国内少妇一区二三区免费看_解密12大券商中期策略報告:這一次心里沒(méi)底?——中新網(wǎng)

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    解密12大券商中期策略報告:這一次心里沒(méi)底?
2009年06月29日 14:25 來(lái)源:理財周報 發(fā)表評論  【字體:↑大 ↓小

  “前一陣,哈繼銘壓力很大!

  不只一位券商人士與筆者交流時(shí)說(shuō),“中金研究所的壓力一直也很大!边@話(huà)總讓人有點(diǎn)同情,嚴肅的學(xué)問(wèn)有時(shí)候像是被市場(chǎng)調戲。

  資本市場(chǎng)一直在熱鬧,哈繼銘一直看空。和中金一樣看空的著(zhù)名空頭還有高盛。但是從6月24日二者的策略會(huì )看,他們都已顯著(zhù)空翻多。越來(lái)越多的券商在中期策略報告中加入了多方陣營(yíng)。前期唱多的機構如長(cháng)江證券卻又出人意料的開(kāi)始唱空。

  百花齊放、眾生喧嘩,周期性趨勢性的問(wèn)題基本取得共識:中國在復蘇;但是結構性的矛盾很多,甚至表現得非常怪異。

  我的讀后感是,我們現在有兩件事情亟須搞清楚:第一是把內需這件事情搞清楚,現在還沒(méi)有人知道中國的內需到底來(lái)自于哪里,能去到何處;第二是重新認識“基本面”,什么叫基本面,中國的基本面到底是怎么構成的,這一波凌厲的走勢給大家狠狠上了一課,到現在,這一輪行情的內在機理遠遠沒(méi)有廓清。

  “只有這一回是心里沒(méi)底的”

  截至我們出報,目前已經(jīng)有12家主流券商的中期策略報告面世:高盛、中金、中信、安信、國泰君安、申銀萬(wàn)國、長(cháng)江、海通、光大、平安、聯(lián)合、招商等,其他亦有齊魯、渤海、湘財、國海等小券商亮相。

  從情緒上看,眾家都舒了一口氣,氣氛是溫暖向上的居多;但是3000點(diǎn)關(guān)口坐而論道大家心里都很忐忑。我的一個(gè)專(zhuān)事宏觀(guān)策略研究的分析師朋友曾經(jīng)幾度測準了行情,但這一次他說(shuō),“我寫(xiě)這個(gè)寫(xiě)了兩年,只有這一回是心里沒(méi)底的!

  2008年大家開(kāi)始說(shuō)不確定性,年初開(kāi)始說(shuō)更多的不確定性,此刻,不確定性更上一層樓。筆者閱讀中信證券的中期策略報告時(shí),在第45頁(yè)中讀到“震蕩向上”結論的時(shí)候,突然發(fā)現他們埋下了以下伏筆:

  “這里包含了一系列的假設:(1)美國經(jīng)濟下半年見(jiàn)底并呈現L型復蘇;(2)中國經(jīng)濟U型復蘇,現已進(jìn)入右半邊;(3)今年年底處于溫和通脹,中國央行和美聯(lián)儲不會(huì )改變貨幣政策;(4)美元指數趨于下跌;(5)中國房地產(chǎn)2009年投資增長(cháng)接近10%。以上假設包含了關(guān)于流動(dòng)性和經(jīng)濟復蘇的主要方面,如果這些假設發(fā)生了重大改變,我們可能會(huì )改變我們的結論!

  這一段話(huà)讓人不免覺(jué)得感情受欺騙,以后歷史一審判怎么開(kāi)脫都行,也相當于什么都沒(méi)確定。這樣的敘述還算是誠實(shí)的做法,很多券商是把諸多飄渺的假設藏而不露,當初中金嗆高盛,也就是指出這個(gè)是最大的把戲。讀者諸君閱讀的時(shí)候,務(wù)必注意。反過(guò)來(lái)想,這些假設也是每一個(gè)投資人士必須要密切關(guān)注的問(wèn)題。

  很多分析人士拿3000點(diǎn)和2007年的5000點(diǎn)相提并論,并找到很多共同點(diǎn),如題材股衰竭,藍籌暴動(dòng),流動(dòng)性泛濫,確然。但相反的命題是,2007年是基本面衰竭,現在是基本面萌蘗。流動(dòng)性壓力和基本面預期悍然叛離,這是撲朔迷離之根源。

