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　　三、人民幣國際化的金融進(jìn)程遠遠滯后于貿易進(jìn)程

　　中國經(jīng)濟在國際貿易領(lǐng)域中的影響力與日俱增，按照市場(chǎng)匯率計算，中國經(jīng)濟總體規模已位列世界第四。與之相應, 人民幣國際化的貿易進(jìn)程已現雛形。其一，中國已經(jīng)與韓國、中國香港、馬來(lái)西亞、白俄羅斯、印尼、阿根廷等國家或地區簽署了總額6500 億人民幣、期限3 年的雙邊本幣互換；其二，中國開(kāi)始加快人民幣在跨境貿易結算中的試點(diǎn)工作。2009年4月8日，上海、廣州、深圳、珠海、東莞五個(gè)城市試點(diǎn)人民幣貿易結算。

　　但與貿易進(jìn)程相比，金融進(jìn)程顯然滯后，中國貿易大國與金融小國的矛盾，一個(gè)癥結在于中國是貨幣小國。在國際貸款市場(chǎng)、國際債券市場(chǎng)和對外直接投資方面使用人民幣計價(jià)的數量，微乎其微，人民幣在這三個(gè)核心部分的國際化指數近乎于零。

　　中國在全球金融資源配置上沒(méi)有發(fā)言權，何來(lái)定價(jià)權。一方面，金融市場(chǎng)落后，相對于國際競爭中資產(chǎn)定價(jià)權爭奪的現狀，中國商品期貨市場(chǎng)的整體規模明顯偏小，結構失衡問(wèn)題仍較為突出，品種結構簡(jiǎn)單，品種創(chuàng )新相對不足。中國企業(yè)對進(jìn)口原材料的依存度逐年提高，被人牽著(zhù)鼻子走，已招致巨大的經(jīng)濟損失。另一方面，人民幣衍生產(chǎn)品定價(jià)權有旁落的風(fēng)險。發(fā)達國家還在搶奪中國的金融衍生產(chǎn)品，期望掌握中國的資產(chǎn)價(jià)格主導權。近幾年，國際市場(chǎng)中關(guān)于中國金融產(chǎn)品的期貨品種不斷增加，僅2006年8月至今，境外金融機構就先后創(chuàng )設4項中國金融衍生產(chǎn)品。一旦境外交易所獲得交易者的認同，中國將很難重新奪回價(jià)格主導權，國內衍生品市場(chǎng)只能淪為境外的“影子市場(chǎng)”。

　　四、盡早構建與貨幣主導權相適應的金融市場(chǎng)

　　人民幣國際化是中國的一個(gè)重要國家戰略。盡管這是一項長(cháng)期、漸進(jìn)的工程，但為中國在世界舞臺上形成有利于國家財富保值的“貨幣主導權”，我們應該從現在就開(kāi)始去努力構建一個(gè)與之相適應的金融市場(chǎng)，以逐步進(jìn)行量變到質(zhì)變的積累。

　　如何把衍生產(chǎn)品新品種的開(kāi)發(fā)更好地與人民幣國際化進(jìn)程相融合，在推進(jìn)品種創(chuàng )新的同時(shí)加強市場(chǎng)風(fēng)險管理、不斷提高市場(chǎng)效率，應對國際定價(jià)權爭奪現狀，成為當前金融市場(chǎng)發(fā)展的最迫切問(wèn)題。

　　一方面，應完善商品期貨交易品種。要想將來(lái)在國際資源定價(jià)方面起到與國民經(jīng)濟對等的作用，中國必須加快期貨市場(chǎng)發(fā)展的進(jìn)程。以鋼鐵為例。中國是全球最大的鋼材生產(chǎn)和消費和貿易大國。2008年中國鋼材產(chǎn)量5億噸，已超過(guò)全球產(chǎn)量的三分之一。2009年2 月19 日，鋼材期貨上馬，通過(guò)改變目前的鋼材定價(jià)機制，形成權威的市場(chǎng)價(jià)格信號，為國際鐵礦石定價(jià)提供有價(jià)值的參考。下階段，在完善相關(guān)法規和加強監管的前提下，應盡快改革期貨品種上市機制，放開(kāi)對上市品種的限制，逐步允許交易所根據市場(chǎng)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)需要自行決定上市新品種。

　　另一方面，中國衍生品市場(chǎng)要充分利用后發(fā)優(yōu)勢和比較優(yōu)勢，并不一定遵循 “農產(chǎn)品-生產(chǎn)資料-金融資產(chǎn)-期權交易”的順序發(fā)展，而應加快外匯期貨市場(chǎng)發(fā)展，為人民幣國際化搭建廣闊的交易平臺。

　　中國外匯期貨產(chǎn)品應采取分層次的漸進(jìn)式路徑。由于中國資本項目管制還沒(méi)放開(kāi)，貨幣還不能自由流動(dòng)，可以選擇條件較成熟的城市開(kāi)辦外匯期貨試點(diǎn)。就交易品種來(lái)說(shuō)，幣種間匯率的一定程度波動(dòng)是上市該種外匯期貨的基本條件。目前中國實(shí)行釘住一籃子貨幣的匯率制度，其中美元的權重依然很大，而目前設在上海的中國外匯交易中心交易的品種主要限于美元、日元和港幣，而美元與港幣亦為釘住，因此，外匯期貨發(fā)展順序可分三步走：第一，以美元為計價(jià)貨幣首推美元對日元的期貨交易。第二，在積累一定的經(jīng)驗后，隨著(zhù)資本項目的逐步開(kāi)放，進(jìn)一步發(fā)展外幣與人民幣的期貨交易，隨著(zhù)人民幣與日元、歐元交易的增加，可開(kāi)展人民幣兌日元、歐元的期貨。第三，當資本項目開(kāi)放以及匯率真實(shí)價(jià)格由市場(chǎng)供求決定，實(shí)現浮動(dòng)匯率制之后，再推出人民幣兌美元期貨。(作者史晨昱系經(jīng)濟學(xué)博士，中國工商銀行投行研究中心高級分析師)