中新網(wǎng)12月4日電 央行2006年鐵腕調控終于成功壓制了固定資產(chǎn)投資和信貸增速，但卻仍然難治流動(dòng)性之難，資產(chǎn)泡沫價(jià)格不斷出現膨脹之勢。據《中國經(jīng)營(yíng)報》報道，一些專(zhuān)家認為，第四次上調存款準備金率將是一個(gè)很好的政策選擇。
央行11月30日發(fā)布了2006年10月金融市場(chǎng)運行報告。報告指出，債券收益率曲線(xiàn)總體平穩下移，長(cháng)期債券收益率下降更為明顯；而股票市場(chǎng)指數保持了8月以來(lái)的持續上行態(tài)勢。報道稱(chēng)，與火爆的資本市場(chǎng)形成鮮明對照的是，10月份固定資產(chǎn)投資創(chuàng )出了一年來(lái)的新低16.8%。過(guò)剩流動(dòng)性已經(jīng)儼然從實(shí)體經(jīng)濟轉戰股市、債市和房市。
報道稱(chēng)，全民炒股之勢正在再次悄然興起，蔚為壯觀(guān)。10月份儲蓄存款減少76億元，這是自2001年6月份以來(lái)月度儲蓄存款的首次下降。儲蓄分流的去向不是消費領(lǐng)域，而是大量進(jìn)入股市。這助推了資產(chǎn)泡沫價(jià)格的進(jìn)一步膨脹。
在招商銀行等一批股票被炒到了30倍市盈率后，基金經(jīng)理再次提高了銀行股的估值——“而一般來(lái)說(shuō)，對于大市值的股票，市盈率25倍以上就已經(jīng)值得警覺(jué)了”。
“這是一個(gè)非常危險的時(shí)刻，一方面是資金、勞動(dòng)力和資源等要素價(jià)格都被低估，CPI終始低迷，但另一方面資產(chǎn)價(jià)格不斷膨脹，出現了泡沫�！敝袊缈圃航�(jīng)濟研究所研究員袁鋼明擔憂(yōu)地說(shuō)。
“今年實(shí)體經(jīng)濟被打下來(lái)了，信貸被行政手段嚴格控制住了，但出口順差在持續增加，貨幣流動(dòng)性在源源不斷。你總要給流動(dòng)性一個(gè)出口��！以前是投機房地產(chǎn)，現在這些錢(qián)跑進(jìn)了資本市場(chǎng)，形成資產(chǎn)價(jià)格泡沫�！痹V明這樣解釋資產(chǎn)價(jià)格膨脹的原因。
央行貨幣政策委員會(huì )委員樊綱警示說(shuō)：“印尼在今天都沒(méi)有從亞洲金融危機中恢復過(guò)來(lái)。我們現在進(jìn)行宏觀(guān)調控，就是為了避免中國以后也發(fā)生金融危機�！�
報道指出，早在11月14日，央行在第三季度貨幣政策執行報告中就憂(yōu)慮地提出，目前經(jīng)濟流動(dòng)性過(guò)于寬裕，國際收支失衡加劇，通貨膨脹壓力依然存在。在隨后的一周，央行高層頻頻暗示，央行已經(jīng)高度關(guān)注流動(dòng)性問(wèn)題，資產(chǎn)價(jià)格泡沫已經(jīng)出現；而樊綱則明確表示：“目前中國經(jīng)濟最大的問(wèn)題就是流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題�！�
報道同時(shí)指出，加息可以收縮流動(dòng)性，但在2006年利率的調整太為艱難。樊綱直截了當地說(shuō)：“在中國運用利率手段進(jìn)行調控，卻遇到了太多的阻礙，國有大企業(yè)、證券公司、某些部門(mén)等等，相關(guān)利益人聯(lián)合起來(lái)反對加息�！�
在改變經(jīng)濟結構近期無(wú)法奏效、加息受到阻力之時(shí)，一些專(zhuān)家認為，第四次上調存款準備金率將是一個(gè)很好的政策選擇。
“不管效果如何，持續上調存款準備金率，以收縮流動(dòng)性，防范資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險是央行必須的選擇�！痹撁髡f(shuō)。
長(cháng)江證券的一份研究報告則認為，在加息可能性降低情況下，收縮流動(dòng)性的政策還會(huì )繼續，提高存款準備金率的政策已經(jīng)走向常規化。原因是“如果僅僅是考慮央行回收流動(dòng)性的成本收益，目前法定存款準備金利率為1.89%，而三個(gè)月期和一年期央行票據的發(fā)行利率已經(jīng)分別是在2.50%和2.78%，也就是說(shuō)央行提高存款準備金率來(lái)回收流動(dòng)性的成本更低”。
中金首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘也在一份研究報告中預測，在今年已經(jīng)出臺了一系列貨幣政策后，央行很可能明年將繼續提高法定準備金率，或者12月份宣布，明年1月上調。
不過(guò)，從長(cháng)期來(lái)看，袁綱明建議，要放開(kāi)部分投資需求，而不是一味行政一刀切緊縮，以消化流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題，擠出資產(chǎn)價(jià)格泡沫；他建議要加快土地、資金、勞動(dòng)力和資源等要素價(jià)格上漲，以此來(lái)替代單一的資產(chǎn)價(jià)格膨脹。
哈繼銘則建議，中國將改變多年來(lái)實(shí)行的“寬進(jìn)嚴出”的外匯管理政策。高儲蓄率和資本賬戶(hù)的不開(kāi)放容易導致過(guò)度投資和催生資產(chǎn)價(jià)格泡沫。儲蓄率上升階段推高的資產(chǎn)價(jià)格難以在儲蓄率下降時(shí)期繼續維持。 因此，資本賬戶(hù)的開(kāi)放有利于燙平人口結構變化引起的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)。(劉曉午)
