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　　弱勢震蕩仍將延續

　　□國都證券 張翔

　　盡管經(jīng)濟復蘇的趨勢仍在延續，不過(guò)經(jīng)濟并未呈現市場(chǎng)所預期的十分樂(lè )觀(guān)的狀況。在此情況下，前期大幅反彈、透支基本面的A股市場(chǎng)出現調整可視作理性回歸。預計近日調整格局仍將延續。

　　宏觀(guān)數據加大市場(chǎng)顧慮

　　從7月的宏觀(guān)數據來(lái)看，經(jīng)濟復蘇的態(tài)勢不容置疑。不過(guò)，此前投資者對經(jīng)濟復蘇的進(jìn)程給予了過(guò)高預期，因此，當面對表現平平的宏觀(guān)數據時(shí)，市場(chǎng)的情緒難免受到影響。

　　中短期來(lái)看，很難指望消費與外貿給經(jīng)濟帶來(lái)超預期的貢獻，因此，保增長(cháng)與保就業(yè)的重任無(wú)疑還是落在了固定資產(chǎn)投資上。最新數據顯示，前7個(gè)月投資累計增速為32.9%，較前6個(gè)月33.6%的增速有所回落。按理說(shuō)，0.7個(gè)百分點(diǎn)的回落屬于正常的波動(dòng)，不必給予過(guò)多的顧慮，但如果經(jīng)濟的前景過(guò)多地寄托在投資上時(shí)，市場(chǎng)難免會(huì )對數據波動(dòng)較為敏感。此外，被寄予厚望的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速提升了1.7個(gè)百分點(diǎn)，尚屬樂(lè )觀(guān)，不過(guò)，在當前房?jì)r(jià)創(chuàng )出新高、泡沫不斷累積的背景下，不僅后續需求面臨壓力，而且政府也不可能坐視不管。如果房地產(chǎn)前景不明、投資增速提升乏力的話(huà)，民間投資的啟動(dòng)仍將受到約束。

　　從信貸數據來(lái)看，雖然新增信貸大幅回落已在預期之中，但7月僅僅3559億元的新增信貸規模依然讓投資者擔心未來(lái)信貸對經(jīng)濟支持力度減弱。此外，信貸投放銳減，特別是票據融資量負增長(cháng)，則預示著(zhù)股市的資金面將受到不利影響。

　　弱勢震蕩仍將延續

　　此前市場(chǎng)圍繞經(jīng)濟復蘇與通脹預期對各行業(yè)進(jìn)行了充分挖掘，而且各板塊的反彈行情已遠遠走在了經(jīng)濟復蘇進(jìn)程的前面，因此一旦行情轉弱，相關(guān)板塊均大幅下跌。近6個(gè)交易日，周期性行業(yè)呈現領(lǐng)跌態(tài)勢。這些權重板塊此前漲幅較大，短期內釋放調整壓力仍將對大盤(pán)帶來(lái)拖累。

　　與此同時(shí)，資金分流也構成負面因素。除了新股發(fā)行節奏加快帶來(lái)資金分流外，近期新股上市遭遇爆炒，較高的申購收益率無(wú)疑也會(huì )分流部分謹慎的二級市場(chǎng)資金。此外，在市場(chǎng)上行階段似乎被淡化的大小非減持壓力，又將在大盤(pán)調整階段顯示其負面壓力。

　　綜合來(lái)看，基于當前的經(jīng)濟復蘇形勢，我們相信政策面對信貸政策與股市的積極態(tài)度不會(huì )改變，不利于市場(chǎng)的調控政策并不會(huì )出臺，目前市場(chǎng)的調整屬于上半年過(guò)快上漲、透支基本面后的一個(gè)正�；貧w。目前全部A股09年動(dòng)態(tài)市盈率為23.9倍，仍處于可以接近的合理區間。預計大盤(pán)繼續下跌的空間較為有限，但在市場(chǎng)企穩之前，投資者仍須降低倉位，主動(dòng)減持前期漲幅過(guò)大、估值偏高的個(gè)股。