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　　四、行業(yè)配置與投資策略

　　1、行業(yè)配置

　　經(jīng)歷全球金融危機后的中國經(jīng)濟“去庫存化”過(guò)程基本結束，產(chǎn)出水平和物價(jià)水平均較金融危機前有了較大下調。關(guān)注“需求”和“供給”雙修正的行業(yè)機會(huì )，尋找內需擴張、外需部分恢復，并且存在產(chǎn)業(yè)升級、兼并重組活躍、淘汰落后產(chǎn)能的行業(yè)將是成為中國經(jīng)濟復蘇之路上比較理想的投資標的。

　　目前國內多數行業(yè)受到需求凍結的影響，處于“去庫存后”后產(chǎn)能過(guò)剩、價(jià)格下調的“點(diǎn)C”位置，比如上游原材料行業(yè)以及出口導向型行業(yè)；少數受到國家四萬(wàn)億政策影響的行業(yè)則已經(jīng)處于需求穩定量升的“點(diǎn)D1”位置，比如水泥、建材行業(yè)以及3G通信設備等行業(yè)；在全社會(huì )股權風(fēng)險溢價(jià)下行、整體有望擴張股票配置大背景下，市場(chǎng)將會(huì )更傾向于具有潛在向上“修正”概率的行業(yè)機會(huì )，即更傾向于目前處于“點(diǎn)C”、未來(lái)將可能恢復至“點(diǎn)D1”的行業(yè)(附圖)。我們建議對該類(lèi)行業(yè)在二季度作為交易型配置，而對于已經(jīng)處于“點(diǎn)D1”的行業(yè)，二季度我們建議作為基本配置。

　　2、投資策略

　　基于“修正”的投資邏輯，我們認為二季度上證指數的核心區間為(2000-2500)。根據大小非減持傾向的測算以及全社會(huì )對股票風(fēng)險厭惡的修正，我們認為市場(chǎng)已經(jīng)探明了1664點(diǎn)的底部。這有助于形成股市下調后介入的操作思路，即在2000點(diǎn)附近可以適當增加倉位。投資組合上建議關(guān)注三類(lèi)股票：

　　1) 基礎配置類(lèi)：“4萬(wàn)億”和“產(chǎn)業(yè)振興規劃”政策驅動(dòng)下的確定性投資機會(huì )——3G、基建、大農業(yè)和醫藥行業(yè)。

　　2) 主題投資：創(chuàng )投、新能源、區域振興、世博等。

　　3) 交易性配置：基于全社會(huì )對風(fēng)險資產(chǎn)配置的推斷，尋找經(jīng)濟下行背景下的業(yè)績(jì)修正性板塊；風(fēng)格上則傾向于回調以后的中小盤(pán)股。

　　——通脹預期下的上游資源類(lèi)股：有色、煤炭、鋼鐵等年報、季報業(yè)績(jì)不佳類(lèi)個(gè)股；

　　——美國經(jīng)濟見(jiàn)底預期下的出口“修正”類(lèi)股：機電(電子元器件)、紡織服裝等；

　　——中國經(jīng)濟向好預期下的大金融概念類(lèi)股：證券、地產(chǎn)、銀行。

　　3、重點(diǎn)個(gè)股

　　基礎配置類(lèi)：東源電器、鵬博士、中國玻纖、新中基、三精制藥；

　　主題投資類(lèi)：上海機場(chǎng)、上港集團、陸家嘴、浙江龍盛、中信國安；

　　交易性配置：寶鈦股份、大同煤業(yè)、三鋼閩光、宜科科技、浙江陽(yáng)光、萬(wàn)科A、中信證券、南京銀行。

　　⊙東北證券金融與產(chǎn)業(yè)研究所