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從“暴風(fēng)驟雨”史美倫到“和風(fēng)細雨”尚福林
“5·19”行情充分展示了政府政策支持的重大功效,也在客觀(guān)上發(fā)揮了股票市場(chǎng)支持國民經(jīng)濟的重大作用。但同時(shí),由于整個(gè)市場(chǎng)機制不夠成熟,基礎性制度建設薄弱,“5·19”行情在贏(yíng)得廣大投資者的歡心的同時(shí),炒作概念、違規運作等不規范情況也摻雜其中。上證綜指在最高摸到2245點(diǎn)后,隨著(zhù)科技網(wǎng)絡(luò )泡沫的破裂,以及國有股減持試點(diǎn),市場(chǎng)步入漫漫4年熊途。
回顧過(guò)去10年中國股市走過(guò)的監管之路,有諸多值得反思之處,也有諸多的成就堪為驕傲。
當時(shí),伴隨盡快借鑒國際經(jīng)驗,整頓市場(chǎng)秩序,加強監管的期許,極富激情的香港證監會(huì )副主席史美倫“空降”內地中國證監會(huì )。
就在史美倫上任的第一年,監管層掀起旨在強化上市公司治理的監管風(fēng)暴。中國證監會(huì )頒布的有關(guān)證券監管的法規或條例就達51件,有80多家上市公司和10多家中介機構受到公開(kāi)譴責、行政處罰,甚至立案偵查。
但外界對史美倫過(guò)于教條的批評也隨之而來(lái),雖然人們沒(méi)有覺(jué)得史美倫及管理層采取措施治理違法違規有什么不妥,但一個(gè)指數持續下滑的市場(chǎng)確確實(shí)實(shí)讓人感到擔憂(yōu)。2001年6月推出的國有股減持方案,一直被認為是導致漫漫熊市的最直接原因,同年10月22日,這項政策被叫停。
史美倫最終還是將工作堅持到了2004年9月13日,而她最后的辭職理由也是因家庭原因。
2003年初,在全國證券期貨監管工作會(huì )議上,履新不久的中國證監會(huì )主席尚福林坦承證監會(huì )以往監管工作存在失誤,并強調“監管必須三統一”,即“堅持改革的力度、發(fā)展的速度要與市場(chǎng)的承受程度的統一;堅持監管職能和監管方式要適應市場(chǎng)發(fā)展的要求!鄙懈A种鲗У闹袊C監會(huì )以來(lái),股市上少了“暴風(fēng)驟雨式”的事后查處,多了務(wù)實(shí)的監管新制度、新規定的出臺,就在這種“和風(fēng)細雨”中,中國證券市場(chǎng)的“防火墻”悄然成型。
在“5·19”和2000年、2001年的牛市行情中,券商先有挪用客戶(hù)保證金,興辦實(shí)業(yè),后有是違規委托理財,坐莊套利。2003年前后,伴隨行情大蕭條,中國券商行業(yè)積弊叢生,進(jìn)一步發(fā)展面臨較大的危險。
2003年8月,證監會(huì )提出證券公司“三大鐵律”,即嚴禁挪用客戶(hù)交易結算資金、嚴禁挪用客戶(hù)委托管理的資產(chǎn)、嚴禁挪用客戶(hù)托管的債券。2004年8月,對券商的3年綜合治理開(kāi)始。證監會(huì )累計處置了南方、閩發(fā)、大鵬、德恒等31家高風(fēng)險公司,清理賬戶(hù)1153萬(wàn)個(gè),一批涉嫌刑事犯罪的公司及其責任人被移送公安、司法部門(mén)調查。在處置高風(fēng)險公司的同時(shí),證監會(huì )指導、支持有關(guān)方面對27家風(fēng)險公司實(shí)施了重組。
2007年8月底,歷時(shí)3年的證券公司綜合治理取得成功,長(cháng)期積累形成的巨大風(fēng)險在全行業(yè)得以化解。全行業(yè)財務(wù)狀況恢復到歷史較好水平,連續4年虧損的局面得以扭轉。證券公司走上了“合規”“健康”的發(fā)展之路。
股權分置是中國股市積弊,也是當年推進(jìn)股市發(fā)展的必需。隨著(zhù)尚福林上任,股權分置改革時(shí)機逐步成熟?梢哉f(shuō),股權分置改革是中國證券市場(chǎng)發(fā)展中的歷史性跨越。它解決了上市公司的部分股份流通,部分流通的問(wèn)題中國證券市場(chǎng)進(jìn)入了全流通時(shí)代。
股改完成后,隨著(zhù)《上市公司收購管理辦法》,《上市公司股權激勵管理辦法》,《上市公司信息披露管理辦法》等配套法規的頒行,上市公司監管跨上新臺階,類(lèi)似當年科龍系、中科系、德隆系等通過(guò)關(guān)聯(lián)交易掠奪上市公司資源的大案成了永久的“老皇歷”。
