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　　記者：有市場(chǎng)人士建議提高新股網(wǎng)上發(fā)行比例，滿(mǎn)足中小投資者的申購意愿。還有市場(chǎng)人士建議推出存量股份發(fā)售，增加供應量，實(shí)現所謂全流通發(fā)行。對此本次改革是否有所考慮？

　　答：從國際經(jīng)驗看，機構投資者更具有定價(jià)能力和風(fēng)險識別能力，能對發(fā)行人的要價(jià)形成更有力約束，因此新股發(fā)行普遍由機構投資者參與定價(jià)。為使機構承擔與定價(jià)相匹配的責任，防止定價(jià)的隨意性，一般將發(fā)行總量的90%以上配售給機構。我國現行做法已經(jīng)考慮了特殊國情，將大部分新股(50%—80%)向網(wǎng)上發(fā)售，如果進(jìn)一步提高比例，則網(wǎng)下的機構投資者定價(jià)的真實(shí)性會(huì )有較大疑問(wèn)，進(jìn)而可能傷及股市的內在機制。因此，我們維持現行網(wǎng)下網(wǎng)上發(fā)行比例的規定不變。

　　對于存量發(fā)售，在境外成熟市場(chǎng)較為普遍。境內引入存量發(fā)售有助于增加新股上市首日股票供應量，降低市場(chǎng)炒作因素，減少限售股份積累。但也不宜過(guò)分夸大存量發(fā)售的作用。首先，定價(jià)合理性與股份流通數量之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系受多種因素影響，新股定價(jià)本質(zhì)上是對一個(gè)擬上市公司定價(jià)，定價(jià)對象是公司全部股份，關(guān)鍵是如何判斷公司本身的價(jià)值。其次，經(jīng)過(guò)股權分置改革，新老劃斷后的新股發(fā)行已經(jīng)是全流通發(fā)行，部分股份限售與全流通發(fā)行并不矛盾。從世界范圍看，成熟市場(chǎng)對控股股東、戰略投資者一般都有法定或依慣例的6-12個(gè)月限售期，按照慣例的限售，其期限長(cháng)短取決于與發(fā)行人及承銷(xiāo)商的約定，并非法定強制。限售的安排，其出發(fā)點(diǎn)在于維持公司治理結構在一定期限內的穩定性。第三，存量發(fā)行是原有股東將股份變現，資金流向原有股東而非上市公司，與我國市場(chǎng)長(cháng)期以來(lái)的實(shí)際情況不同，需要一定的時(shí)間統一認識。此外，存量發(fā)行法律上還有限制。對存量發(fā)售問(wèn)題，我們將繼續進(jìn)行深入研究，待市場(chǎng)條件成熟時(shí)再擇機推出。

　　記者：請問(wèn)《指導意見(jiàn)》發(fā)布后，市場(chǎng)各方在參與新股發(fā)行時(shí)有哪些注意事項？

　　答：新股發(fā)行體制改革涉及面廣，要求各市場(chǎng)主體角色清晰，責任明確，到位盡責。市場(chǎng)各方應當提高認識，積極響應，切實(shí)將各項改革要求落到實(shí)處。

　　發(fā)行人應當樹(shù)立發(fā)行上市的正確理念，積極履行信息披露義務(wù)，發(fā)行股票要價(jià)要理性，要著(zhù)眼長(cháng)遠的投資者關(guān)系維護。主承銷(xiāo)商要勤勉盡責，誠實(shí)守信，兼顧買(mǎi)賣(mài)雙方的長(cháng)期利益和根本利益。具體工作中要在機構、人員、制度和技術(shù)上加以改進(jìn)和適應，不斷提高專(zhuān)業(yè)能力。詢(xún)價(jià)對象應當發(fā)揮專(zhuān)業(yè)機構的特點(diǎn)，認真、審慎、專(zhuān)業(yè)地掌握資料、分析研判、理性定價(jià)，進(jìn)而對市場(chǎng)有理性的引導。中小投資人則要強化風(fēng)險意識，買(mǎi)股有原則，審慎為首要�？床欢�、聽(tīng)不明的堅決不參與。

　　我國十幾年的發(fā)展實(shí)踐中，投資者風(fēng)險自擔不是一句口號，而是市場(chǎng)實(shí)實(shí)在在的原則和結果，不少投資人有深刻的教訓。隨著(zhù)新股定價(jià)市場(chǎng)化程度的提高，部分股票上市后可能跌破發(fā)行價(jià)，風(fēng)險顯著(zhù)加大，必須慎之又慎。

　　記者：對新股發(fā)行有何安排？

　　答：在《指導意見(jiàn)》征求意見(jiàn)結束并正式發(fā)布后，即會(huì )安排新股發(fā)行。各相關(guān)機構應盡快熟悉《指導意見(jiàn)》的內容。在實(shí)施改革措施的初期，我們會(huì )細化各項安排，關(guān)注市場(chǎng)意見(jiàn)，把握節奏，穩步展開(kāi)相應工作。