  幾個(gè)爭議

  所有不確定都在圍繞這兩個(gè)問(wèn)題打轉:流動(dòng)性會(huì )到哪個(gè)地步?中國的需求有多大的支撐?很多人關(guān)心美國什么時(shí)候好,實(shí)際上,美國還在看中國,中國現在的確只有單干,招商證券問(wèn)“到底是誰(shuí)拉動(dòng)誰(shuí)?”這話(huà)我以為問(wèn)的很及時(shí)。所以研究好中國的內需大概是當下第一要務(wù)。

  而通脹,讀完之后我以為,不管怎么樣,中國都是逃不過(guò)的。國內的流動(dòng)性似乎可以通過(guò)實(shí)體產(chǎn)業(yè)運作來(lái)消化,但這樣一來(lái),國際流動(dòng)性勢必會(huì )施與與日劇增的高壓。次貸危機是中國的機會(huì ),也是全球游資的機會(huì ),而且加劇了這一事件,就這么簡(jiǎn)單。目前券商對該問(wèn)題的爭議,實(shí)際上也只集中在程度上,申萬(wàn)和國泰君安都看得比較低,認為對通脹的預期太過(guò)恐慌,但哈繼銘很擔心惡性泡沫的沉渣泛起,雙方比較的歷史對象也不一樣,這個(gè)目前還沒(méi)有定論。

  面對通脹,中國或許真要走當年日本兩難的困境,但是日本最新預測已經(jīng)是失去的第三個(gè)“十年”,沉痛至此。但中國的潛力在于巨大的內需甚至內耗市場(chǎng)的啟動(dòng),中國是否可以通過(guò)調整產(chǎn)業(yè)機構、區域結構和財富結構,以改革創(chuàng )造新路子,我們拭目以待。但通脹這條線(xiàn)索,恐怕是一條震蕩的行情主線(xiàn)。

  大家已經(jīng)不再操心回到熊市,但會(huì )不會(huì )二次探底?大部分券商都看得比較多,“雙底論”最明確的推廣者長(cháng)江已不再提“第二個(gè)底”,提“過(guò)渡期的調整”,海通現在是雙底的減持者,中金提繼續唱“前高后低”,但也不明確是第二個(gè)底部。中信證券1月份來(lái)堅定看多,安信、招商、渤海、光大、聯(lián)合等都已經(jīng)堅定看多。申萬(wàn)和國泰君安稍微保守。

  較普遍的看法是,強勁的復蘇預期能沖銷(xiāo)估值的壓力,3000點(diǎn)上還有一個(gè)沖高的過(guò)程。但實(shí)際上這里隱含著(zhù)一個(gè)重要而遮蔽的問(wèn)題:中國的財政刺激政策的效率和反映周期到底如何?4萬(wàn)億效應如果是放鞭炮,斷斷續續,則以后難講;若是點(diǎn)燃一把熊熊烈火,實(shí)體經(jīng)濟迅速傳導開(kāi)來(lái),則有可能又是一波大行情。但現在,都還只見(jiàn)到一些零星的火花。

  少有券商再對點(diǎn)位猜謎,但了解下來(lái),私下里大體也都高看一線(xiàn)到3300-3500點(diǎn)區間。歷史的經(jīng)驗似有這般規律:當所有人看空的時(shí)候必漲,所有人看多必跌,多空爭議的時(shí)候,若估值不高,則仍有摸高的動(dòng)力。

  同樣的基調,花樣百出的投資建議。除了外貿類(lèi)行業(yè),其他絕大多數行業(yè)也都進(jìn)入了券商們開(kāi)出的鴛鴦譜。大部分相信內需和投資拉動(dòng)。但具體起來(lái)又頗多矛盾,比如中金,按其敘述,地產(chǎn)是拉動(dòng)內需的最重要力量,卻又不作推薦,其他的不勝枚舉,茲不贅述。

  值得注意的是,分析師們本次甚少提及行業(yè)輪動(dòng)。行業(yè)輪動(dòng)代表著(zhù)什么?我以為是代表了實(shí)體經(jīng)濟實(shí)質(zhì)性、有效好轉,即只有當制造業(yè)的需求杠桿有效鋪開(kāi)之后,才可能行業(yè)輪動(dòng),而沒(méi)有行業(yè)輪動(dòng)的市場(chǎng)是不可能瘋狂的市場(chǎng),也是片面和脆弱的。而本月鋼鐵價(jià)格的上漲,是流動(dòng)性拉動(dòng)還是需求拉動(dòng)?這值得密切關(guān)注。

【編輯:高雪松
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直隸巴人的原貼:
我國實(shí)施高溫補貼政策已有年頭了,但是多地標準已數年未漲,高溫津貼落實(shí)遭遇尷尬。
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