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　　短期調整難撼中期向好根基

　　盡管貨幣政策在具體操作上“動(dòng)態(tài)微調”，但主基調沒(méi)有改變。

　　上周四，英國央行貨幣政策委員會(huì )投票決定，擴大其所謂的定量寬松計劃，把購買(mǎi)國債和公司債券的規模，從1250億英鎊增至出乎意料的1750億英鎊，同時(shí)將利率維持在0.5%不變。而對于歐洲的經(jīng)濟前景而言，在最近幾次企業(yè)調查中受訪(fǎng)者的樂(lè )觀(guān)情緒不斷增強，歐洲央行理事會(huì )將該行的再融資利率繼續維持在1%，歐洲央行行長(cháng)特里謝稱(chēng)這是一個(gè)“適當”的水平。

　　從以上消息來(lái)看，雖然說(shuō)整個(gè)輿論一直在提醒全球因寬松貨幣引發(fā)的通脹風(fēng)險，但實(shí)際上，全球經(jīng)濟依然處于通縮狀態(tài)，很多國家經(jīng)濟恢復的基礎尚不牢固，一旦此時(shí)收緊貨幣政策，很有可能會(huì )加劇目前的通縮狀態(tài)，那么經(jīng)濟將陷入更大的困境中。這也是全球央行堅定而且必須保持寬松貨幣政策的主要原因，畢竟經(jīng)濟下滑才是目前最大的困難，不可能在任務(wù)尚未完成時(shí)改變貨幣政策，此點(diǎn)在我國也是一樣。

　　從國內情況看，剛剛公布的宏觀(guān)數據顯示，7月份的CPI、PPI同比仍為負增長(cháng)，通脹預期依然還只是停留在“影子”階段，在經(jīng)濟發(fā)展正處于企穩回升的關(guān)鍵時(shí)期，繼續落實(shí)適度寬松的貨幣政策值得期待，因此根據國內外經(jīng)濟走勢和物價(jià)變化進(jìn)行動(dòng)態(tài)微調，并不意味著(zhù)信貸政策發(fā)生方向性改變。

　　宏觀(guān)經(jīng)濟推動(dòng)公司業(yè)績(jì)增長(cháng)，提升市場(chǎng)估值空間。

　　最新公布的宏觀(guān)數據顯示，經(jīng)濟復蘇日趨明顯。最新數據顯示，我國工業(yè)生產(chǎn)已經(jīng)連續3個(gè)月加快增長(cháng)：7月份工業(yè)生產(chǎn)增長(cháng)10.8%，環(huán)比增長(cháng)0.1%；6月增長(cháng)10.7%，環(huán)比增長(cháng)0.8%；5月增長(cháng)8.9%，環(huán)比增長(cháng)1.6%。7月份社會(huì )消費品零售總額為9937億元，同比增長(cháng)15.2%，高于6月份增長(cháng)15%的增速。商品房與汽車(chē)消費繼續維持強勁增長(cháng)態(tài)勢，尤其是汽車(chē)生產(chǎn)增長(cháng)51.6%，比上月加快12.8個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明內需正在啟動(dòng)。同時(shí)，7月份PMI的新出口訂單指數也從6月份的51.4升至52.1，為連續第三個(gè)月保持在50上方。國內其他官方數據也顯示，自2008年11月降至谷底后，新出口訂單指數呈現出明顯的持續上升趨勢。消費的增長(cháng)和出口的復蘇，無(wú)疑將我國經(jīng)濟回升注入巨大的推動(dòng)力。