對于市場(chǎng)中頂風(fēng)作案者,管理層進(jìn)行嚴懲是唯一的選擇。不過(guò),今天的管理層在處理相關(guān)案件時(shí),執法藝術(shù)性已經(jīng)不可同日而語(yǔ)。處理杭蕭鋼構案就是其中一例。2006年11月,杭蕭鋼構與中國國際基金有限公司開(kāi)始接觸洽談安哥拉公房項目由混凝土結構改成鋼結構事宜。時(shí)任杭蕭鋼構證券辦副主任、證券事務(wù)代表的羅高峰在工作中,獲悉有關(guān)信息,與人合謀炒作杭蕭鋼構股票。2007年5月,中國證監會(huì )對杭蕭鋼構信息披露違法違規案做出行政處罰決定;隨后,司法機關(guān)依法宣判羅高峰犯泄露內幕信息罪,其他相關(guān)利益人也得到了相關(guān)懲罰。
對于該起案件的處理,依法進(jìn)行,查處的時(shí)間短,同時(shí)沒(méi)有引起巨大市場(chǎng)波動(dòng)。對違規者的嚴懲,對上市公司的監管與“5·19”時(shí)期相比,已取得取得跨越式進(jìn)步。
長(cháng)線(xiàn)資金長(cháng)大了
六大類(lèi)機構投資者發(fā)現價(jià)值主導行情
如今,滬深股市市值實(shí)現大幅增長(cháng),為16.1萬(wàn)億元,已居世界第三位。與10年前相比,中國股市的機構投資者隊伍從形式到構成,都已經(jīng)發(fā)生了質(zhì)的變化,從單一走向多元,從本土走向國際,從弱小到壯大。長(cháng)線(xiàn)資金通過(guò)機構參與股市,業(yè)已成為中國股市長(cháng)期穩定發(fā)展的中堅力量。
中登數據顯示,截至2008年末,各類(lèi)機構投資者持有的已上市A股流通市值占比為54.62%,機構投資者成流通股“控股股東”。
基金成為翹楚。上世紀的1998年,A股市場(chǎng)封閉式基金試點(diǎn)成功。在此基礎上,2000年,中國證監會(huì )發(fā)布了《開(kāi)放式證券投資基金試點(diǎn)辦法》。2001年9月,我國第一只開(kāi)放式基金——“華安創(chuàng )新”誕生,使我國基金業(yè)發(fā)展實(shí)現了從封閉式基金到開(kāi)放式基金的歷史性跨越。
此后,基金品種日益豐富,債券基金、避險保本基金,貨幣基金,指數基金,層出不窮,基本上涵蓋了國際上的基金品種。2002年末,誕生了我國第一家中外合資基金公司。
截至2009年4月,我國的基金管理公司已有61家,中外合資基金公司33家,管理的基金數量已達474只。據中國證券業(yè)協(xié)會(huì )的統計,截至2007年底,基金資產(chǎn)規模已經(jīng)達到了32766億元人民幣。
社;鸱植饺胧。2001年12月,經(jīng)國務(wù)院批準,財政部、勞動(dòng)和社會(huì )保障部發(fā)布了《全國社會(huì )保障基金投資管理暫行辦法》。一年以后,2002年的12月,社;鹜泄苋撕屯顿Y管理人敲定。2003年6月9日起,6家基金公司管理的社;痖_(kāi)始在二級市場(chǎng)購買(mǎi)股票及有關(guān)債券。
從后面幾年的操作看,社;鸫_實(shí)不辱使命,在謹慎中保持進(jìn)取,堅持長(cháng)線(xiàn)投資原則,基本上實(shí)現了為職工“養命錢(qián)”保值增值的目標,并成為A股市場(chǎng)難得的穩定器。
最新統計顯示,社;2009年一季度持倉規模環(huán)比增加8.69%。就市值來(lái)看,一季末社;鸪钟181家公司流通市值合計151.05億元,而2008年四季末持股市值合計102.06億元,環(huán)比增加48%。
保險資金步步為營(yíng)!5·19”行情為保險資金入市提供了契機。1999年10月,中國保監會(huì )允許保險資金通過(guò)基金間接入股市。至2000年上半年,短短8、9個(gè)月,全國中資保險公司投資證券基金已達96億元。險資入市的踴躍可見(jiàn)一斑。
2004年10月,保險資金獲準直接入市,自此,保險資金獲準獨立入市操作,A股市場(chǎng)對保險資金完全打開(kāi)了大門(mén)。
