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　　信貸增速放緩不應視為緊縮標志

　　今年第一季度信貸的急速擴張已經(jīng)引發(fā)了市場(chǎng)對于今后潛在的信貸緊縮的擔憂(yōu)。不過(guò)，中國人民銀行日前已強調指出，將繼續堅持適度寬松的貨幣政策，保持國內銀行體系流動(dòng)性的充裕并支持經(jīng)濟增長(cháng)。特別值得關(guān)注的是，在金融危機深化的大環(huán)境下，央行承諾將保持貨幣政策的“連續性和穩定性”。王黔認為，這些措辭顯示，當國內經(jīng)濟復蘇仍處于初步階段且外部環(huán)境仍然嚴峻之時(shí)，央行似乎不打算緊縮商業(yè)銀行的信貸規模。

　　“摩根大通認為，為了支持與今年8%的GDP增長(cháng)目標相一致所需要的固定資產(chǎn)投資(FAI)增速，監管者將容忍貸款增速偏高�；�于亞洲金融危機后的經(jīng)驗，超過(guò)50%的FAI由銀行貸款融資應當被視為正常。如果中國今年FAI最高將達到15萬(wàn)億元至16萬(wàn)億元，市場(chǎng)不應對全年新增貸款高達7萬(wàn)億元至8萬(wàn)億元感到吃驚。這是政府可能會(huì )容忍的新增貸款水平�！彼�如是說(shuō)。

　　王黔還表示，另一個(gè)值得注意的問(wèn)題是，一季度貸款大增反映了商業(yè)銀行為了使今年的利息收入最大化而提前行動(dòng)的動(dòng)機。歷史經(jīng)驗表明，一季度新增貸款通常占到全年總額的40%至50%。如果是這樣，今年全年的新增貸款總額將達到8萬(wàn)億元至9萬(wàn)億元。另外，今年一季度新增貸款的相當大一部分反映了短期票據融資，以及商業(yè)銀行可以很容易地通過(guò)出售一些票據來(lái)調整其貸款業(yè)務(wù)量以增加實(shí)際貸款額，而不會(huì )大幅增加未來(lái)新增貸款的數量。因此，王黔認為未來(lái)幾個(gè)月貸款擴張速度的放緩應當在市場(chǎng)預料之中，不應被視為央行將緊縮的標志。

　　下半年通脹壓力或將重現

　　在通脹形勢方面，2月份總體CPI已下跌至負值區域，且由于消費者價(jià)格下跌以及零售商大幅打折，加上2008年上半年非常高的食品價(jià)格基數效應，孫明春預計負通脹將會(huì )持續至6月份左右�！半S著(zhù)基數效應的消退以及一攬子刺激措施的影響逐漸推高生產(chǎn)者價(jià)格，下半年將會(huì )重現通脹，第四季度通脹有可能上揚至年同比2.8%。全年來(lái)看，我們預期CPI通脹平均為0.6%，較2008年的5.9%出現大幅回落�！彼�說(shuō)。

　　在財政政策方面，孫明春預期2009年至2010年的4萬(wàn)億元刺激經(jīng)濟一攬子計劃在未來(lái)3年內將至少增加至7億元至8億元的規模，從而為經(jīng)濟提供進(jìn)一步的、及時(shí)的刺激。有鑒于此，他認為8%的增長(cháng)率預期存在上行可能。

　　在經(jīng)濟的下行風(fēng)險方面，他認為主要有兩個(gè)。一是一攬子刺激計劃不能如原來(lái)預期的那樣快速實(shí)施，私人部門(mén)可能因此在刺激效果顯現之前減少投資，這可能導致惡性循環(huán)，之后將需要更大規模的財政刺激來(lái)啟動(dòng)經(jīng)濟。二是全球需求的下降速度比預期快得多，從而導致凈出口的降幅大于野村證券目前預期的50%。當然，他表示，這兩個(gè)風(fēng)險發(fā)生的概率都較低。 (記者　袁蓉君)