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　　報紙破產(chǎn)倒逼公司債違約率上升

　　報紙的大批倒閉，也意味著(zhù)報紙欠債的違約風(fēng)行，大量的媒體公司債將成為廢紙。

　　盡管公司債違約會(huì )發(fā)生在所有行業(yè)，但壓力最大的仍是媒體、娛樂(lè )、賭博以及酒店等公司，還有汽車(chē)廠(chǎng)商和零售商。標準普爾預計，在263家媒體公司和娛樂(lè )公司中(其中包括酒店和賭博)，有90%的公司面臨違約風(fēng)險。

　　過(guò)高的融資杠桿率是導致媒體、娛樂(lè )行業(yè)公司債風(fēng)險高漲的主要原因之一。

　　2007年，芝加哥房地產(chǎn)大佬Samuel Zell自己僅拿出了3.15億美元，然后以杠桿貸款的形式收購了論壇報業(yè)公司，同時(shí)還將承擔這家公司高達130億美元的債務(wù)。

　　不過(guò)，這位熱愛(ài)報業(yè)的地產(chǎn)大佬運氣實(shí)在糟糕。就在他收購論壇報業(yè)之后，次貸危機爆發(fā)，并引發(fā)了美國經(jīng)濟進(jìn)入衰退期。此后，美國報紙的廣告開(kāi)始不斷收縮。每當有新一輪的債務(wù)到期時(shí)，論壇報業(yè)公司就會(huì )進(jìn)行一輪裁員，或者削減產(chǎn)品。

　　Zell在給員工的信件中說(shuō)，這場(chǎng)金融風(fēng)暴讓他無(wú)力償還公司債務(wù)，最后只能選擇破產(chǎn)保護。目前，論壇報正在與其債權人協(xié)商修改債券的本金和利息條款，目的就是為了避免其公司債出現違約。

　　在這一過(guò)程中，多家華爾街金融機構扮演了主要角色。貸款給Zell收購的銀行包括美林、摩根大通、美國銀行、德意志銀行和花旗集團。他們屬于論壇報業(yè)的優(yōu)先級債權人，他們認為，論壇報業(yè)在本身財務(wù)狀況不佳的情況下，繼續向次優(yōu)先級債權人支付本金和利息，將傷害優(yōu)先級債權人的利益。

　　因此，華爾街銀行們提出該公司應該進(jìn)行破產(chǎn)保護。論壇報業(yè)在申請破產(chǎn)保護的第二天，就有7000億美元非優(yōu)先級債券到期，但該公司沒(méi)有支付——即這筆債務(wù)出現了違約。

　　整個(gè)2009年，論壇報公司總共要支付9億美元的利息和6.5億美元的本金。

　　信用評級公司穆迪資深分析師John Puchalla說(shuō)，10〜15年前，美國報業(yè)的債務(wù)非常小，但后來(lái)，各家公司借貸杠桿不斷擴大，最終形成了泡沫。

　　破產(chǎn)的報紙有的已經(jīng)如論壇報業(yè)一樣違約，有的則還在尋找買(mǎi)家。但目前人人自保，報業(yè)想找到買(mǎi)家不是一件容易的事。不少華爾街分析師都預計，報紙連續兩年下滑的情況，將是上個(gè)世紀30年代大蕭條時(shí)期以來(lái)，首次在全球發(fā)生。

　　目前，在各種機構的預測中，今明兩年美國公司債和銀行貸款違約規模將達到4500億美元和5000億美元。標準普爾預計，高收益公司債券違約率今年將達到13.9%，但是如果經(jīng)濟下滑比預期還要糟糕的話(huà)，可能會(huì )達到18.5%。

　　公司債違約對于全球金融系統來(lái)說(shuō)，將是一個(gè)新的大麻煩。目前，因為抵押貸款證券、消費貸款證券等方面的損失已經(jīng)超過(guò)1萬(wàn)億美元，公司債違約會(huì )進(jìn)一步傷害銀行、養老金和私募股權基金。在過(guò)去的幾年中，這些公司囤積了巨額的各類(lèi)公司債券。

　　去年秋季，金融危機高潮時(shí)就曾引發(fā)CDS(信用違約掉期)市場(chǎng)的混亂。CDS是一種類(lèi)似保險的產(chǎn)品，買(mǎi)家定期向賣(mài)價(jià)支付，如果違約或者申請破產(chǎn)保護可以得到賠償。在雷曼倒閉之前一個(gè)星期，政府接管了房利美和房地美，迫使參與者結算他們手中約1萬(wàn)億美元的CDS。市場(chǎng)認為這種接管就等同于申請破產(chǎn)。

　　雷曼倒閉之后，很多機構擔心，從雷曼購買(mǎi)CDS無(wú)法得到保障，他們不清楚自己欠雷曼多少錢(qián)，又能從雷曼身上收回多少錢(qián)。一些公司無(wú)法識別其投資組合的價(jià)值，這些產(chǎn)品基本上不交易。

　　當時(shí)全球市場(chǎng)一度陷入極度恐慌，全球股市一周之內下跌了約20%。CDS市場(chǎng)最高有62萬(wàn)億美元，到今年3月份，已經(jīng)減小到30萬(wàn)億美元。保險巨頭AIG是CDS市場(chǎng)上的主力，AIG簽署的金融產(chǎn)品保險合同面值有5000億美元以上。

　　后來(lái)市場(chǎng)不斷惡化，其擔保的金融產(chǎn)品價(jià)值也不斷急劇下跌。AIG給他們做了保險，因此就要償付。AIG的虧損基本上全部都是從這兒來(lái)的。一旦AIG損失很大，資本金不夠，信用評級機構就會(huì )調降評級。評級一降，從AIG買(mǎi)保險的那些公司(稱(chēng)為交易方)就又要求AIG提供資金抵押。這些抵押實(shí)際上又是AIG新的虧損。

　　因此，當企業(yè)債市場(chǎng)進(jìn)一步惡化時(shí)，已經(jīng)四度接受政府救助的AIG可能還會(huì )繼續爆出新的損失。

　　德勤監管與資本市場(chǎng)咨詢(xún)部門(mén)經(jīng)理李粵說(shuō)，目前公司債券市場(chǎng)的風(fēng)險還遠未展開(kāi)。

　　上一次1990年代的經(jīng)濟衰退，企業(yè)債券的違約率曾經(jīng)上升到10%。目前只有4%左右，但根據這次經(jīng)濟衰退的深度，市場(chǎng)上的估計是會(huì )達到15%。而事實(shí)上，企業(yè)債券的違約率跟經(jīng)濟衰退是同步展開(kāi)的，“如果真達到15%，這對高達數萬(wàn)億美元的企業(yè)債券市場(chǎng)，會(huì )有巨大的影響�！崩罨浾f(shuō)。