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　　　五、對美國家庭低儲蓄率的觀(guān)察

　　美國家庭儲蓄率變動(dòng)大致經(jīng)歷了兩個(gè)階段：一是上世紀90年代中期前長(cháng)期維持在7-10%；二是1997年后，伴隨著(zhù)“雙赤字”特別是貿易赤字顯著(zhù)上升，儲蓄率顯著(zhù)下降。有觀(guān)點(diǎn)認為，這是90年代中期后各方對美經(jīng)濟“過(guò)度樂(lè )觀(guān)”(Euphoria)所致。80年代末90年代初，前蘇聯(lián)和東歐中央計劃經(jīng)濟體制解體，經(jīng)濟滑入下行軌道；90年代日本經(jīng)濟陷入長(cháng)期停滯；歐洲經(jīng)濟也因勞動(dòng)力市場(chǎng)僵化等結構性問(wèn)題表現不佳。美國作為全球第一大經(jīng)濟體具有最優(yōu)的經(jīng)濟體制，似乎無(wú)人能敵，唯一能在增長(cháng)模式上對其形成挑戰的是東亞模式，但1997年后，亞洲經(jīng)濟也受到重挫。近年來(lái)，盡管美國經(jīng)濟也遭遇了“9.11”和高科技泡沫破滅等沖擊，但表現出很強的靈活性和恢復能力，致使市場(chǎng)對其“過(guò)度樂(lè )觀(guān)”。這種觀(guān)點(diǎn)顯著(zhù)影響著(zhù)美國居民的儲蓄行為。由于此次危機規�？涨�，預期這種過(guò)度樂(lè )觀(guān)的情緒危機后會(huì )出現較大調整。

　　從儲蓄率波動(dòng)的時(shí)間分布看，美國本輪低儲蓄始于上世紀90年代中后期，而東亞國家儲蓄率提高是在亞洲金融危機后，中國儲蓄率上升更是在2002年以后，兩者并不存在顯著(zhù)的因果關(guān)系。

　　　六、儲蓄率調整的可能選擇

　　全球儲蓄率不平衡客觀(guān)存在，儲蓄率高低差異的原因多樣，似不能簡(jiǎn)單地將儲蓄率高低說(shuō)成只與匯率有關(guān)。希望某些長(cháng)期特性在短期內改變不切實(shí)際，需從更廣泛的宏觀(guān)角度，綜合考慮。

　　首先，解決儲蓄失衡問(wèn)題，需要綜合藥方。盡管高消費-低儲蓄的經(jīng)濟增長(cháng)模式難以持續，但當下并非美國提升儲蓄率的最佳時(shí)機，還需同時(shí)平衡刺激消費和恢復經(jīng)濟增長(cháng)。東亞國家降低儲蓄率也需從增長(cháng)模式、產(chǎn)業(yè)結構、價(jià)格體系等多方入手。當然，匯率形成機制改革也是其中一部分。在此次危機應對和調整中，中國通過(guò)擴大消費內需豐富經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力，4萬(wàn)億經(jīng)濟刺激計劃規模在全球位居前列，且以純支出型政策為主，注重改善民生、促進(jìn)就業(yè)，增加農村地區及弱勢群體收入。

　　其次，各國和國際組織應加大合作力度，加強對國際投機資本的監管。本次危機表明，需進(jìn)一步加強對國際投機資本的監管，提高國際資本流動(dòng)透明度。國際組織和有關(guān)國家應幫助發(fā)展中國家建立預警體系，防止掠奪性投機沖擊。國際社會(huì )應加強合作，完善救援機制。在新興市場(chǎng)出現短暫性國際收支危機時(shí)，國際救援措施應迅速，附加條件應適當減少，以提高新興市場(chǎng)國家的安全感。從國家層面講，會(huì )鼓勵這些國家減少外匯儲蓄，擴大內需。

　　再次，合理引導儲蓄盈余更多地流向發(fā)展中國家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟體。新興市場(chǎng)的儲蓄流向發(fā)達經(jīng)濟體既不合理，也不符合后者尋求增加儲蓄的愿望。東亞國家儲蓄率調整不可能在短時(shí)間內顯效，產(chǎn)油國高儲蓄率在油價(jià)未大幅下降前提下仍將維持較高水平，因此全球儲蓄不平衡在一段時(shí)期內仍會(huì )存在。為使儲蓄合理流動(dòng)，提高全球資金配置效率，可以考慮將儲蓄盈余更多引向其他發(fā)展中國家和新興市場(chǎng)，它們是未來(lái)全球經(jīng)濟的高成長(cháng)點(diǎn)，資源豐富、勞動(dòng)力成本低，但缺乏發(fā)展必需的資金。

　　最后，應繼續推進(jìn)國際貨幣體系改革。當前，國際貿易和金融交易計價(jià)結算大部分都集中于美元，美元是最重要的國際儲備貨幣。據IMF統計，截至2007年底，美元外匯儲備仍占63.9%。當一些國家儲蓄增加時(shí)，如表現為美元外匯儲備，就不可避免地使資金流向美國。雖然美國為克服金融危機短期內仍需資金繼續流入，但長(cháng)期看，美國要調整經(jīng)濟增長(cháng)模式，并不希望資金都流向本國。同時(shí)，全球外匯資產(chǎn)過(guò)度集中于單一貨幣，容易出現事與愿違的異�，F象。因此，除加強監管合作、引導儲蓄資金合理流動(dòng)外，國際社會(huì )還應推進(jìn)國際貨幣體系改革，加強對主要儲備貨幣發(fā)行國經(jīng)濟金融政策監督，提升特別提款權的地位和作用，長(cháng)期內穩步推動(dòng)國際貨幣體系向多元化發(fā)展。