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　　超預期，再超預期

　　陸水旗(阿琪)

　　對于目前的行情，投資者普遍的感受和分析師普遍的看法是最好跌一跌。其實(shí)，這種感受與看法本身已說(shuō)明了現階段行情的狀態(tài)——抗跌型強勢，大多數人期望“跌一跌”的行情不就是典型的強勢嘛。這輪行情運行到目前，已經(jīng)超出大多數投資者的預期，相對于“最好跌一跌”的投資者來(lái)說(shuō)，后期行情可能會(huì )繼續超預期。原因很簡(jiǎn)單，今年與股市有關(guān)的所有因素均已超出預期，許多積極因素仍處于超預期過(guò)程中：1、政策刺激的力度與廣度大大超出了投資者原先的預期；2、數據顯示，經(jīng)濟的低拐點(diǎn)一季度已經(jīng)出現，即經(jīng)濟復蘇進(jìn)程已超出原先的預期；3、實(shí)體資本外溢、貨幣數量化擴張使得今年市場(chǎng)流動(dòng)釋放的規模與持續性遠遠超出了市場(chǎng)原先的預期；4、“美聯(lián)儲印鈔票”給全球資本市場(chǎng)帶來(lái)的連鎖效應超出了投資者的預期。

　　股市的政策面、基本面、資金面因素均是超預期，行情在多個(gè)超預期因素疊加效應下焉能不超預期？支持后期行情繼續超預期的因素還有：

　　一、2008年年報與今年一季報顯示，上市公司“經(jīng)營(yíng)底”去年四季度已形成，與此“經(jīng)營(yíng)底”相對應的行情是1664點(diǎn)—2100點(diǎn)，中樞在1900點(diǎn)一帶。此外，一季度經(jīng)濟數據也已顯示宏觀(guān)面的“經(jīng)濟底”形成于今年2、3月之間，對應的行情是2000點(diǎn)—2400點(diǎn)，中樞是2200點(diǎn)一線(xiàn)。有“經(jīng)營(yíng)底”與“經(jīng)濟底”雙重支持的行情并無(wú)較大的回旋空間，這是個(gè)股行情有恃無(wú)恐的原因，也意味著(zhù)在“退路不大”的情形下仍會(huì )尋求超預期的上漲。

　　二、深成指所對應的上證指數已經(jīng)達到3000點(diǎn)附近，意味著(zhù)之前一直滯漲的滬市藍籌股即便出現一次補漲行情，行情整體也有超市場(chǎng)預期突破3000點(diǎn)的可能。此外，過(guò)去半年多以來(lái)，滬深300指數反彈的幅度只是香港國企股指數的65%，標準普爾、倫敦富時(shí)指數的反彈幅度看似不如A股，其實(shí)已經(jīng)超過(guò)前兩年最大跌幅的30%，而“經(jīng)濟復蘇形勢全球最好”的上證指數只收復了前兩年跌幅的21%。顯然，相對于目前市場(chǎng)普遍謹慎的看法，A股市場(chǎng)更有理由繼續超預期表現。

　　三、4月份重點(diǎn)城市房地產(chǎn)交易量繼續創(chuàng )出新高，各地土地交易也已開(kāi)始復蘇。按照“先有量，后有價(jià)”的市場(chǎng)機制以及流動(dòng)性數量化擴張帶來(lái)“物化資產(chǎn)”理念的普及，不久也會(huì )看到房?jì)r(jià)的復蘇。目前銀行股估值水平為歷史最低，實(shí)證分析顯示，銀行股估值水平相對于整體市場(chǎng)折價(jià)率達到0.75倍以下的時(shí)候，會(huì )產(chǎn)生一輪價(jià)值回歸行情。在經(jīng)濟復蘇預期明確的背景下，銀行信貸大擴張首先帶來(lái)的應是利潤擴張，因此，銀行股的復蘇行情還處于起步階段。由于經(jīng)濟與房地產(chǎn)業(yè)的復蘇，有“經(jīng)濟腳手架”之稱(chēng)的鋼鐵股怎么可能長(cháng)期低迷？金融、房地產(chǎn)、鋼鐵行業(yè)回暖對經(jīng)濟復蘇意義重大，由于三者的市場(chǎng)權重超過(guò)50%，對整體行情具有全局意義，行情理應繼續會(huì )有超出預期的表現。(本文作者為上海證券通首席分析師)

