滬指已行駛到5000點(diǎn)以上，市場(chǎng)中關(guān)于“泡沫”的警覺(jué)聲一浪高過(guò)一浪，作為市場(chǎng)中的兩大主力，公募和私募基金的陣營(yíng)也發(fā)生了微妙的變化，基金經(jīng)理跳槽頻繁，基金業(yè)績(jì)逐漸拉大，甚至對市場(chǎng)前景的預期也大相徑庭。
不少公募和私募基金的持有者都在考慮是持有還是贖回？如果“泡沫”破滅，自己持有的基金有多強預防風(fēng)險的能力？投資者通過(guò)分析公私募基金的微妙博弈，捏準投資底線(xiàn)，理智做出持有或贖回的決策。
私募PK公募中的兩大怪圈
作為市場(chǎng)中的兩大主力，私募和公募基金在2007年的市場(chǎng)表現中出現了兩個(gè)“怪圈”。
首先，私募基金的整體業(yè)績(jì)遠不如公募基金，但就基金經(jīng)理的收入而言，私募仍遠高于公募，這就使得公募基金經(jīng)理跳槽到私募基金的現象層出不窮。簡(jiǎn)而言之，就是基金經(jīng)理“做得差、賺得多”。
目前，國內多數公募基金經(jīng)理的收入因管理基金規模大小而有所不同，多在30萬(wàn)元到100萬(wàn)元之間，也有一些業(yè)績(jì)優(yōu)秀的基金經(jīng)理年收入超過(guò)100萬(wàn)甚至達到幾百萬(wàn)。
不過(guò)這個(gè)在多數人看來(lái)已經(jīng)很不錯的待遇，相比私募基金則是小巫見(jiàn)大巫。以一個(gè)規模1億元的私募基金計算，按照最常見(jiàn)的二八分成模式，如果一年的收益率為50%，基金經(jīng)理可在所獲得的5000萬(wàn)中分得20%，即1000萬(wàn)元，遠遠超過(guò)公募基金，而且這還是在基金規模不大、收益率不算高的情況下。今年以來(lái)公募基金的收益率多數已超過(guò)100%，盡管如此，就是管理最大規模公募基金并且業(yè)績(jì)最好的基金經(jīng)理，其收入也不可能超過(guò)1000萬(wàn)元。
“在公募基金，你做得再好，股東只會(huì )把你當作一個(gè)‘管家’。他也許會(huì )一次性獎勵你一些錢(qián)，但很難讓你也成為最終分蛋糕的一分子。相比私募，在公募的賺錢(qián)沒(méi)法比�！辈簧倩鸾�(jīng)理都有類(lèi)似的抱怨。
其次，股指邁上4000點(diǎn)之后，尤其在5000點(diǎn)上方，私募基金多數看空市場(chǎng)，因此頻頻減倉甚至離場(chǎng)，而公募基金雖然也看到了風(fēng)險，但多數仍然打著(zhù)長(cháng)期看好股市的招牌不斷買(mǎi)入。按照常理，應該是私募基金的風(fēng)格更加靈活、激進(jìn)，但從目前的市場(chǎng)表現來(lái)看，倒是一直強調“價(jià)值投資”、“風(fēng)險控制”的公募基金沖在市場(chǎng)的最前沿。
由于對這一波行情的失誤判斷，雖然私募基金去年的整體收益率遠遠高于公募，但今年的收益率卻遠不如公募，在這個(gè)以成績(jì)論英雄的市場(chǎng)，對于一向以機制靈活、收益率高見(jiàn)長(cháng)的私募基金無(wú)疑是一次敗筆。
在如此的環(huán)境中，公私募基金的持有人都需要對自己手中的基金重新審視。
公募基金經(jīng)理跳槽私募難直接左右業(yè)績(jì)
今年，公募基金經(jīng)理跳槽私募的情景劇一幕接著(zhù)一幕。根據證監會(huì )基金監管部的統計情況顯示，截至2007年6月底，共有28家基金管理公司的54位基金經(jīng)理離職，涉及60只基金。絕大部分去職的公募基金經(jīng)理，下一步便是投向私募陣營(yíng)。例如今年早些時(shí)候辭職的肖華、江暉，都先后與深國投合作推出了證券信托產(chǎn)品——合法化的私募基金。
投資者所關(guān)心的是，在基金經(jīng)理離職后，基金風(fēng)格是否會(huì )有大變化,是否還繼續持有基金?
