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　　投資者采取怎樣的舉動(dòng)？折射出怎樣的市場(chǎng)心態(tài)？我們該如何判斷今后走勢？

　　胡立峰把股市近期急挫的直接動(dòng)因，歸結為基金在7月份的減倉。而在一個(gè)大批投資者靠博短線(xiàn)賺差價(jià)的市場(chǎng)環(huán)境下，基金的舉動(dòng)被迅速放大，演變成一場(chǎng)股市暴跌的風(fēng)潮。而各路大大小小的投資者，它們在這場(chǎng)變局中，各自采取了什么樣的舉動(dòng)？折射出了什么樣的市場(chǎng)心態(tài)？

　　在胡立峰看來(lái)，基金在7月拋掉一些股票不僅可以降低風(fēng)險，同時(shí)，這也是對可能爆發(fā)的贖回潮做了提前準備。胡立峰告訴記者，2007年下半年，大批基民在大盤(pán)指數從三千六七百點(diǎn)漲到了6100點(diǎn)后被套牢。

　　胡立峰："整體而言，4000點(diǎn)以上的投資者開(kāi)放式基金的金額大概是2萬(wàn)多億，套住的投資者大概是3000多萬(wàn)人，當初新進(jìn)入的這些基民凡是2007年下半年買(mǎi)進(jìn)的投資者，基本上都被套住了，這一批投資者我們也算過(guò)，一支一支基金去算，按照他們的規模做過(guò)一個(gè)加權統計，基本上折算成現在指數點(diǎn)位大概在3900接近到4000點(diǎn)附近，這些人基本上就是要贖回，我們也做過(guò)一個(gè)測算，如果這些投資者要贖回三分之一的話(huà)，或者說(shuō)有三分之一的投資者要贖回的話(huà)，基金需要賣(mài)出股票，那這個(gè)金額是非常龐大的，初步統計的話(huà)大概是7000個(gè)億。"

　　胡立峰認為，在大盤(pán)達到3600點(diǎn)后，贖回現象就會(huì )大量產(chǎn)生，因此，現金不足的基金在7月大盤(pán)達到3400點(diǎn)時(shí)，開(kāi)始考慮拋掉一小部分股票，來(lái)應對可能發(fā)生的贖回潮也在情理之中。

　　胡立峰："在我們國家有開(kāi)放式基金以來(lái)，02年、03年、04年、05年那4年被套住的開(kāi)放式基金的投資者，我們當時(shí)也算出來(lái)了，大概平均點(diǎn)位在上證指數是1300點(diǎn)，然后這些人大盤(pán)回到1300點(diǎn)的時(shí)候，這批投資者出掉了，幾乎全部都走了。"

　　本輪下跌的最大疑問(wèn)是：誰(shuí)的拋售行為主導了這次下跌？胡立峰告訴記者，基金并不是下跌過(guò)程的主力軍，這一點(diǎn)從基金并未大幅減倉就可以看的出來(lái)，那么，又是誰(shuí)在大量拋出？

　　胡立峰："我們這個(gè)市場(chǎng)里面的絕大多數投資者都是做趨勢投資，大家其實(shí)都是采用一種非常強的短線(xiàn)思維，那市場(chǎng)真正缺乏長(cháng)線(xiàn)資金進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，當然這個(gè)情況比較特殊，上市公司比較少分紅，你上市公司都不分紅或者分紅很少，導致所有的市場(chǎng)的參與者只能做差價(jià)，做差價(jià)只有靠波動(dòng)，中國股市天然的的高波動(dòng)，根子、根源在哪里，在上市公司這一塊，導致所有的人都想賺差價(jià)的話(huà)，那么在漲的時(shí)候，就看誰(shuí)買(mǎi)的早，跌的時(shí)候就看誰(shuí)跑的快。"

