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　　國海證券

　　醫藥市場(chǎng)重構推動(dòng)優(yōu)勢企業(yè)持續增長(cháng)

　　化學(xué)藥國內市場(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)兩旺。最近的醫藥行業(yè)統計數據顯示： 1-6月包括化學(xué)原料藥與化學(xué)制劑藥的化學(xué)藥行業(yè)累計實(shí)現總產(chǎn)值2303.19億元，同比增長(cháng)14.87%，較前5個(gè)月略降0.32個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現工業(yè)銷(xiāo)售產(chǎn)值2176.44億元，同比增長(cháng)13.87%，較前5個(gè)月微升0.05個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)銷(xiāo)率達到94.5%，繼續保持產(chǎn)銷(xiāo)兩旺的平穩態(tài)勢。前6個(gè)月，化學(xué)藥總產(chǎn)值與銷(xiāo)售產(chǎn)值均占醫藥行業(yè)總量的53%，成為維持醫藥全行業(yè)保持穩定發(fā)展的主要支撐。

　　化學(xué)原料藥下滑出現回穩反彈以及化學(xué)制劑藥的持續穩定較快增長(cháng)構成了上半年化學(xué)藥保持穩定增長(cháng)的基礎，同時(shí)也成為維持醫藥全行業(yè)保持穩定發(fā)展的主要支撐。

　　上半年中成藥維持平穩增幅，而國內外銷(xiāo)售呈現加快增長(cháng)態(tài)勢，102種中成藥品種列入基本藥物目錄將推動(dòng)中成藥的銷(xiāo)售規模擴大，促進(jìn)行業(yè)發(fā)展，尤其是中藥獨家品種相關(guān)企業(yè)可望實(shí)現優(yōu)勢擴大，推動(dòng)業(yè)績(jì)提升。

　　今年前6個(gè)月，生物醫藥產(chǎn)品生產(chǎn)與銷(xiāo)售繼續保持超過(guò)20%幅度的快速增長(cháng)，隨著(zhù)進(jìn)入新的流感流行季節，甲型H1N1新流感的威脅趨于增大，同時(shí)也加快了相關(guān)化學(xué)藥物的儲備與疫苗研發(fā)上市的步伐,相關(guān)防治藥物企業(yè)有可能重新吸引市場(chǎng)關(guān)注。

　　近期國家基本藥物制度的啟動(dòng)通過(guò)構建新的市場(chǎng)型態(tài)，在引導醫療機構改變“以藥養醫”機制，逐步退出藥品流通環(huán)節等過(guò)程中，亦將為醫藥流通行業(yè)帶來(lái)新的發(fā)展機遇與增長(cháng)空間。

　　在新醫改方案正式推出后，一系列的具體配套措施正在陸續展開(kāi)，逐漸改變著(zhù)醫藥市場(chǎng)的原有生態(tài)，為醫藥行業(yè)的發(fā)展帶來(lái)新的機遇。目前醫藥板塊估值優(yōu)勢正在開(kāi)始顯現，存在較為突出的補漲需要。醫藥行業(yè)的穩定發(fā)展帶來(lái)上市公司業(yè)績(jì)持續向好，從而推動(dòng)估值向上的邏輯與市場(chǎng)趨勢更為吻合,繼續給予醫藥行業(yè)“強于大市”的投資評級。重點(diǎn)推薦華東醫藥、恒瑞醫藥、益佰制藥、南京醫藥、東北制藥。

　　申銀萬(wàn)國

　　紡織服裝需求旺盛已是必然

　　09年中報情況看，紡織服裝數據平穩，化纖環(huán)比改善明顯。紡織服裝收入微降3.8%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤同比下降15.6%，但二季度環(huán)比上升58.5%�；�纖收入同比下降24.3%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤仍同比下降55.5%，實(shí)現其中一季度情況較差，二季度環(huán)比增長(cháng)218.8%。改善明顯。對重點(diǎn)公司而言，毛利率提升是二季度業(yè)績(jì)增長(cháng)的主要原因。收入變化不大，凈利潤環(huán)比上升，毛利率有較大提升：紡織服裝同比提升2個(gè)點(diǎn)，環(huán)比提高2.4個(gè)點(diǎn)；化纖同比下降3.1個(gè)點(diǎn)，Q2環(huán)比Q1大幅提高19.3個(gè)百分點(diǎn)。我們認為，紡織服裝毛利率小幅提高主要因為成本下降較多，棉花、化纖價(jià)格雖近期上漲較多但同比仍是下降�；�纖毛利率大幅提升主要是下游需求有所好轉，開(kāi)工率提高，價(jià)格上漲導致。

