但美國摩根士丹利首席經(jīng)濟學(xué)家史蒂芬羅奇對《環(huán)球》雜志記者表示，他對全球股市并不樂(lè )觀(guān)，他認為美國住房市場(chǎng)降溫將累及美國經(jīng)濟及股市，“我覺(jué)得目前住房市場(chǎng)的降溫只是一個(gè)開(kāi)始，房地產(chǎn)泡沫在價(jià)格飛漲了幾年之后出現調整是正常的。我們已經(jīng)注意到房地產(chǎn)價(jià)格上漲的趨勢已經(jīng)減緩。我們曾經(jīng)經(jīng)歷了90年代的網(wǎng)絡(luò )泡沫，之后經(jīng)濟出現了衰退。泡沫爆裂后自然會(huì )有副作用�，F在美國房地產(chǎn)的降溫，只是泡沫爆裂的開(kāi)始�！�
野村國際證券公司首席經(jīng)濟學(xué)家戴維瑞斯勒接受《環(huán)球》雜志記者采訪(fǎng)時(shí)表示，如果今年能源價(jià)格重回上升通道，將不利于股市的上漲。目前油價(jià)已經(jīng)從去年7月份的高位回落了20%，但是不能因為能源價(jià)格快速回落而歡呼雀躍，因為人們對這種下降趨勢能否持續尚不清楚，而且目前的油價(jià)水平仍然比兩年前高出很多。
“如果你是長(cháng)期投資者，就一如既往地堅持下去，但如果你是短線(xiàn)交易者，那就應該注意地平線(xiàn)上的警告訊號了�！边@是美國市場(chǎng)觀(guān)察公司一篇報告的結語(yǔ)。
中國股市尚須完善
美林集團上周發(fā)表的一份研究報告預計，隨著(zhù)市場(chǎng)對流動(dòng)性趨緊的擔憂(yōu)加劇，中國股市可能會(huì )在未來(lái)三個(gè)月面臨下行壓力。如果美國的經(jīng)濟前景迅速惡化，那么中國股市面臨的下行風(fēng)險可能會(huì )變得更大。
但高盛公司上周發(fā)表的一份名為《中國與日本：歷史是否將重復？》的研究報告指出，中國目前更加開(kāi)放的經(jīng)濟和市場(chǎng)、較為嚴格的外匯管制，以及不斷改善的企業(yè)治理將可防止重蹈日本資產(chǎn)泡沫的經(jīng)歷。
該報告根據以往日本和美國的經(jīng)濟和股市的發(fā)展經(jīng)歷指出，企業(yè)盈利的增長(cháng)是推動(dòng)股價(jià)持續上漲的關(guān)鍵因素。高盛預計，由于2006年中國股票價(jià)格已出現了巨幅上漲，今年的中國股票將不會(huì )像2006年那樣出現大幅度的估值增長(cháng)，但企業(yè)每股收益的增長(cháng)仍將推動(dòng)股價(jià)的攀升。
對于中國如何預防類(lèi)似日本的股市和經(jīng)濟泡沫，高盛提出了以下幾點(diǎn)建議：及時(shí)、適當地收緊貨幣和金融政策，控制過(guò)快的信貸增長(cháng)，培育股市長(cháng)期投資的氛圍，支持創(chuàng )業(yè)和高增長(cháng)的行業(yè)，以及通過(guò)管理層激勵來(lái)提高公司業(yè)績(jì)。
另外，通過(guò)對奧運會(huì )主辦國的歷史研究，高盛還發(fā)現奧運會(huì )將增加主辦國民眾信心，由此提升消費，相關(guān)的各類(lèi)設施投入及效率提升也將持續增長(cháng)。這些可能以顯著(zhù)增長(cháng)的總體需求影響到股市。而以往11屆奧運會(huì )的經(jīng)驗顯示，在奧運會(huì )前一年舉辦國的股指平均增長(cháng)了25%。
如何看待中國股市的高市盈率？陳志武教授認為，從供求關(guān)系角度看，當前國際市場(chǎng)的資金流動(dòng)性泛濫確實(shí)有助于股市的走高。在中國股市，這種效應更為明顯�！耙驗橄鄬�(lái)說(shuō)，中國居民的投資渠道較為狹窄，大規模投資海外市場(chǎng)又不現實(shí)。在資金流動(dòng)性充足的情況下，中國股市的市盈率高于國際市場(chǎng)倒是不足為怪�！�
雖然陳志武教授認為中國股市高市盈率度并非是股市泡沫的表現，但在他看來(lái)，中國股市目前確實(shí)存在泡沫，其表現不是資金流動(dòng)性泛濫導致的偏高市盈率，而是資源配置和價(jià)值發(fā)現功能遭到扭曲�！坝幸淮挝野l(fā)現中國證監會(huì )對幾家違規的上市公司進(jìn)行了處罰，奇怪的是，消息公布后，這幾家公司的股價(jià)竟然不跌反漲，甚至有的直奔漲停，真是咄咄怪事�！�
“我的最大顧慮是人們繼續對不斷浮沫的風(fēng)險資產(chǎn)市場(chǎng)掉以輕心，” 史蒂芬羅奇在其新近的一份研究報告中說(shuō)，“它們包括高收益公司債券、結構信貸產(chǎn)品、新興市場(chǎng)證券、甚至是大宗商品，這將是下一個(gè)泡沫。然而像股票和房產(chǎn)市場(chǎng)，經(jīng)驗告訴我們，資產(chǎn)市場(chǎng)的極端情況總能支撐比我們預期要長(cháng)的時(shí)間，特別是在流動(dòng)資金過(guò)剩的年代，但風(fēng)險資產(chǎn)泡沫要再支撐多一年也許會(huì )更加困難�！�
在接受《環(huán)球》雜志采訪(fǎng)時(shí)，史蒂芬羅奇認為中國經(jīng)濟增長(cháng)結構應當做出重大調整，為中國股市提供強大的基本面支持�！爸袊�(jīng)濟發(fā)展模式急需調整，目前過(guò)分依賴(lài)出口和投資，個(gè)人消費嚴重不足，城鄉差距過(guò)大。由于社會(huì )保障制度的缺乏和就業(yè)形勢的變化，中國民眾消費能力沒(méi)有被調動(dòng)起來(lái)，居民消費在GDP中的比重只有35%左右。中國需要切實(shí)執行政府制定的‘十一五’計劃，拉動(dòng)居民尤其是農村地區的消費�！�
不過(guò)，在前美林集團首席經(jīng)濟學(xué)家唐納德斯特拉澤姆看來(lái)，“年輕且脆弱”的中國股市目前還不是經(jīng)濟的晴雨表，容易恐慌的投資者也“尚欠老練”，“現在中國股市的表現與宏觀(guān)經(jīng)濟的關(guān)聯(lián)度并不高。我希望它早日成為中國經(jīng)濟的晴雨表�！�(盧懷謙）
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