　　因此胡立峰認為，關(guān)注短期收益的資本，應該才是造成8月大跌的主力軍。

　　"游資吧，它會(huì )有一些撤退的動(dòng)作，然后一些私募，大家也都見(jiàn)到很多，私募也在逐步的撤出股市，散戶(hù)一直就是進(jìn)進(jìn)出出的狀態(tài)，特別是近期恐高的時(shí)候，有些人可能追高，但是有些人就是捂緊自己的錢(qián)袋子，觀(guān)望起來(lái)了，據我們所了解的話(huà)，肯定有一部分的大的保險機構的話(huà)，也會(huì )有一定的贖回，但是這個(gè)絕對量的話(huà)因為也一直保持一個(gè)相對流動(dòng)性的水平，這個(gè)絕對量的話(huà)比較難以判斷，總的來(lái)講的話(huà)，應該是各方面的條件促成了這次大跌，應該是各方面資金的一個(gè)綜合的結果，但是基金并不在其中。"

　　自7月29日，上證指數大跌 5 %后，進(jìn)入8月份，A股更是跌跌不休，上證指數在8月12日，下跌4.66 %， 8月14日下跌2.98 %，8月17日，下跌 5.79 %，8月19日，下跌 4.3%，短短數十個(gè)交易日，跌幅已接近20%。東興證券研究所所長(cháng)銀國宏分析，這種超出預期的連續下跌，是由于多方面原因疊加產(chǎn)生的一中恐慌性結果。

　　東興證券研究所所長(cháng)銀國宏："最初的原因當然是貨幣政策的這種調整，由于這種信貸的增長(cháng)從一萬(wàn)五千多億突然降到，降低了百分之七十幾，那么這個(gè)市場(chǎng)理解這種調整力度是比較大的，那么這是第一；其次來(lái)講緊接著(zhù)在八月初公布了那個(gè)七月份的經(jīng)濟的數據，雖然說(shuō)還在上升，但是上升的勢頭呢有所放緩，使得大家對經(jīng)濟復蘇的進(jìn)程產(chǎn)生了一些憂(yōu)慮，特別是在這個(gè)貨幣政策收縮的過(guò)程當中來(lái)講，大家覺(jué)得經(jīng)濟復蘇還能不能持續產(chǎn)生了一種懷疑。那么緊接著(zhù)下來(lái)以后呢，機構投資者基于這兩種判斷來(lái)講的話(huà)呢，他會(huì )做出一些降低倉位的這樣一種舉措，在調降的過(guò)程當中來(lái)講實(shí)際上引發(fā)了整個(gè)市場(chǎng)的這樣一種恐慌性的拋售，所以形成了連續的下跌。"

　　事實(shí)上，機構的這種減倉行為，從市場(chǎng)表現上，就可以清楚得看到。

　　銀國宏："我們可以看到這一個(gè)是8月17日萬(wàn)科出現了這樣一個(gè)九點(diǎn)九五的跌幅，也可以看到招商銀行，然后在8月17日出現了一個(gè)這個(gè)百分之六點(diǎn)幾的一個(gè)跌幅，那么這些就說(shuō)是主流品種，或者叫所謂的標志性的品種的下跌來(lái)講的話(huà)，可以清晰地反映出以基金為代表的這種機構，它們是在去減倉。"

　　老安是一位在股海搏殺十多年的老股民，他不僅躲過(guò)了2008年的大跌，這次大跌之前，他也果斷清倉。據他分析，這是大跌之前，許多機構消息靈通，早已陸續出貨。

　　股民老安："這些人就先出貨了，肯定不會(huì )是老百姓，這些大機構，包括保險公司，社保、國家隊、大企業(yè)這些人家才知情，它們消息時(shí)非常靈通的，等到老百姓知道，那是最后末班車(chē)，基本上，跌得都差不多了。"

　　銀國宏告訴記者，在機構和基金大幅減倉時(shí)，私募往往是出手最快的。

　　銀國宏："私募它不看好市場(chǎng)以后它會(huì )非常堅決地撤出市場(chǎng)；私募來(lái)講的話(huà)，對一些政策的這種轉換，它會(huì )更加的敏感，同時(shí)來(lái)講，私募的這種規模來(lái)講的話(huà)會(huì )相對較小，而且它是叫做絕對收益的這種品種啊，基金的公募基金相對會(huì )做相對收益的品種，所以說(shuō)私募基金來(lái)講的話(huà)，在見(jiàn)到整個(gè)這種政策轉向以后呢，它實(shí)際上是第一反應它會(huì )進(jìn)行一種減倉。"

