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　　王慶博士 摩根士丹利大中華區首席經(jīng)濟學(xué)家

　　汪濤博士 瑞銀證券中國首席經(jīng)濟學(xué)家

　　□主持人：中國證券報記者 周文淵

　　新增信貸在6-7萬(wàn)億

　　中國證券報記者：一季度新增信貸額度達到4.58萬(wàn)億，基于一季度的新增信貸和對中國經(jīng)濟前景的預測，您認為中國2009年全年新增信貸額度將會(huì )是多少？

　　王慶博士：2009年一季度新增信貸達到4.58萬(wàn)億的水平，必須注意的是，信貸暴增有其獨特背景，這個(gè)背景就是全球性的金融危機。在2008年9月份雷曼兄弟破產(chǎn)清算之后，全球各國政府的經(jīng)濟政策都進(jìn)入“危機處理”階段，中國也不能例外。就是說(shuō)，中國從去年四季度開(kāi)始的貨幣放松政策是一個(gè)在特定時(shí)期的“危機處理政策”。觀(guān)察到這一點(diǎn)，就可以對新增貸款的軌跡有一個(gè)比較清醒的認識。全球金融危機所引發(fā)的實(shí)體經(jīng)濟的劇烈收縮和震蕩似乎已經(jīng)告一段落。宏觀(guān)政策取向也會(huì )發(fā)生相應變化：從疾風(fēng)暴雨式的“危機處理”向逆對風(fēng)向的“相機抉擇”過(guò)渡。短期來(lái)看，央行的寬松貨幣政策應該還不會(huì )發(fā)生明顯變化；但是在新增貸款方面，我們認為在政府四萬(wàn)億元投資計劃實(shí)施之后，貸款的增長(cháng)將更多的取決于銀行和企業(yè)等微觀(guān)主體的行為，預計2009年全年新增貸款將在6-7萬(wàn)億元。

　　汪濤博士：信貸增速很快，如果政策不做出調整，全年新增信貸達到8-9萬(wàn)億的水平也不是沒(méi)有可能。不過(guò)，央行雖然在短期內會(huì )保持政策的連續性和穩定性，但是放任信貸繼續爆發(fā)性增長(cháng)是不明智的，不排除央行在信貸規模政策上適時(shí)做出一些改變�；�于這一預期，我們認為2009年全年新增信貸額度將會(huì )在7萬(wàn)億左右。

　　民間投資啟動(dòng)還待觀(guān)察

　　中國證券報記者：從2008年年末開(kāi)始，在政府推出經(jīng)濟刺激計劃之后，月度信貸額開(kāi)始大幅放量。但是目前仍有一個(gè)擔憂(yōu)，就是政府主導投資的持續性問(wèn)題，即政府投資能否有效拉動(dòng)微觀(guān)主題的投資？

　　王慶博士：3月份出現了一些積極變化，可以看到企業(yè)新增短期貸款達到4728億元，企業(yè)活期存款增加9377.21億元，不管是同比還是環(huán)比，增幅都很明顯。這說(shuō)明，企業(yè)的資金狀況得到了很明顯的改善。但是需要注意，企業(yè)資金狀況的改善可能不是由企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益改善帶來(lái)的，而是由企業(yè)貸款派生而來(lái)的；2008年12月份以來(lái)，企業(yè)票據融資和短期貸款的新增額度明顯超出歷史平均水平，貸出來(lái)的錢(qián)可能又回到銀行系統，成為企業(yè)的活期存款。政府投資是否拉動(dòng)了民間投資，目前還沒(méi)有出現明顯跡象，可以看到，制造業(yè)私人投資和房地產(chǎn)投資仍處于下滑趨勢中。而我們認為，民間投資的激發(fā)仍需要最終需求的回升，首先是出口企穩反彈，其次是制造業(yè)私人投資回暖。目前來(lái)看，出口雖然走穩，但是其復蘇恐怕還需要漫長(cháng)過(guò)程，因此拉動(dòng)民間重新啟動(dòng)還需要時(shí)間。

　　汪濤博士：3月份短期貸款新增達到4728億元，增幅較大，這反映出信貸對企業(yè)流動(dòng)性方面的支持，說(shuō)明銀行、企業(yè)對于經(jīng)濟未來(lái)走勢的看法已經(jīng)出現好轉。從2008年11月份以來(lái)，新增信貸中票據融資和長(cháng)期貸款比重較大，企業(yè)短期貸款規模較��；而3月份數據顯示，票據融資開(kāi)始下滑，而短期貸款上揚。我們預計，這一趨勢將繼續保持，票據融資將繼續有所收縮。政府主導的投資，使得近幾個(gè)月國有經(jīng)濟的活躍度明顯好于民營(yíng)經(jīng)濟。對于政府投資是否已經(jīng)有效拉動(dòng)民營(yíng)投資，我們認為，目前還沒(méi)有出現這樣的跡象；民營(yíng)投資的改善可能還將有賴(lài)于出口和房地產(chǎn)的復蘇。

　　企業(yè)活期存款的增加，也能說(shuō)明當前的經(jīng)濟環(huán)境已經(jīng)出現向好的變化，企業(yè)為目前經(jīng)濟活動(dòng)增加做準備。另一方面，也可能意味著(zhù)企業(yè)為將來(lái)的投資(包括資產(chǎn)市場(chǎng)投資)做準備。