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　　一季度銀行業(yè)凈利息收入同比增速觸底，雙寬政策下不良雙降，我們預計全行業(yè)09年凈利潤增速在10%左右。隨著(zhù)資金供求關(guān)系的變化，我們預計資金市場(chǎng)收益率會(huì )率先企穩反彈，建議關(guān)注受益于資金市場(chǎng)收益率上升息差反彈度高的銀行，以及在經(jīng)濟恢復過(guò)程中規模擴張能力強的股份制銀行和城商行。維持行業(yè)“強于大市”的評級，重點(diǎn)推薦民生銀行、興業(yè)銀行、北京銀行、南京銀行和深發(fā)展。

　　一季度凈利潤同比增速觸底

　　12家上市銀行中，一季度凈利潤正增長(cháng)的公司有6家，分別是工行、交行、民生、深發(fā)展、南京和寧波。大銀行、股份制和城商行凈利潤同比增速分別為：-6.9%，-30%至15%，-0.14%，股份制銀行間分化較大。上市銀行平均ROA由2008年末的1.21%降至1.14%，平均ROE由2008年末的18.78%降至18.43%。

　　城商行一季度貸款較年初增長(cháng)了20%，息差同期下降40BP左右，凈利息收入實(shí)現以量補價(jià)，預計隨后幾個(gè)季度收入高增長(cháng)仍將持續。較高覆蓋率和信用成本，以及穩定的資產(chǎn)質(zhì)量使得城商行信用成本上升壓力小，全年業(yè)績(jì)增長(cháng)確定。

　　大銀行一季度貸款較年初增長(cháng)15%，息差同期下降了58BP左右，凈利息收入壓力源于負債重定價(jià)顯著(zhù)慢于資產(chǎn)重定價(jià)。預計隨著(zhù)負債重定價(jià)的推進(jìn)以及新增信貸的陸續計息，2季度開(kāi)始凈利息收入將出現環(huán)比增長(cháng)。

　　股份制銀行一季度業(yè)績(jì)出現較大分化，整體息差下降幅度低于預期，平均較年初下降了60BP左右。招商、華夏等行由于息差大幅下降以及信貸規模的擴張放緩，凈利息收入增長(cháng)出現壓力，能否增長(cháng)取決于隨后幾個(gè)季度貸款投放計劃以及業(yè)務(wù)發(fā)展策略；民生和深發(fā)展則加大貸款投放、降低負債成本，成功實(shí)現以量補價(jià)，后續業(yè)績(jì)增長(cháng)潛力大。

　　一季度銀行業(yè)凈利息收入同比增速觸底，隨著(zhù)08年四季度以來(lái)新增貸款的計息、一般性貸款替代票據的信貸結構優(yōu)化、以及重定價(jià)完成帶來(lái)的息差見(jiàn)底，銀行業(yè)凈利息收入有望實(shí)現季度環(huán)比正增長(cháng)�？紤]到部分銀行可能會(huì )采取相對謹慎的撥備策略，信用成本下降對于業(yè)績(jì)的貢獻作用有限，我們預計全行業(yè)09年凈利潤增速在10%左右。

　　股份制銀行貸款有望提速

　　2009年一季度全行業(yè)貸款較年初增長(cháng)4.5萬(wàn)億，12家上市銀行貸款較年初增長(cháng)2.3萬(wàn)億，占全行業(yè)新增貸款51%。以工行、建行、中行以及交行為代表的國有銀行一季度貸款平均增速在15%以上，以南京銀行、北京銀行為代表的城商行貸款增速則為20%左右，以招行為代表的股份制銀行則比較謹慎，平均增速在13%左右。

　　由于一季度的信貸投放已經(jīng)比較充分，后期無(wú)論從貸款需求上還是從總量控制上來(lái)看，類(lèi)似一季度的大規模信貸增長(cháng)可能難以出現。我們預計09年全年信貸規模將達7-8萬(wàn)億，后期的信貸增速將減慢，后三個(gè)季度新增貸款可能在2.5-3.5萬(wàn)億之間，同時(shí)，一般性貸款增長(cháng)將代替票據增長(cháng)。

　　具體來(lái)看，城商行由于貸款基數較低，增速仍有繼續大幅提升空間，年平均增速可達30%以上；國有銀行由于基數較高，貸款增速達20%已屬較高；考慮到前期大量的基建項目后期需各種各樣的配套設施，中小企業(yè)的貸款需求在2季度有可能逐漸回升，股份制銀行信貸增長(cháng)將提速，后期有較好的增長(cháng)潛力。

　　另外，流動(dòng)性充裕導致一季度同業(yè)資產(chǎn)增速驚人�？紤]到2季度后，宏觀(guān)經(jīng)濟形勢有可能逐漸明朗，同業(yè)市場(chǎng)上的資金收益率將極有可能率先反彈，那么對市場(chǎng)更為敏感的股份制銀行將最先受益。股份制銀行一季度同業(yè)增速慢于國有銀行，后期將有更大的騰挪空間，并且在經(jīng)濟上升階段，以招行、興業(yè)為代表的股份制銀行歷史上曾取得較國有銀行更高的同業(yè)資金收益率(主要由于周轉率更快)，其市場(chǎng)化操作更為靈活和迅速。