　　銀國宏分析，基金紛紛減倉，一方面是對短期市場(chǎng)的看淡，一方面來(lái)自贖回的壓力，而對于背后最根本的原因，他給我們打了這樣一個(gè)比方。

　　銀國宏："舉一個(gè)例子，就像我們來(lái)去開(kāi)一輛汽車(chē)在爬坡一樣，那這個(gè)時(shí)候來(lái)講的話(huà)，忽然間沒(méi)有給油門(mén)，也沒(méi)有踩剎車(chē)，那么只能溜車(chē)，我們現在擔心的就是怕溜車(chē)。"

　　銀國宏所說(shuō)描述的"油門(mén)"是指支撐股市上漲的動(dòng)力，作為一名倡導價(jià)值投資的研究人員，他認為近期股市下跌正是這種原動(dòng)力出現了斷檔。

　　銀國宏："現在來(lái)講，市場(chǎng)擔心的就是這個(gè)，擔心的是貨幣政策轉向以后，中國經(jīng)濟復蘇失去了它支撐的動(dòng)力，既然失去了支撐的動(dòng)力，上市公司的業(yè)績(jì)的增長(cháng)就沒(méi)有根啦，上市公司業(yè)績(jì)增長(cháng)失去根了以后，那么這個(gè)來(lái)講，估值壓力只能通過(guò)指數下跌來(lái)消化，那么現在就只能選擇這樣一條道路，所以說(shuō)機構在減倉，所以說(shuō)呢指數出現這種快速的下跌。"

　　看得出來(lái)，股市近期的波動(dòng)與宏觀(guān)貨幣政策出現了微調跡象有著(zhù)很大關(guān)系。一些人認為，上半年寬松的貨幣政策是支撐股市一路上揚的原動(dòng)力，一旦信貸規模擴張的速度放慢，股市的前景也就難以琢磨�？墒�，在僅僅一個(gè)因素就能決定股市的未來(lái)嗎？我們應該如何判斷今后的走勢呢？

　　目前，A股市場(chǎng)在經(jīng)歷了12個(gè)交易日資金凈流出之后，首次出現了超百億資金進(jìn)場(chǎng)、股指上漲百點(diǎn)以上的現象，但胡立峰還是提醒投資者，不要因為股市上漲，就迷失了投資的原則和方向。

　　胡立峰："掂量一下自己持有的上市公司的個(gè)股，有沒(méi)有投資價(jià)值，如果要是泡沫非常大的話(huà)，大家可能還是行動(dòng)要比較謹慎。"

　　作為老股民，面對撲朔迷離的局面，老安準備等待時(shí)機成熟后，再大舉買(mǎi)進(jìn)。

　　股民老安："現在出來(lái)，現在就是玩玩，等著(zhù)完全調整好了，你再進(jìn)場(chǎng)不遲，股票就是一個(gè)紙，只有到經(jīng)濟一定向好了，經(jīng)濟確實(shí)調整好了，消費也不錯了，消費也上來(lái)了，大家也敢花錢(qián)了，跟上了，業(yè)績(jì)逐漸變暖、變好，那股票可能才會(huì )慢慢得漲起來(lái)。"

　　對于未來(lái)一段時(shí)間股市的走勢，銀國宏也給出了自己的分析。

　　銀國宏："我覺(jué)得這一輪調整來(lái)講的話(huà)，從我個(gè)人判斷來(lái)講，就說(shuō)是，需要持續的時(shí)間可能會(huì )，應該是在一兩個(gè)月以上，因為整個(gè)A股市場(chǎng)下半年的運行將出現一個(gè)驅動(dòng)力的轉換，那么這種驅動(dòng)力的轉換是什么，上半年是靠貨幣政策支持，下半年要回到經(jīng)濟復蘇支持，那如果轉換到這個(gè)過(guò)程當中來(lái)講，你能支持，那么市場(chǎng)就好；如果不能支持，市場(chǎng)就不好。"