　　本報數據統計，截至8月14日，滬深兩市共有561家上市公司披露中報。盡管上市公司中報業(yè)績(jì)整體仍出現下滑，但季度業(yè)績(jì)環(huán)比情況增勢喜人。數據顯示，已披露中報上市公司今年第二季度共實(shí)現營(yíng)業(yè)收入4088.53億元，與一季度的3636.48億元相比，環(huán)比增長(cháng)12.43%。單季度凈利潤增長(cháng)情況更為喜人，已披露中報上市公司一季度合計凈利潤199.88億元，二季度凈利潤合計324.37億元，環(huán)比大增62.28%�？梢�(jiàn)，宏觀(guān)經(jīng)濟的回暖，將對上市公司業(yè)績(jì)增長(cháng)形成堅實(shí)基礎，而業(yè)績(jì)增長(cháng)也將大幅提升市場(chǎng)的整體估值空間。

　　分析人士指出，隨著(zhù)貨幣政策的動(dòng)態(tài)微調，預示資金面最寬松的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，資金供求會(huì )逐步回歸均衡。同時(shí)，流動(dòng)性主要通過(guò)資金供求關(guān)系直接提高股票價(jià)格，開(kāi)始轉向流入實(shí)體經(jīng)濟和大宗商品，透過(guò)通脹預期和企業(yè)盈利來(lái)間接影響股價(jià)。

　　盡管去年11月份以來(lái)一路狂飆的“信貸快車(chē)”，在7月份出現了轉彎，但值得關(guān)注的是，截至7月底，M2余額為57.3萬(wàn)億元，同比增長(cháng)28.42%，但比6月末低0.03個(gè)百分點(diǎn)；M1余額為19.59萬(wàn)億元，同比增長(cháng)26.37%，比6月末高1.6個(gè)百分點(diǎn)。一股份制銀行交易員指出，M2保持高增長(cháng)，正好印證市場(chǎng)流動(dòng)性仍然充裕，也說(shuō)明央行并沒(méi)有進(jìn)行流動(dòng)性規�？刂�。

　　值得一提的是，本周四，央行在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行了900億元三個(gè)月央行票據。至此，本周央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)回籠的資金量合計達到了1950億元。雖然本周資金回籠量仍居于高位，但由于資金釋放量達到了2220億元，因此本周央行向市場(chǎng)凈投放出270億元資金。與此同時(shí)，資金價(jià)格走勢更直觀(guān)地反映了目前銀行間市場(chǎng)的資金供求狀況。自本周一起，7天回購利率持續下跌，從1.63%降至1.44%。

　　業(yè)內分析人士認為，在無(wú)大盤(pán)新股造成資金壓力的背景下，央行反而選擇向市場(chǎng)注入資金，這一操作結果無(wú)疑傳遞出央行要保持市場(chǎng)流動(dòng)性寬松度的意圖。

　　從市場(chǎng)資金面來(lái)看，最近新基金獲批的速度再度加快，同時(shí)開(kāi)放式股票型基金的首發(fā)規模紀錄也再度創(chuàng )下2009年新高。據統計，7月份共有16只基金結束募集，募集總金額超過(guò)500億元，這一募集水平創(chuàng )自去年來(lái)單月新基金募集金額的新高；7月份QFII陣營(yíng)繼續擴容，韓國投資信托運用株式會(huì )社的QFII資格，QFII機構累計已經(jīng)達86家。更有消息稱(chēng)，基金專(zhuān)戶(hù)“一對多”業(yè)務(wù)細則已經(jīng)頒布，8月18日起施行，這無(wú)疑會(huì )給市場(chǎng)開(kāi)辟更大的資金源頭。

　　總之，貨幣政策具體操作上的動(dòng)態(tài)微調，引發(fā)了市場(chǎng)對流動(dòng)性收縮的擔心。盡管市場(chǎng)因此出現了持續大幅下跌，并且打破了本輪A股單邊上行的格局，但管理層多次表示將維穩貨幣政策，加之七月經(jīng)濟數據符合市場(chǎng)預期，宏觀(guān)經(jīng)濟形勢繼續向好，以及資金面的依然充沛，必將對市場(chǎng)的中長(cháng)期走勢形成堅實(shí)有力的支撐。