從最新的統計數據看,保險公司一季度末股票倉位環(huán)比微降0.46%,但持股市值環(huán)比勁增38.02%,顯然身手不凡,獲利可觀(guān)。另外,保監會(huì )新聞發(fā)言人袁力近日透露,一季度保險資金投資股票占比高出2008年同期1個(gè)百分點(diǎn)(為9%),資金運用收益高達433億元。
QFII遠道而來(lái)。2002年11月,證監會(huì )、央行發(fā)布《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》;12月,經(jīng)中國證監會(huì )批準,滬深證券交易所分別發(fā)布《合格境外機構投資者證券交易實(shí)施細則》,QFII正式啟動(dòng)。緊接著(zhù),2003年3月,QFII投資細則明確;5月,瑞士銀行,野村證券首批獲得資格的合格境外機構投資者;7月9日,寶鋼股份、上港集箱、外運發(fā)展、中興通訊悉數收入瑞銀投資A股的第一單。
經(jīng)過(guò)3年多的試點(diǎn),QFII管理制度于2006年9月1日進(jìn)行一次全面刷新。新修訂的《合格境外機構投資者境內證券投資管理辦法》,不僅向海外長(cháng)期資金降低了QFII門(mén)檻,同時(shí)允許QFII以自身名義直接開(kāi)立證券賬戶(hù),并將養老基金、保險資金、共同基金等長(cháng)期資金的鎖定期由1年以上降低為3個(gè)月。
中國證監會(huì )最新統計顯示,截至2009年4月,QFII成員已達79家;外管局已將QFII的總額度在原來(lái)100億美元的基礎上提高了兩倍,至300億美元。
證券公司開(kāi)疆拓土。從有A股市場(chǎng)之日起,券商就一直是證券市場(chǎng)的中堅力量。而對證券公司的監管也一直是證監會(huì )的一項主要工作。
2002年,中國證監會(huì )先后公布了《證券公司管理辦法》,《外資參股證券公司設立規則》等,通過(guò)整合、增資擴股等途徑,證券公司壯大了實(shí)力,增強了競爭力。由湘財證券和法國里昂證券合資組建首家合資證券公司——華歐國際證券有限公司在同年獲準成立。
除了公司治理方面,券商業(yè)務(wù)上的拓展也在后面幾年間不斷取得進(jìn)展。一系列政策措施為券商開(kāi)辟了新的利潤增長(cháng)點(diǎn)和更大范圍的業(yè)務(wù)空間,改善了券商生存環(huán)境,同時(shí)也為A股市場(chǎng)注入更多的活力。
有關(guān)資料顯示,截止2008年11月底,106家證券公司總資產(chǎn)1.2萬(wàn)億,凈資本3205億元,管理客戶(hù)資產(chǎn)4.26萬(wàn)億元,累計凈利潤433億元!
企業(yè)年金默默耕耘。企業(yè)年金入市進(jìn)程似乎并不象前面幾家那樣備受關(guān)注。
早在2004年4月,勞動(dòng)與社會(huì )保障部、中國銀監會(huì )、中國證監會(huì )和中國保監會(huì )等四部委聯(lián)合發(fā)布《企業(yè)年金基金管理試行辦法》。該辦法自5月1日起和《企業(yè)年金試行辦法》同時(shí)施行。
2006年6月13日,易方達基金公司旗下首只企業(yè)年金基金正式開(kāi)始下單交易,成為第一筆正式入市的企業(yè)年金基金。旋即南方基金傳來(lái)消息,旗下兩只企業(yè)年金也將在6月底前入市。
有關(guān)數據表明,我國企業(yè)年金年均增長(cháng)800億-1000億元,按照投資股票比例不高于年金凈資產(chǎn)20%計算,年金投資股市的資金在200億元左右。
機構投資者由于具有資金實(shí)力雄厚、抗風(fēng)險能力強、投資理念成熟等特點(diǎn),歷來(lái)被認為是穩定市場(chǎng)的定海神針,培育機構投資者也被當作穩定市場(chǎng)的利器。10余年來(lái),我國機構投資者已經(jīng)取得了長(cháng)足的發(fā)展,正逐步成為資本市場(chǎng)的主導力量。但與成熟市場(chǎng)機構投資者相比,我國機構投資者總體上還存在規模較小、產(chǎn)品結構不完善、組織結構單一以及部分機構經(jīng)營(yíng)理念不成熟、風(fēng)險管理能力不足等問(wèn)題。大力發(fā)展機構投資者,仍是資本市場(chǎng)相當長(cháng)時(shí)期內改革和發(fā)展的戰略?xún)热荨?
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