　　節后大漲意味著(zhù)什么

　　王利敏

　　盡管“五一”期間美股等周邊市場(chǎng)表現平平，但節后A股市場(chǎng)再度發(fā)力大漲，滬深兩市分別以3.32%和4.17%的大陽(yáng)線(xiàn)演繹“開(kāi)門(mén)紅”，隨后連創(chuàng )新高，5月第一周滬深股市竟分別大漲148點(diǎn)和680點(diǎn)。其實(shí)，節后大漲早已成今年的慣例，這種現象屢屢出現究竟意味著(zhù)什么？

　　第一次節后大漲出現在今年元旦后，節前上證指數從去年12月9日的2100點(diǎn)開(kāi)始下跌，至12月31日跌至最低點(diǎn)1814點(diǎn)，并以次低點(diǎn)1820點(diǎn)報收。但新年首個(gè)交易日，上證指數居然跳空29點(diǎn)高開(kāi)，以大漲3.29%的氣勢演繹了“開(kāi)門(mén)紅”，隨后緩慢走高，元月股市最終上漲了169點(diǎn)。

　　第二次出現在牛年春節過(guò)后。節后首個(gè)交易日——2月2日，大盤(pán)跳空18點(diǎn)高開(kāi)后，雖然當天僅小漲了21點(diǎn)，但難能可貴的是大盤(pán)一舉越上了2000點(diǎn)，隨之出現了一輪快速逼空行情，在短短11個(gè)交易日中大漲400多點(diǎn)，沖到了2404點(diǎn)。

　　“五一”后的大漲也很有意思，節前從2559點(diǎn)回調，一口氣跌破多條均線(xiàn)，大盤(pán)將深幅回調似乎成為共識，即使節前已經(jīng)回穩并收復了所有的均線(xiàn)，也被主流觀(guān)點(diǎn)以反彈無(wú)量為由予以否定。但節后首個(gè)交易日，滬深兩市又以大陽(yáng)線(xiàn)演繹了“開(kāi)門(mén)紅”，并雙雙創(chuàng )出本輪行情的新高。

　　在去年大熊市期間，節后的行情就沒(méi)有這么幸運了。去年元旦過(guò)后的幾個(gè)交易日，大盤(pán)雖然出現過(guò)小漲，但元月的月K線(xiàn)是一根暴跌16.7%的大陰棒。春節后的首個(gè)交易日則拉出2.36%的陰線(xiàn)，且當月的月K線(xiàn)是一根下跌中繼型的陰十字線(xiàn)。去年“五一”后，雖然大盤(pán)仍處在“4·24”特大利好引發(fā)的反彈周期中，但節后僅首個(gè)交易日象征性地小漲1.83%后，次日便回到漫漫下跌的熊途中。至于去年“十一”后的首個(gè)交易日，大盤(pán)更是暴跌5.23%，當月還創(chuàng )下了此輪大熊市的最大月跌幅——24.6%！

　　通過(guò)上述比較，可以清楚地看出，今年股市已經(jīng)完全告別了熊市，甚至已進(jìn)入了牛市。為什么熊市的節后總會(huì )跌，而牛市則不然呢？一是趨勢的慣性力量在起作用，在上漲趨勢中，節后自然會(huì )慣性上漲，下跌途中自然會(huì )慣性下跌；二是節日期間，親朋好友相聚，如果股市在上漲，賺錢(qián)效應必然會(huì )被放大和擴散，從而使得節后做多力量進(jìn)一步加強，所以節后往往會(huì )加速上漲。反之亦然；三是在股市上漲時(shí)，投資者看到的都是利好，甚至利空也常常會(huì )被解讀為利好，這種對于消息面的解讀，在節日期間往往會(huì )出現“乘數效應”，節后會(huì )通過(guò)股市被充分釋放出來(lái)。

　　其實(shí)，還有一個(gè)更重要的因素，由于在去年大熊市中，節后股市往往暴跌，所以投資者更容易接受“輕倉過(guò)節”或“清倉過(guò)節”的建議，這就從客觀(guān)上營(yíng)造了眾多“追漲后備軍”，給做多主力創(chuàng )造了節后做多甚至大舉逼空的市場(chǎng)氛圍。(本文作者為知名市場(chǎng)分析師)

