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　　“上周，我的倉位就已經(jīng)砍到75%了�！北局芏�，電話(huà)中老王的語(yǔ)氣急促，他管理的一只基金規模適中，正趁著(zhù)反彈在手忙腳亂地調整倉位，而之前他的股票倉位幾乎頂在最高點(diǎn)，“我減得不算多，我們另外一個(gè)基金經(jīng)理在3000點(diǎn)時(shí)已減到70%以下�！�

　　A股市場(chǎng)自8月4日下跌以來(lái)，最大跌幅超過(guò)24%，個(gè)股中跌幅近乎腰斬的也不在少數。不過(guò)，本周四一根130點(diǎn)的長(cháng)陽(yáng)線(xiàn)，又點(diǎn)燃了投資者對國慶行情的熱望，前期牽引大盤(pán)調整的品種成為大幅飆升的領(lǐng)漲品種，尤以金融、地產(chǎn)股最為典型�！艾F在基金的倉位普遍已減到80%以下，所以在這個(gè)位置不用恐慌�！币患掖笮突�金投資總監說(shuō)，底在哪里沒(méi)人說(shuō)得準，但下跌后的市場(chǎng)估值開(kāi)始具備吸引力。

　　基金順勢減倉

　　空方力量異常強大。從8月4日調整至本周一，其間幾乎沒(méi)有像樣的反彈，8月17日和8月31日留下了兩個(gè)跳空缺口，股指輕松跌破半年線(xiàn)，這些都讓多頭不寒而栗。不過(guò)，到了本周四，市場(chǎng)開(kāi)始峰回路轉，上證指數不僅輕松填補了周一的跳空缺口，而且成交量也明顯放大，兩市居然無(wú)一家個(gè)股下跌，資金流入跡象較為明顯。

　　金百靈投資分析師秦洪認為，如果按照以往“一而再，再而衰”的技術(shù)分析理論，最起碼還得有一個(gè)向下的跳空缺口，才可以說(shuō)短線(xiàn)空頭能量釋放得差不多了。

　　老王的基金已匆忙將股票倉位降到了75%，另一家大型基金公司投資總監表示，他們旗下基金的股票倉位現在減到了80%左右，而之前他們的平均倉位保持在95%。

　　不過(guò)，也不是所有的基金都順利出逃�！斑@一波下跌很快，據我們所知，一些同行沒(méi)來(lái)得及大幅減倉，你看市場(chǎng)成交量明顯萎縮，現在基金凈值有2.5萬(wàn)億，減10個(gè)百分點(diǎn)就是2500億�！被�金經(jīng)理老王介紹說(shuō)，他的策略還是跟著(zhù)趨勢走，在3200點(diǎn)附近開(kāi)始降低倉位，“后來(lái)市場(chǎng)跌到2700點(diǎn)時(shí)，有一波反彈到近3000點(diǎn)，我們又趕緊減了一把�！�

　　根據德圣基金研究中心最新出具的報告稱(chēng)，8月份隨著(zhù)市場(chǎng)的調整，基金開(kāi)始主動(dòng)減倉，各類(lèi)型基金股票倉位均有較為顯著(zhù)的下降。據德圣測算，8月末，可比的股票型基金平均倉位為80.4%，相比7月30日大幅下降7.2個(gè)百分點(diǎn)；偏股混合型基金平均倉位為74.68%，比一個(gè)月前大幅下降7.6個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，從整體上來(lái)看，基金平均倉位仍處高位。

　　對于這一波調整的原因，機構普遍認為是由于政策微調，流動(dòng)性收縮加劇和股票擴容引發(fā)市場(chǎng)擔憂(yōu)，“八月份以來(lái)我們看到很多微調跡象，比如二套房貸政策在很多城市收緊；央行恢復發(fā)行一年期央票，并向上半年沖刺信貸規模的一些銀行發(fā)行了低利率的定向央票，希望收縮各家銀行的信貸能力。同時(shí)還有銀監會(huì )從嚴掌握銀行持有次級債作為核心資本的問(wèn)題征求意見(jiàn)等等�！币患一�金公司總經(jīng)理說(shuō)，但在宏觀(guān)經(jīng)濟走勢向上的背景下，他認為，對市場(chǎng)中期走勢轉為悲觀(guān)沒(méi)有必要。事實(shí)上，他的觀(guān)點(diǎn)也代表了諸多機構的普遍看法。