如果說(shuō)公募基金經(jīng)理離職的一個(gè)主要原因是薪水“較低”，那么這也反映出在公募基金中，基金經(jīng)理所能發(fā)揮的作用是相對有限的。公募基金公司一般都有數十人的研究團隊，他們?yōu)榛鸾?jīng)理提供直接的智力支持，同時(shí)基金的重大投資決策往往是需要通過(guò)公司高層的認可之后方能進(jìn)行，每個(gè)基金經(jīng)理一般都配有助理，更有不少基金都配有兩名(甚至多于兩名)基金經(jīng)理。
之前證監會(huì )基金監管部副主任洪磊也提醒投資者，不應盲目迷信“明星基金經(jīng)理”，基金經(jīng)理只是基金投資管理流水線(xiàn)上的一個(gè)環(huán)節。
所以如果僅是一個(gè)基金經(jīng)理的變更，對基金的影響是有限的，投資者這時(shí)候需要關(guān)注接替基金經(jīng)理的人選。上投成長(cháng)先鋒的原基金經(jīng)理唐建因老鼠倉事件被免職后，上投成長(cháng)先鋒在新的基金經(jīng)理帶領(lǐng)下(之前幾個(gè)月已與唐建一起共同管理了這只基金)，已經(jīng)成為近期上投旗下業(yè)績(jì)最好的基金。
在基金經(jīng)理發(fā)生變更之后，投資者應該觀(guān)察一段時(shí)間這些基金的業(yè)績(jì)變化及公司本身變化，使用包括撥打基金服務(wù)電話(huà)、通過(guò)熟人渠道打聽(tīng)公司信息、查看基金投資股票的變化。由于基金公司最寶貴的就是人力資源，一旦發(fā)現一些諸如公司內部人事混亂，人員變動(dòng)頻繁的情況，就可以考慮贖回基金了。
不過(guò)對于同時(shí)擔任投資總監或其他要職的基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，他們的離職可能會(huì )帶來(lái)整個(gè)基金投資風(fēng)格的變化。例如景順內需的基金經(jīng)理李學(xué)文和上投優(yōu)勢的基金經(jīng)理呂俊，他們同時(shí)擔任公司投資總監，他們的離去自然會(huì )帶來(lái)更大的影響。在這個(gè)時(shí)候，基金公司本身制度的規范健全就顯得十分重要，這也是許多理財顧問(wèn)建議投資者購買(mǎi)規模大、制度健全的基金公司旗下基金的原因。
私募基金相比公募業(yè)績(jì)太差，贖回嗎？
在眾多私募基金中，陽(yáng)光私募吸引了不少投資者的眼球。而日前披露的一組數據顯示，自2004年以來(lái)，深國投和平安兩大信托平臺已經(jīng)有35只陽(yáng)光化私募基金成立，但僅有4只產(chǎn)品跑贏(yíng)大盤(pán)，4只產(chǎn)品接近大盤(pán)漲幅，其余27只陽(yáng)光私募明顯跑輸大盤(pán)。去年和今年成立的基金中多數均落后大盤(pán)，并有著(zhù)不少的差距，相比公募基金自然遜色不少。例如曾被稱(chēng)為民間股神的林園旗下的深國投·林園證券在2007年2月28日成立到8月20日凈值增長(cháng)率為47.94%，相對大盤(pán)漲幅落后29.02%。
不少市場(chǎng)人士把產(chǎn)生這種情況的原因歸結為，私募基金更加畏懼風(fēng)險，從而造成了私募基金在今年以來(lái)投資偏保守。北京云程泰投資管理公司總裁魏上云表示，如果私募基金只有10元錢(qián)，不小心虧了33%，就只剩下6.7元，這就需要盈利50%才能補回損失，超額部分才有業(yè)績(jì)提成，這造成私募基金在風(fēng)險控制上比公募基金更敏感，也更怕虧錢(qián)。
不過(guò)也有市場(chǎng)人士將私募基金的此次失利歸結在實(shí)力“較弱”上。一般來(lái)說(shuō)，私募基金不過(guò)是幾個(gè)人，他們需要承擔包括研究、銷(xiāo)售、操盤(pán)乃至行政等一系列工作，出現“力不從心”的情況也很自然，對今年行情的踏空與其說(shuō)是“對風(fēng)險的控制”，倒不如說(shuō)成“對市場(chǎng)前景判斷的失誤”。
還有業(yè)內人士表示，私募的空間很大，透明度不如公募基金高，有些規定有時(shí)也會(huì )有一些變通的空間。這種變通，如果操作者的判斷是正確的，可能會(huì )給私募產(chǎn)品帶來(lái)遠高于公募產(chǎn)品的收益率，但如果操作判斷失誤，那么由此帶來(lái)的損失也會(huì )是公募基金的數倍。
作為投資人，由于投資私募基金的金額一般都會(huì )比較大，考慮是否因業(yè)績(jì)差而贖回也是一項艱難的決策(私募基金一般是投資一年后允許贖回)。在這種情況下，私募基金往往也會(huì )給客戶(hù)做很多的說(shuō)明和解釋工作，但最終還要靠業(yè)績(jì)說(shuō)話(huà)。關(guān)鍵是看投資人對這只私募基金有多大程度的看好和有多少耐心。
從國外對沖基金的經(jīng)驗來(lái)看，如果一只基金在2-3年內都沒(méi)有取得值得滿(mǎn)意的業(yè)績(jì)，基本上就已經(jīng)在破產(chǎn)的邊緣了，不管基金經(jīng)理以前有多么輝煌的戰果，也難逃厄運。所以上面所描述的“做得差、賺得多”的怪現象自然不會(huì )延續太久。作為投資人，他們不會(huì )長(cháng)期容忍既要繳納比公募高得多的費用，又只能收獲比公募低得多的收益率，除非私募盡快改變收益率差的現狀，否則大批的私募基金消失就是不可避免的。
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