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　　未來(lái)通脹趨勢是走勢關(guān)鍵

　　⊙長(cháng)江證券

　　從宏觀(guān)上說(shuō)，一季度將是通貨膨脹負增長(cháng)季度，在經(jīng)歷了2008年三季度之前的通脹大幅波動(dòng)奇異點(diǎn)之后，隨之而來(lái)的必將是去庫存化過(guò)程中的大幅回落，而這一輪反彈的炒作很大程度和去庫存化有關(guān)，我們認為有色金屬股的反彈標志著(zhù)去庫存化的高潮。

　　從去庫存化的本質(zhì)實(shí)際上我們可以看出，在去庫存化高潮到來(lái)時(shí)，經(jīng)濟真正開(kāi)始了一個(gè)新的趨勢變化，是由反彈過(guò)渡到反轉還是反彈漸漸式微，這些已經(jīng)成為下一步研究的重點(diǎn)。不過(guò)在下一步中，通貨膨脹和貨幣信貸問(wèn)題將重新成為決定趨勢的關(guān)鍵，特別是未來(lái)3個(gè)月之內的通脹趨勢。如果未來(lái)表現出緩幅走出通縮的態(tài)勢，也許反彈確實(shí)能夠向反轉過(guò)度。相反，過(guò)快的通脹和持續通縮都也許真的使反彈式微。

　　放量逼空后短期加速上行

　　⊙東海證券

　　從各國歷史上盈利預期與市場(chǎng)走勢的相關(guān)性來(lái)看，盈利預期往往滯后于市場(chǎng)，因此，目前市場(chǎng)走勢主要不取決于盈利預期出現向上修正，而在于推動(dòng)目前市場(chǎng)的估值回升能否持續。從這一點(diǎn)看，目前仍然存在幾方面的有利因素推動(dòng)著(zhù)估值繼續回升：1、降息預期。2、市場(chǎng)整體估值仍具進(jìn)一步向上可能。3、經(jīng)濟政策的繼續出臺。

　　我們認為在上周五市場(chǎng)呈現出結束震蕩洗盤(pán)的放量逼空走勢后，短期市場(chǎng)將加速上行，而前期漲幅較小、估值較低的權重股將成為推動(dòng)市場(chǎng)加速上行的主要力量。

　　后半周逢高了結降低倉位

　　⊙湘財證券

　　本周前半周如上漲速度依然較快可持股待漲，如出現滯漲就要注意手中個(gè)股表現；后半周可選擇逢高賣(mài)出以便降低倉位，一般投資者不宜追漲而應控制好倉位。中長(cháng)線(xiàn)投資者也可區別手中個(gè)股，適時(shí)降低倉位，如短期漲幅過(guò)大或滯漲品種可逢高派發(fā)，等回調后再予以補倉。短線(xiàn)可關(guān)注涉農股、地產(chǎn)、公路橋梁、珠海本地股尤其是基建類(lèi)(港澳珠大橋投資)、軍工、電力設備；低吸漲幅不大、產(chǎn)業(yè)振興政策尚未出臺行業(yè)個(gè)股，如電子信息、輕工(如食品、家電等行業(yè)龍頭)、化工以及補漲股。中線(xiàn)投資者在調整中可逢低吸納長(cháng)期有政策預期和政策利好品種，如醫藥醫療器械、涉農、節能環(huán)保、新能源新材料(可挖掘新的亮點(diǎn))、高新技術(shù)高成長(cháng)的中小板，以及具有并購重組題材概念品種。

　　貨幣乘數未來(lái)將趨于回升

　　⊙西部證券

　　在信貸快速增長(cháng)的同時(shí)，貨幣乘數卻出現了下降，這引起了人們對未來(lái)貨幣供給量能否延續當前走勢產(chǎn)生了質(zhì)疑。從一個(gè)相對較長(cháng)的期間來(lái)看，貨幣乘數和基礎貨幣增速有一個(gè)近似的負相關(guān)關(guān)系，這從一個(gè)側面說(shuō)明了我國貨幣供給的內生性。1月份人民幣信貸延續了前兩個(gè)月的快速增長(cháng)態(tài)勢，人民幣信貸快速增加預示著(zhù)商業(yè)銀行體系創(chuàng )造貨幣的能力重新增加。人民幣信貸快速增長(cháng)這一事實(shí)必將直接降低商業(yè)銀行的超額準備金率，從而直接提高貨幣乘數。目前我國的法定存款準備金率處于歷史高位，存在下調空間。隨著(zhù)我國宏觀(guān)經(jīng)濟逐步走向復蘇，經(jīng)濟體系的資金需求將急劇增加，屆時(shí)法定存款準備金率的下調將不可避免。這將對貨幣乘數回升起到?jīng)Q定性作用。

　　商業(yè)銀行作為盈利性的金融機構，隨著(zhù)經(jīng)濟復蘇的逐步深化，惜貸心理必將大大改善。隨著(zhù)超額儲備的大幅降低，貨幣乘數將趨于回升，過(guò)剩的流動(dòng)性必將投放到實(shí)體經(jīng)濟中去，在財政政策和貨幣政策促進(jìn)經(jīng)濟復蘇互動(dòng)中，起到更大的支持和引領(lǐng)作用。

　　反彈中包含太多樂(lè )觀(guān)預期

　　⊙安信證券

　　流動(dòng)性正進(jìn)入密集釋放階段，即使未來(lái)信貸增速出現回落，但考慮到經(jīng)濟名義增速大幅下滑導致的對流動(dòng)性需求下降，未來(lái)流動(dòng)性仍然處于供過(guò)于求的狀態(tài)。

　　近期A(yíng)股估值水平得以大幅修正，不過(guò)與投資者預期明顯由悲觀(guān)轉向樂(lè )觀(guān)相比，進(jìn)入2月后，國內實(shí)體經(jīng)濟去庫存步伐卻明顯放緩，國際主要經(jīng)濟體需求仍繼續惡化。這表明目前市場(chǎng)信心恢復快于實(shí)體經(jīng)濟恢復，A股估值反彈中包含了太多樂(lè )觀(guān)預期；

　　伴隨著(zhù)市場(chǎng)成交量放大，近期A(yíng)股換手率也迅速提升。由于市場(chǎng)換手率變化總是領(lǐng)先于股價(jià)波動(dòng)率，我們判斷，除非成交量持續放大，否則近期A(yíng)股可能面臨一次震蕩過(guò)程；中小板市場(chǎng)目前PB已經(jīng)達到4.2，泡沫化特征顯著(zhù)。我們建議減持漲幅巨大的中小市值板塊及題材品種，在配置方面向低估值的大市值股票轉移。同時(shí)建議在市場(chǎng)快速上漲中適當降低倉位。