　　退潮只是暫時(shí)的

　　雖然機構實(shí)施了大幅度減倉，但對宏觀(guān)經(jīng)濟和A股中期向上的信心并沒(méi)有磨滅�！斑@也就是為什么我們減到75%不再繼續往下減的原因�！崩贤跽f(shuō)，“我不知道底在哪里，但在目前這個(gè)位置上，還是想保留一定的倉位�！崩贤跽J為，退潮是暫時(shí)的，下跌給繼續上漲騰出了空間。

　　幾大外行也均看好A股，認為調整是介入契機。高盛認為，中國擁有強勁的增長(cháng)潛力，仍是全球經(jīng)濟的一個(gè)亮點(diǎn)。市場(chǎng)對短期內政府實(shí)施“退出策略”的擔心不足為慮，因為政府仍在堅持保增長(cháng)的政策立場(chǎng)。

　　有外行甚至預計，到2010年底，恒生國企指數和滬深300指數將分別達到16800點(diǎn)和4300點(diǎn)，這意味著(zhù)44%和36%的潛在回報。

　　中金公司也認為政策微調不會(huì )在可預見(jiàn)的未來(lái)導致中國經(jīng)濟二次探底。另一家在市場(chǎng)上頗具影響力的大券商在上海與重要客戶(hù)交流中透露，三季度市場(chǎng)震蕩下跌，但跳水也跳不到哪里去，大多數投資者對基本面的持續向好沒(méi)有異議，中長(cháng)期趨勢往上。

　　不過(guò)，中線(xiàn)看好并不代表短線(xiàn)就要大規模買(mǎi)入�！艾F在還不宜盲動(dòng)，我們內部已定下原則，減下來(lái)倉位不準加回去，參與反彈意義不大�！崩贤跽f(shuō)，比如市場(chǎng)在跌到2785點(diǎn)后，開(kāi)始反彈，三個(gè)交易日最高上摸到了3004點(diǎn)，上漲了7.86%，隨后又被快速殺至2700點(diǎn)以下�！澳慊�本不可能買(mǎi)在最低點(diǎn)，又正好在最高點(diǎn)賣(mài)出，而且博反彈你又不可能買(mǎi)到滿(mǎn)倉，所以這樣算來(lái)，搶反彈對凈值貢獻不大�！�

　　事實(shí)上，經(jīng)驗也告訴我們，可能只有在多殺多之后，市場(chǎng)才會(huì )迎來(lái)真正的底部。秦洪認為，目前市場(chǎng)底部信號未明。一方面從資金的角度來(lái)說(shuō)，隨著(zhù)產(chǎn)業(yè)資本、熱錢(qián)的流出，市場(chǎng)的籌碼與資金平衡已被打破，而要形成新的平衡，需要一個(gè)較長(cháng)的時(shí)間周期。更何況，作為目前A股市場(chǎng)主流資金之一的基金群體，存在著(zhù)一定的分化趨勢，部分后知后覺(jué)的基金極有可能步產(chǎn)業(yè)資本、熱錢(qián)之后塵而減倉。歷史經(jīng)驗多次證實(shí)，基金的殺跌往往會(huì )成就大盤(pán)真正的底部。目前基金倉位仍處于歷史高位區域，恐怕只有基金的倉位降低后，市場(chǎng)方可構筑真正意義上的底部區域。

　　秦洪說(shuō)，從短期來(lái)看，影響大盤(pán)的因素太多，“比如，急跌后不排除有資金抄底的可能性，從而帶來(lái)一個(gè)交易日的多空平衡；外圍市場(chǎng)一旦出現相對搶眼的走勢，也會(huì )烘托出A股市場(chǎng)的企穩表象，但一個(gè)交易日的企穩并不能代表大盤(pán)中線(xiàn)趨勢的企穩�！辈贿^(guò)，本周四在諸多利好消息的烘托下，上證指數收出長(cháng)陽(yáng)K線(xiàn)，輕松封閉了周一的向下跳空缺口，從而使得市場(chǎng)的短線(xiàn)技術(shù)趨勢有利于多頭將大盤(pán)引向縱深。更為重要的是，成交量迅速放大，尤其是尾盤(pán)出現了放量搶盤(pán)態(tài)勢，這些技術(shù)因素有利于大盤(pán)反彈得以延續。

　　不過(guò)老王認為，“你不一定要抄到底，也不一定要賣(mài)在最高點(diǎn)，只吃中間這一段，利潤也是很豐厚�！睂τ谮厔萃顿Y者而言，下階段可以多看少動(dòng)，以精選個(gè)股策略來(lái)等待向上趨勢重新形成后再重倉介入。