長(cháng)期持股的熱情�！爱敶蠹叶枷胫�(zhù)怎么逃、何時(shí)逃，市場(chǎng)前進(jìn)的動(dòng)力還在嗎？”

　　深圳另一位陽(yáng)光私募的高管則從另一角度印證了這個(gè)觀(guān)點(diǎn)。他說(shuō)，從美國市場(chǎng)來(lái)看，在資本市場(chǎng)受到管制的年代，絕大多數時(shí)間市場(chǎng)處于寬幅震蕩期，出現單邊上揚大牛市的概率極低，而現在美國市場(chǎng)正在遭遇這種境況。如果美股不能雄起，全球市場(chǎng)就難有太大指望，A股也只存在波段性機會(huì )。

　　誓將短線(xiàn)進(jìn)行到底

　　今年以來(lái)，“主題投資”在券商策略報告、基金經(jīng)理、私募經(jīng)理口中出現的頻率大大提高。而諸多投資者又都喜歡依據M1增速來(lái)進(jìn)行市場(chǎng)操作和判斷。其背后的邏輯是，A股市場(chǎng)是一個(gè)實(shí)在的資金市，M1增速見(jiàn)底則意味著(zhù)市場(chǎng)底的到來(lái)。目前，M1增速已發(fā)出轉勢信號，這恰恰為主題投資提供了足夠的保障。而市場(chǎng)風(fēng)格的短期化又為炒作準備了適宜的土壤。

　　楊永興、銠鈿等私募人士在接受采訪(fǎng)時(shí)就紛紛表示，09年仍會(huì )圍繞政策主題，將短線(xiàn)進(jìn)行到底，其線(xiàn)索包括降息、支持產(chǎn)業(yè)的政策、并購重組、創(chuàng )投及股指期貨等，此外也不要放棄大小非的套利機會(huì )。楊永興說(shuō)，去年12月29日中信證券的14筆大宗交易中，他占了兩筆，第二天全部賣(mài)出賺了300萬(wàn)；隨后他又買(mǎi)入金風(fēng)科技，新年第一天賣(mài)出，仍然斬獲不少�！�09年反正跟著(zhù)政策走，政策指到哪里，我們就打到哪里�！�

　　“若市場(chǎng)只是處于一個(gè)短期化的震蕩過(guò)程中，那么流動(dòng)性將為主題投資提供最適宜的土壤，因為市場(chǎng)上漲或下跌過(guò)激并不適合主題投資。上下空間不大的行情，才是投機資金炒作起來(lái)最拿手的�！币晃簧虾Ｋ侥颊f(shuō)。

　　那么到底是誰(shuí)真正制造或主導了主題投資？上海一位在資本市場(chǎng)混跡多年的私募經(jīng)理告訴記者，在這個(gè)市場(chǎng)上，多數的主題投資都是人為制造的，而且一般都會(huì )發(fā)生在企業(yè)有很好發(fā)展的時(shí)候。他說(shuō)：“單憑券商、基金的行業(yè)研究員，大多不會(huì )及時(shí)、真實(shí)、全面地了解公司的情況，這些信息多半是通過(guò)各種相關(guān)人員私下透露出去的，有時(shí)候公司也會(huì )私下尋找各種具有實(shí)力的投資機構來(lái)展示自身的價(jià)值。這樣，實(shí)力資本就會(huì )暗中獲取第一手資料，并利用自身巨大的資金實(shí)力暗中介入，創(chuàng )造出一種趨勢。這跟做其他行業(yè)沒(méi)有太大區別，先得到信息的人，肯定可以?xún)?yōu)先獲得利益�！�

　　但記者在采訪(fǎng)時(shí)，不少專(zhuān)業(yè)投資者都表示，不會(huì )主動(dòng)去創(chuàng )造投資機會(huì )。東莞證券自營(yíng)負責人陽(yáng)志斌表示，獨立創(chuàng )造這種機會(huì )的可能性不大，畢竟自身資金規模不大，很多時(shí)候也只能跟風(fēng)。而且創(chuàng )造這種機會(huì )也需要一種氛圍，宏觀(guān)的東西大家都會(huì )看，但個(gè)股的走勢則需要資金的配合。

　　楊永興也說(shuō)：“目前情況下操縱股價(jià)并不是好手段，比如大資金將股價(jià)從10元買(mǎi)到10.05元，其成本可能已經(jīng)到了10.2元，折騰來(lái)折騰去反而賺不了錢(qián)�！�

　　不過(guò)，沒(méi)有第一個(gè)敢吃螃蟹的人，怎么會(huì )有第二個(gè)呢？正如武當資產(chǎn)管理總經(jīng)理田榮華所說(shuō)，這個(gè)市場(chǎng)的趨勢是由一股表面上看似不理性、易沖動(dòng)的資金所主導。

