國際市場(chǎng)對中國市場(chǎng)、特別是中國金融市場(chǎng)缺乏了解
新京報：此次全球股市與A股市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)如此明顯，是哪些因素促成？
巴曙松：我認為此次聯(lián)動(dòng)，除了通常所說(shuō)的經(jīng)濟金融體系的日益國際化推動(dòng)之外，國際市場(chǎng)對中國市場(chǎng)的缺乏了解也是重要的原因之一。中國的實(shí)體經(jīng)濟在全球經(jīng)濟中的影響力在不斷提高，突出表現在不斷上揚的國際貿易規模和直接投資規模，但是在金融市場(chǎng)上對于中國金融體系的影響則十分有限。
在當前的國際金融市場(chǎng)上，對于中國市場(chǎng)最有研究的，大概可以算是香港市場(chǎng)了。但是香港市場(chǎng)上，專(zhuān)門(mén)深入研究中國內地上市公司和金融市場(chǎng)的專(zhuān)職研究人員，不知道有沒(méi)有100人？據我的了解，這些研究人員往往還要兼職進(jìn)行市場(chǎng)推廣等工作，真正進(jìn)行研究的時(shí)間更少。連香港都是如此，何況其他一些遠離中國市場(chǎng)的國際金融市場(chǎng)？
因此，那些對中國市場(chǎng)不了解的投資者，就會(huì )簡(jiǎn)單片面地作出判斷：中國股市大幅下跌，一定是中國經(jīng)濟出現了類(lèi)似1929年美國大蕭條那樣的重大變化，中國經(jīng)濟出現大幅下滑的話(huà)，必然沖擊全球經(jīng)濟；中國股市的下滑，一定會(huì )導致投資者財富大幅縮水，影響到消費以及對全球資源的需求，所以連南非股市都受到影響。
因此，我認為中國A股的這種國際影響力，實(shí)際上反映了國際市場(chǎng)對中國市場(chǎng)、特別是中國金融市場(chǎng)缺乏了解的一個(gè)現實(shí)，在中國經(jīng)濟日益崛起、中國試圖打造有國際影響力的金融市場(chǎng)的今天，增進(jìn)國際市場(chǎng)對中國市場(chǎng)的研究和了解，是減少此類(lèi)沖擊的重要舉措。
近期在關(guān)于中國股市的報道中，一個(gè)美國主流財經(jīng)媒體的記者采訪(fǎng)我，我花了很長(cháng)的時(shí)間來(lái)向她解釋什么叫做股權分置改革，股權分置改革為什么會(huì )促進(jìn)市場(chǎng)效率提高，她說(shuō)這是第一次聽(tīng)到這種解釋?zhuān)驗樗麄冎赖囊话闶鞘杏�、市凈率的波�?dòng)。
此次A股的領(lǐng)跌并不就是所謂定價(jià)權的回歸
新京報：以往A股走勢與國際市場(chǎng)相對獨立，更多人甚至認為A股是港股以及美股的影子市場(chǎng)。此次A股領(lǐng)跌，是否寓示著(zhù)A股定價(jià)權開(kāi)始逐步回歸？
巴曙松：真正的定價(jià)權，來(lái)自對上市公司價(jià)值深刻準確的把握，來(lái)自有專(zhuān)業(yè)水準的投資者，來(lái)自有公信力的監管體系。定價(jià)權不應當是一種狹窄的本土情緒，不應當是一種不合乎市場(chǎng)估值規律的自戀。
A股要獲得對中國公司的定價(jià)權，有待于中國的投資者對上市公司研究的深入，有待于整個(gè)上市公司素質(zhì)的提高和監管能力的改善。
為什么全球優(yōu)秀的高科技公司都愿意到NASDAQ上市？一個(gè)重要的原因，是這個(gè)市場(chǎng)有專(zhuān)業(yè)的投資者，有大量運行不錯的上市公司，有相對良好的監管，形成了一個(gè)集聚效應。從這個(gè)意義上說(shuō)，NASDAQ才享受對高科技公司的定價(jià)權，所以中國的新浪、搜狐、百度才要遠渡重洋到那里上市。
所以，我并不認為此次A股的領(lǐng)跌就是所謂定價(jià)權的回歸。對于A(yíng)股來(lái)說(shuō)，能取得定價(jià)權的，可能是那些海外投資者、特別是香港投資者沒(méi)有研究到、沒(méi)有覆蓋到的部分上市公司。
新京報：如果A股市場(chǎng)定價(jià)權逐步顯現，將對全球資本市場(chǎng)未來(lái)格局產(chǎn)生何種影響？
