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　　財政政策集中于“治本”調控

　　“積極的財政政策是完全必要的，但是現行的財政政策難以為繼，未來(lái)將不得不調整�！敝袊�社會(huì )科學(xué)院經(jīng)濟所研究員袁鋼明對《瞭望》新聞周刊表示，現在的政府投資主要是通過(guò)行政命令靠銀行貸款支撐，在經(jīng)濟出現波動(dòng)的情況下，有可能會(huì )出現大量的壞賬。

　　而這也正是張曉晶認為財政存在風(fēng)險的原因，“今年的財政赤字規�？赡艹�出年初預設的3%，財政壓力將比較大�！�6月24日，財政部部長(cháng)謝旭人表示，今年以來(lái)中國財政收入下降較多，收支矛盾突出，完成財政預算任務(wù)艱巨。

　　此外，4萬(wàn)億投資里面，只有1.18萬(wàn)億來(lái)自中央，而其他的資金都需要地方政府配套，而目前存在的情況是一些地方政府的配套資金未能跟上。世界銀行最新一期《中國經(jīng)濟季報》指出，很多地方政府缺乏資金為中央財政刺激計劃方案中的項目提供配套。來(lái)自財政部的數據顯示，到4月底為止，地方政府配套資金只到位880億元。意味著(zhù)下面的財政政策要積極，困難在加大。

　　此外，目前“保就業(yè)”，尤其是未來(lái)社保支出的擴大，財政負擔將剛性增加，而世界銀行把這認為是財政刺激一攬子方案和其他有關(guān)措施在實(shí)施的過(guò)程中存在的制約。

　　針對現行財政政策面臨的困境，袁鋼明認為，財政政策應當作出一定的調整，“首先應當減少對大項目的貸款，騰出資金支持數量巨大的中小企業(yè)，實(shí)施減稅政策；其次，要加強社保建設，增加公共福利的投入，消除民眾消費的后顧之憂(yōu)；第三要鼓勵和支持金融機構加大對中小企業(yè)的貸款，改善中小企業(yè)的融資環(huán)境�！�

　　本質(zhì)上，貨幣政策更多地針對總量調控，財政政策則可以通過(guò)政策的差別設計，實(shí)現對經(jīng)濟結構的調控。在某些情況下，財政政策雖然作用效果比較慢，但是可以對經(jīng)濟實(shí)現治本的調控；而貨幣政策雖然作用效果比較快，但是對經(jīng)濟失衡的本質(zhì)作用效果有限。財政政策的引導、激勵和約束帶有一定的間接性，但往往更具有規范性和長(cháng)效機制特征。

　　目前，積極財政政策轉向“火力”集中于“治本”調控的思路已經(jīng)顯現。近日，財政部網(wǎng)站發(fā)表財政部財政科學(xué)研究所副所長(cháng)白景明的一篇文章稱(chēng)，目前，貨幣供給的大幅度擴張對財政支出擴張客觀(guān)上起到了限制作用，人民幣升值已經(jīng)直接形成了財稅減收，我國落實(shí)龐大的政府投資規劃遇到了投資決策機制的寬松性與資金來(lái)源緊約束的對立矛盾。

　　因此，白景明認為，當前我國的各類(lèi)宏觀(guān)政策都以保增長(cháng)為目標，都在刺激需求擴張，“在此背景條件下，實(shí)施積極財政政策，理應把握的原則是讓財政政策在其他政策作用不足的領(lǐng)域發(fā)揮獨特作用，同時(shí)要配合好其他政策�！�

　　“我國的財政支出擴張壓力事實(shí)上主要來(lái)源于基本公共服務(wù)需求加速擴張和現期宏觀(guān)調控政策需求�！痹谒�看來(lái)，從政府職能角度看，應以前者為重，“換言之，當前擴張財政支出，與其他政策銜接時(shí)，更應把擴張點(diǎn)放在基本公共服務(wù)供給投資上，類(lèi)似于鐵路建設、機場(chǎng)建設等項目，似應多讓其他政策發(fā)揮作用。進(jìn)一步說(shuō)，當財政擴張支出時(shí)，資金投向應有重點(diǎn)，特別是國債資金，主要應用于與社會(huì )保障、環(huán)境保護、教育等有關(guān)的設施的投資上�！�

　　“適度寬松”要有應變準備

　　“我國信貸增長(cháng)受到‘窗口指導’的影響很大，與世界其他國家不同，我國的信貸增長(cháng)常常表現出逆周期性，每當經(jīng)濟陷入低谷，信貸就被作為‘強心劑’注入經(jīng)濟體�！眹�家信息中心經(jīng)濟預測部高級經(jīng)濟師朱敏告訴《瞭望》新聞周刊，短期內大規模地注入流動(dòng)性，有效解決了4萬(wàn)億元政府投資的資金配套問(wèn)題，穩定了投資者和消費者的預期，對沖掉了通貨緊縮的風(fēng)險，對宏觀(guān)經(jīng)濟短期內止跌回穩起到了積極作用。

　　對于上半年天量信貸，朱敏認為有其客觀(guān)必然性和現實(shí)合理性，“信貸快速增長(cháng)帶來(lái)通脹壓力加大、壞賬上升等風(fēng)險是潛在的風(fēng)險，而我國面臨經(jīng)濟下滑、通縮風(fēng)險是現實(shí)威脅，在貨幣政策不能同時(shí)解決潛在和現實(shí)問(wèn)題的情況下，首先解決眼前問(wèn)題、對沖通縮風(fēng)險無(wú)可厚非，否則，錯過(guò)最佳調控時(shí)機，未來(lái)付出的代價(jià)將更大�！�

　　但是，他強調，隨著(zhù)應急型的“適度寬松貨幣政策”在較大緩解經(jīng)濟下滑、通縮壓力后，目前需要更多考慮通脹壓力上升、銀行壞賬增加等潛在風(fēng)險，尤其是在未來(lái)世界經(jīng)濟和我國經(jīng)濟出現“滯脹”的可能性越來(lái)越大的背景下。

　　近期，面對信貸的快速增長(cháng)，國內許多經(jīng)濟學(xué)者擔心信貸資金并沒(méi)有真正進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟，而是通過(guò)各種渠道流向了股市和樓市。國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀(guān)經(jīng)濟部副部長(cháng)魏加寧甚至測算出，有20%左右的信貸資金流入股市，30%左右的信貸資金流入了票據市場(chǎng)，這意味著(zhù)有一半左右的銀行資金是在金融系統內部自我循環(huán)，推動(dòng)金融泡沫的形成。

　　目前，無(wú)論全球還是國內，實(shí)體經(jīng)濟尚未形成見(jiàn)底回升的趨勢，但能源原材料價(jià)格已經(jīng)提前走出見(jiàn)底回升的態(tài)勢，這打破了長(cháng)期以來(lái)價(jià)格變化滯后于實(shí)體經(jīng)濟變化的規律。這一價(jià)格變化的主因不是實(shí)體經(jīng)濟的供求發(fā)生變化，而是貨幣、金融、“熱錢(qián)”的超前布局。因此，朱敏擔憂(yōu)，受能源原材料價(jià)格走勢影響，未來(lái)我國可能出現CPI先于GDP回升到長(cháng)期平均水平，呈現階段性“滯脹”局面。

　　對此，主管部門(mén)已經(jīng)開(kāi)始通過(guò)各種方式提出警示。央行在最近的金融報告里明確指出，要防止盲目放貸。與此同時(shí)，銀監會(huì )已向各地商業(yè)銀行下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步加強信貸管理的通知》的緊急通知，要求商業(yè)銀行嚴格控制貸款流向，保證貸款發(fā)放流入實(shí)體經(jīng)濟，滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟需求，防止信貸資金違規流向資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)。

　　基于潛在的風(fēng)險，朱敏建議，未來(lái)我國貨幣政策需在繼續保持“適度寬松”的同時(shí)進(jìn)行結構性微調，對潛在的“滯脹”風(fēng)險提前作出反應，防患于未然；一旦CPI持續超過(guò)3%的警戒線(xiàn)，經(jīng)濟出現“滯脹”苗頭時(shí)，貨幣政策應及時(shí)轉向，從偏積極轉向相對中性。