　　當然，對于眾多的小資金來(lái)說(shuō)，制造或主導趨勢都不是“主要矛盾”，反而如何選擇標的，避免追高被套的風(fēng)險，才是需要掌握的技術(shù)。鐘麟說(shuō)，找投資標的就是要找它值得投資的特性。如東方雨虹之所以能夠成為近來(lái)最牛的股票，因為它盤(pán)子小才1300萬(wàn)股，而且在奧運時(shí)拿下了很多項目，收益肯定不會(huì )太差，那么高送配就會(huì )是一種必然。業(yè)績(jì)也足以支持其投資價(jià)值，即便是這次送配之后，未來(lái)股本的擴展性也依然存在。所以，賦予了市場(chǎng)太多的想象空間。其實(shí)主力也是在尋找這些特征股，只是他們先獲得信息而已。

　　A股牛頭或可期待

　　在流動(dòng)性充分釋放和主題投資積極活躍的背景下，進(jìn)入牛年的A股市場(chǎng)似乎值得期待。陽(yáng)志斌說(shuō)：“目前個(gè)股還保持著(zhù)相當的活躍度，這樣對資金的吸引力就不會(huì )減退，大盤(pán)也難以跌下來(lái)，因此持股過(guò)節可能是一個(gè)不錯的選擇�！�

　　從去年11月份起，就一直看多A股市場(chǎng)的英大證券研究所所長(cháng)李大霄也表示，從歷史角度來(lái)看，放寬貨幣政策一般都對應著(zhù)資產(chǎn)價(jià)格的上漲，這個(gè)規律在本輪行情中失效是個(gè)小概率事件。他也贊同持股過(guò)節，因為目前市盈率、股息率和市凈率都顯示市場(chǎng)處于可投區域，而且在IPO難產(chǎn)的情況下，更應該堅定持股信心。

　　一些短線(xiàn)炒手也不再跟機構唱“反調”了。一直推崇短線(xiàn)操作的銠鈿表示，短線(xiàn)的周期可以適當拉長(cháng)，大盤(pán)已經(jīng)過(guò)了主跌段，可以持股過(guò)節，不過(guò)，對于含H股的大盤(pán)股、基金重倉股都應該回避。鐘麟更是將其他私募視為“商業(yè)機密”的建倉步驟坦然相告：“我們麒麟投資已經(jīng)開(kāi)始逐步戰略性地建倉了，倉位盡量先保持在40%，真正的重倉時(shí)間會(huì )從2月底開(kāi)始。目前，我所接觸到的私募，基本都對2、3月份見(jiàn)底持有統一觀(guān)點(diǎn)。今年的力度也會(huì )同樣加大，持股過(guò)節是肯定的�！�

　　資金面的寬松的確激發(fā)了沉寂已久的做多沖動(dòng)。不過(guò)，市場(chǎng)往往會(huì )在眾人形成一致看法時(shí)，突然開(kāi)一個(gè)玩笑。

　　觀(guān)察本周行情，在外圍大跌背景下，A股表現了足夠的免疫力，而這種能力的獲取是護盤(pán)資金和游資合作博弈的結果。事實(shí)上，這種情形在去年的市道中可以經(jīng)常見(jiàn)到，最終的結果多以下跌收場(chǎng)。深圳某陽(yáng)光私募表示，由于一些資金在炒作過(guò)程中，大盤(pán)不予配合，為了穩住陣腳，他們通常會(huì )拿出一部分資金專(zhuān)攻大盤(pán)股，以起到穩定市場(chǎng)的作用，所以經(jīng)常會(huì )看到中石化突然被一根直線(xiàn)拉起。但當炒作完成時(shí)，這些資金也會(huì )及時(shí)抽離，這正是為什么去年中石化等經(jīng)常性地充當護盤(pán)主力，卻不斷創(chuàng )出新低的原因。

　　一向都能踏準市場(chǎng)節奏的海歸私募邁克吳也再次提出了不同觀(guān)點(diǎn)�！皞�(gè)人理解，目前的市場(chǎng)應該是到頭了，85%的情況下這里就是反彈結束的區域。我實(shí)在看不出有什么理由和動(dòng)力要在這里大漲，而且東方雨虹也已借機出貨，這個(gè)股票炒風(fēng)太盛，遠遠超出預期，目前我們的倉位只有4%�！�

　　單純以特定月份的流動(dòng)性指標來(lái)作為市場(chǎng)走牛的依據也許過(guò)于單一，流動(dòng)性的釋放能否解決股市供需矛盾，能否抵御外圍日益加劇的通縮風(fēng)險，能否重啟內部居民的消費需求和企業(yè)的投資需求，這些都構成了市場(chǎng)的不確定性。

　　而從歷史上看，98年的市場(chǎng)走勢就上演了“前高后低”，反彈5個(gè)月后掉頭，越到后期市場(chǎng)會(huì )越清楚經(jīng)濟反轉并不容易，反映到股市上反彈也就結束了，那么牛頭會(huì )不會(huì )成為年度最高點(diǎn)呢？正如巴菲特在《福布斯》上撰文所說(shuō)：“將來(lái)永遠是看不清晰的。在股市上，人們?yōu)榱钊擞淇斓墓沧R付出了高昂的代價(jià)。對于堅持長(cháng)期價(jià)值的投資者來(lái)說(shuō)，不確定性實(shí)際上是一位朋友�！�

　　只是，在眾多的投資者中，誰(shuí)懂得堅持，誰(shuí)又明白價(jià)值呢？（作者：賀輝紅）