巴曙松：全球資本市場(chǎng)之間的聯(lián)系必然會(huì )日益緊密，不管這些個(gè)別的市場(chǎng)是否存在嚴格的、官方的外匯管制，因為全球化時(shí)代經(jīng)濟金融體系聯(lián)系的渠道日益多樣化，通過(guò)投資渠道、貿易渠道、乃至預期渠道，都可能會(huì )產(chǎn)生相互的影響。
一個(gè)理想狀態(tài)的全球資本市場(chǎng)，應當是覆蓋全球、可以24小時(shí)連續交易的大型資本市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò )，在這種統一的大平臺上，不同國家之間的界限可能會(huì )趨于模糊，上市公司的業(yè)績(jì)變得最為重要。這可能不是短期能夠實(shí)現的目標，但是至少是一個(gè)方向。
中國經(jīng)濟從增量上看在全球經(jīng)濟中是一個(gè)大國
新京報：此次環(huán)球股市隨A股巨幅下挫，到底是屬于偶然事件？還是有其必然性？
巴曙松：我認為一方面是中國的實(shí)體經(jīng)濟對全球的影響力上升，全球投資者日益關(guān)注中國經(jīng)濟，在缺乏對中國股市了解的前提下，誤把中國股市的此次調整視為中國經(jīng)濟出現重大衰退的信號；另外，我認為這也是國際市場(chǎng)，特別是以美國、香港為代表的國際市場(chǎng)在經(jīng)歷了較長(cháng)時(shí)間的上漲之后，借勢調整而已，這些市場(chǎng)本身也就有調整的客觀(guān)要求。
新京報：有人認為此次全球股市隨A股下挫，是由于擔憂(yōu)中國經(jīng)濟在宏觀(guān)調控影響下將出現減速。如何看待這個(gè)問(wèn)題？
巴曙松：中國經(jīng)濟盡管從存量上還不是一個(gè)大國，GDP占全球的比重還較低；中國的資本市場(chǎng)在規模上也不大，占全球的比重也更低。但是，中國經(jīng)濟從增量上看在全球經(jīng)濟中是一個(gè)大國，中國經(jīng)濟的增量占到全球經(jīng)濟增量的相當比重，中國內地和香港的股市籌資規模在2006年超過(guò)了紐約，未來(lái)這種快速增長(cháng)的趨勢看來(lái)還會(huì )持續。中國的投資者也應當關(guān)注這種變化所帶來(lái)的投資機會(huì )。
單一市場(chǎng)使投資者承擔了更大的投資風(fēng)險
新京報：隨著(zhù)全球資本市場(chǎng)聯(lián)系日益緊密，對各國資本市場(chǎng)監管提出了新的挑戰。監管者應如何適應這種新的市場(chǎng)形勢？
巴曙松：在金融市場(chǎng)已經(jīng)日益相互影響、日益全球化時(shí)，監管也必須全球化、一體化，避免出現監管真空和監管重疊。
新京報：全球股市這種“一榮俱榮、一損俱損”將對投資者行為產(chǎn)生哪些影響？投資者應如何規避這種風(fēng)險？
巴曙松：在全球化的時(shí)代，僅僅關(guān)注一個(gè)市場(chǎng)走向的投資者，不是一個(gè)合格的投資者，這種單一市場(chǎng)的局限，往往會(huì )使投資者承擔更大的投資風(fēng)險。例如，A股市場(chǎng)目前的調整，除了因為市場(chǎng)自身經(jīng)歷了1年多的上揚后內在需要調整之外，海外市場(chǎng)的調整也是重要的外部影響因素。投資者應當關(guān)注全球市場(chǎng)的走向，及其相互的影響。
對于市場(chǎng)的監管者來(lái)說(shuō)，給投資者提供多樣化、多渠道的投資工具，也有助于投資者化解這種全球市場(chǎng)互動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險。例如，如果國內的投資者也能夠通過(guò)便捷的方式投資海外市場(chǎng)，例如香港市場(chǎng)，投資者通過(guò)適當的市場(chǎng)分散和組合，加上多樣化的風(fēng)險管理工具，市場(chǎng)的波動(dòng)風(fēng)險有可能得到一定的控制。(郭哲)
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