　　出口訂單在7月份出現好轉，但仍屬于弱式恢復。價(jià)格也環(huán)比略有上漲，但同比還是下降，由于去年基數低，今年四季度出口會(huì )環(huán)比和同比都有回升，但上市的龍頭企業(yè)開(kāi)工率都已經(jīng)較滿(mǎn)，因此業(yè)績(jì)彈性不大。

　　內銷(xiāo)服裝二季度是最差的時(shí)候，渠道內庫存正在消化，下半年會(huì )比上半年好。在5月時(shí)開(kāi)始出現回暖，內生增長(cháng)率回升為正數，下半年9—10月是消費旺季，部分上半年在裝修的門(mén)店將陸續開(kāi)出來(lái)。

　　品牌服裝的估值09年不到25倍，處于歷史低點(diǎn)，如果考慮年末估值平移那2010年業(yè)績(jì)有20—30%的增長(cháng)，再加上最近2個(gè)新股星期六、羅萊家紡的發(fā)行市盈率都高于30多倍，因此，我們認為估值回升到25倍PE還是合理的，未來(lái)6個(gè)月內股價(jià)有30—50%的上漲空間，推薦七匹狼、報喜鳥(niǎo)、美邦服飾、維持“增持”評級。

　　粘膠和氨綸的漲價(jià)周期還未結束，9—11月需求較旺盛已是必然，預計本輪上升周期將延續到2010上半年。由于粘膠比氨綸的漲價(jià)幅度大、時(shí)間早，因此三季度粘膠企業(yè)盈利狀況會(huì )不錯，初步估計Q3盈利水平可能是Q2的1.2—1.5倍左右，三季度業(yè)績(jì)對股價(jià)會(huì )是催化劑。對化纖仍維持“看好”評級，相對更看好粘膠，推薦山東海龍、澳洋科技、華峰氨綸。

　　天相投顧

　　計算機行業(yè)回暖趨勢逐步確立

　　2009年1-6月，國內軟件產(chǎn)業(yè)實(shí)現收入4,270億元，同比增長(cháng)22.7%；其中軟件及服務(wù)板塊27家上市公司共計實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入150.71億元，同比增長(cháng)3.79%，實(shí)現凈利潤16.84億元，同比增長(cháng)21.9%，剔除公允價(jià)值變動(dòng)收益和投資收益影響后的凈利潤同比下降8.93%。

　　隨著(zhù)國內宏觀(guān)經(jīng)濟的逐步回暖，部分行業(yè)(如汽車(chē)行業(yè)、證券行業(yè)等)的景氣度已有所回升，預計其信息化支出將逐步增加，考慮到信息化項目自提出直至完成并確認收入一般需半年左右，預計下半年開(kāi)始，部分從事相關(guān)行業(yè)信息化業(yè)務(wù)的上市公司收入增速將有所提升。

　　受全球經(jīng)濟回暖及國內“家電下鄉”等利好因素的帶動(dòng)，計算機硬件行業(yè)下游需求出現回升，計算機生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)品銷(xiāo)售也有所增長(cháng)。但考慮到國內計算機硬件生產(chǎn)企業(yè)偏重于加工制造，且缺乏核心技術(shù)，長(cháng)期來(lái)看，將面臨收入增長(cháng)和毛利率下滑的不利局面。

　　2009年下半年，我們重點(diǎn)關(guān)注以下三個(gè)方面的投資機會(huì )：1、部分行業(yè)景氣度回升，預計其信息化支出將增加，部分從事相關(guān)業(yè)務(wù)的公司將從中受益，如青島軟控、恒生電子等；2、部分公司因下游信息化需求增長(cháng)穩定，其業(yè)績(jì)持續平穩增長(cháng)，這類(lèi)公司具有長(cháng)期投資價(jià)值，如航天信息、東華軟件等；3、部分新上市公司中存在著(zhù)在某一細分領(lǐng)域占有優(yōu)勢地位，且未來(lái)可能存在著(zhù)業(yè)績(jì)高增長(cháng)的企業(yè)，我們關(guān)注這類(lèi)次新股，如久其軟件、新世紀等。