　　藍籌股與題材股

　　葉弘

　　大盤(pán)漲幅累積到一定的程度，投資者就會(huì )緊張，市場(chǎng)上關(guān)于股市泡沫、估值已高、過(guò)度投機、個(gè)股風(fēng)險等言論就會(huì )如影隨形，大盤(pán)震蕩的頻率與幅度也會(huì )增大，操作難度隨之提高。這時(shí)候反而應該放松自己，把握好行情的主要特征即可。

　　作個(gè)簡(jiǎn)單的統計你會(huì )發(fā)現：每次大盤(pán)到了關(guān)鍵的點(diǎn)位——如整數關(guān)口或是市場(chǎng)一直看重并強調的技術(shù)點(diǎn)位——比如說(shuō)前期的年線(xiàn)，帶動(dòng)大盤(pán)沖關(guān)的一般都是大盤(pán)藍籌股，這時(shí)候，指數加速上漲，但持續性較差。大盤(pán)藍籌股啟動(dòng)，將指數帶過(guò)相應的關(guān)口，市場(chǎng)資金會(huì )供應不上，這些大盤(pán)藍籌股并不強求，好像將指數推高了就算完成了任務(wù)，該干嘛還是干嘛，一邊歇著(zhù)去了。今年大盤(pán)藍籌股大多時(shí)間中就是在干這個(gè)，倒也清閑。

　　指數大漲，是因為大盤(pán)藍籌股啟動(dòng)了。指數大漲，看起來(lái)熱鬧，但賺錢(qián)的難度大了，風(fēng)險也大了。大盤(pán)藍籌股上漲，題材股就會(huì )下跌。大盤(pán)藍籌股回落、穩住，題材股又會(huì )重新活躍。這是這輪行情的運行規律，把握住這一點(diǎn)，就把握了大盤(pán)運行的節奏。因此，大盤(pán)沖關(guān)時(shí)大漲，不必大喜；大盤(pán)沖高回落，也不必大悲。只要政策環(huán)境沒(méi)變，只要行情趨勢沒(méi)變，大可放松一些，順勢而為。指數大漲，適合波段獲利了結；指數大跌，則適合波段布局。

　　這輪行情的精彩不在于指數能漲多高，而在于個(gè)股的活躍度以及投資者把握個(gè)股機會(huì )的能力。

　　大盤(pán)反彈到現在，歷時(shí)半年，指數漲幅有限，但市場(chǎng)上已響起“股市有泡沫”的警報聲。如果說(shuō)有泡沫，顯然不在大盤(pán)，而在個(gè)股，一大批個(gè)股借助題材炒作，漲幅過(guò)大。這種風(fēng)險不得不防。

　　一批又一批低價(jià)題材股的股價(jià)翻了一倍又一倍，相當數量的股票，其漲幅已經(jīng)遠遠超過(guò)2007年大牛市的漲幅�，F實(shí)的問(wèn)題是行情還在繼續，大盤(pán)向上的趨勢沒(méi)有改變的跡象，題材股的炒作意猶未盡。作為投資者，一味指責市場(chǎng)過(guò)度投機沒(méi)什么意義，但防范風(fēng)險應時(shí)刻牢記。出于防范風(fēng)險的考慮，輕指數，重個(gè)股，設好止損位和止盈位，進(jìn)行波段操作。

　　我們應該清楚地認識到，大盤(pán)藍籌股才是中國股市的基石，大盤(pán)藍籌股不漲只是暫時(shí)的現象，是大盤(pán)藍籌股上漲的條件還不成熟。藍籌股行情啟動(dòng)只是時(shí)間與時(shí)機問(wèn)題，對此我們要有點(diǎn)耐心。

　　心態(tài)平和一些，自己放松一些，操作上要謹慎一些，時(shí)刻強調與提高風(fēng)險意識，多研究一些政策動(dòng)向。這種行情，如果做得好的話(huà)，還真能賺些銀兩貼補家用。

　　(本文作者為鑫鼎盛投資首席分析師)