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　　中國人民銀行7月15日發(fā)布的最新數據顯示，2009年6月末，外匯儲備余額為21316億美元——中國外匯儲備突破了2萬(wàn)億美元，這不僅是中國的紀錄，也是世界的紀錄。那么，究竟應當如何看待我國2萬(wàn)億美元的外匯儲備？突破2萬(wàn)億美元到底是憂(yōu)還是喜？顯然，這不僅關(guān)系到對外匯儲備本身作用的認識和我國外匯儲備政策的制定，而且牽涉到我國整個(gè)對內、對外經(jīng)濟政策的調整。為此，記者采訪(fǎng)了對外經(jīng)貿大學(xué)金融學(xué)院副院長(cháng)丁志杰教授。

　　外匯儲備進(jìn)入劇烈的上下波動(dòng)周期事出有因

　　記者：縱觀(guān)一年來(lái)我國外匯儲備的情況，我們不難發(fā)現，2008年6月份是一個(gè)非常關(guān)鍵的時(shí)點(diǎn)，在這一個(gè)月，我國外匯儲備的增加額從5月份的403億美元降到了118億美元，扭轉了其逐月上升的趨勢，開(kāi)始進(jìn)入一個(gè)較為劇烈的上下波動(dòng)周期。您如何看待這一問(wèn)題？

　　丁志杰：從2008年10月份到今年第一季度，除去年12月份的外匯儲備增幅達到較高的613億美元外，其他月份外匯儲備的增加額都呈現下降趨勢。尤其是去年的10月份和今年的1、2月份，單月增加額更是降為負值，其中10月份為-259億美元，1、2月份分別為-326億美元和-14億美元。

　　根據央行公布的外匯儲備數據，然從今年3月份以來(lái)，外匯儲備的增加額又呈現大幅提升態(tài)勢，5月份甚至創(chuàng )下了806億美元的歷史單月最高增幅紀錄。

　　記者：外匯儲備波動(dòng)加劇定然事出有因，您怎樣分析這個(gè)“因”？

　　丁志杰：去年10月份外匯儲備驟然下降的原因有二：一是美元大幅升值所導致的我國非美元儲備價(jià)值的縮水(縮水幅度價(jià)值高達768.7億美元)；二是資本流入的放緩。同樣，導致今年一季度的外匯儲備下降的原因也有兩點(diǎn)：其一仍然是美元升值所導致的我國非美元儲備價(jià)值的縮水(縮水幅度價(jià)值達496億美元)；其二則是資本加大規模的流出，由外匯儲備變動(dòng)減外商直接投資再減貿易順差，并扣除外匯儲備縮水后的測算顯示，其他項下的資本流出規模在1月份達到了297億美元。

　　今年3月份以來(lái)外匯儲備增加額大幅提升的原因有二，首先，美元的回貶導致我國非美元外匯儲備價(jià)值的增加，根據計算，3、4、5月份的非美元外匯儲備分別升值274億美元、311億美元、386億美元。其次是資本回流，由于國家積極的財政政策、適度寬松的貨幣政策及其他一攬子刺激經(jīng)濟措施的效力在4月份開(kāi)始逐步顯現，經(jīng)濟走上平穩回升階段，使得資本重新大量流入，激增外匯儲備。尤其是5月份，其他項下的資本流入規模達到了222億美元，應重點(diǎn)關(guān)注。

　　記者：5月份我國外匯儲備增加額創(chuàng )下了806億美元的歷史單月最高增幅紀錄，您如何分析？

　　丁志杰：究其原因也是在于美元貶值導致非美元儲備升值和資本大量流入這兩點(diǎn)。然而從這次外匯儲備激增中，我們應認識到以下兩個(gè)問(wèn)題。

　　首先，應看到資本大量流入所帶來(lái)的風(fēng)險。5月份其他項下的資本流入規模達到了222億美元，由此帶來(lái)的潛在風(fēng)險體現在兩點(diǎn)：一是資本流入往往具有短期性、投機性的特點(diǎn)，可能催生資產(chǎn)價(jià)格的飆升，造成國內股市、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格泡沫，不利于國內金融經(jīng)濟的穩定；二是如此大規模的資本流入加劇導致我國基礎貨幣的大量被動(dòng)投放，擾亂了我國貨幣調控的力度和節奏，不利于我國貨幣政策的執行和顯現。

　　其次，應注意到我國外匯儲備存量增值顯著(zhù)受到國際匯率、國際資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)的影響。雖然5月份的資本流入高達222億美元，但是相對于806億美元的外匯儲備增加額而言，其僅占到了四分之一多一點(diǎn)；而美元貶值導致的非美元外匯儲備的增值額達386億美元，占到了近二分之一的比例，足以說(shuō)明這一問(wèn)題。

　　當前外匯儲備規模是否合理需要辯證看待

　　記者：外匯儲備的增減是一個(gè)國家宏觀(guān)經(jīng)濟運行和國際收入與支出情況的最終反映。我們看到，隨著(zhù)我國的外匯儲備增長(cháng)與擴大，隨之而來(lái)的是越來(lái)越激烈的關(guān)于外匯儲備的爭論。那么，我國21316億美元的外匯儲備合理與否？如何衡量一個(gè)國家的外匯儲備量？

　　丁志杰：客觀(guān)講，中國目前的外匯儲備規模是遠超過(guò)適度規模的。一國外匯儲備的適度規模，國際通行的指標一般是GDP規模的10%，外債規模的30%和可以維持4個(gè)月進(jìn)口的量。而中國的外匯儲備在2005年、2006年就分別占到了GDP的36%和39%，外債的2.9倍和3.3倍，分別可滿(mǎn)足15個(gè)月和16個(gè)月的進(jìn)口。更有甚者，2007年、2008年則上升到了GDP的43%和44%，外債的4倍和5.2倍，可以滿(mǎn)足高達19個(gè)月和近21個(gè)月的進(jìn)口，這些指標都遠遠超過(guò)適度的外儲規模要求。

　　對于中國大規模的外匯儲備，應一分為二來(lái)辯證看待。首先，要肯定大規模外匯儲備對我國經(jīng)濟發(fā)展的積極作用。充足的外匯儲備可以保持國際社會(huì )對中國經(jīng)濟發(fā)展的信心，幫助我國成功應對各種來(lái)自國際的金融經(jīng)濟沖擊，從而保持中國經(jīng)濟的平穩增長(cháng)。其次，如前所述，應注意到外匯儲備增幅波動(dòng)劇烈、規模不斷增加對我國貨幣調控力度和節奏的擾亂。5月份我國的外匯儲備存量?jì)r(jià)值與基礎貨幣存量的比值達到了1.16，足以顯現我國貨幣調控的被動(dòng)性。