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　　隨著(zhù)三季報的陸續公布，市場(chǎng)再掀業(yè)績(jì)熱浪。固然業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)值得欣喜，但顯現業(yè)績(jì)拐點(diǎn)的品種更具后勁和潛力

　　編者按

　　時(shí)令已經(jīng)進(jìn)入四季度，隨著(zhù)宏觀(guān)經(jīng)濟復蘇態(tài)勢的進(jìn)一步明朗，具有“晴雨表”功能的股票市場(chǎng)經(jīng)過(guò)國慶長(cháng)假前的持續調整之后，也相應出現了觸底后的持續反彈，上證綜指已經(jīng)囤兵3000點(diǎn)城下，新一輪攻勢或將展開(kāi)。在宏觀(guān)經(jīng)濟復蘇和市場(chǎng)行情出現“拐點(diǎn)”重合的背景下，挖掘業(yè)績(jì)優(yōu)良的上市公司，進(jìn)行中長(cháng)期布局已成為當下最重要的工作。

　　本周，上市公司三季報披露已經(jīng)拉開(kāi)大幕，具有業(yè)績(jì)增長(cháng)的概念股出現了大面積的漲停風(fēng)暴，并推動(dòng)股指持續反彈。行情的推動(dòng)力開(kāi)始由過(guò)去充沛的流動(dòng)性向上市公司業(yè)績(jì)增長(cháng)轉換，本版在經(jīng)過(guò)前兩期圍繞三季報推出《三季報接踵而至 四大板塊繽紛亮相預喜》、《業(yè)績(jì)大戲提前上演 “三新”概念股或成追捧焦點(diǎn)》等專(zhuān)題報道后，今天再度推出《三季報狂掀業(yè)績(jì)浪潮 四大“拐點(diǎn)”行業(yè)引人關(guān)注》，以便投資者進(jìn)一步挖掘三季報機會(huì )。

　　告別負增長(cháng) 同比始回升

　　電力

　　電力行業(yè)2009年三季度發(fā)電量環(huán)比二季度上升15.1%。按照過(guò)去5年9月份環(huán)比8月份電量下降的平均幅度(約8%)，申銀萬(wàn)國保守測算2009年三季度發(fā)電量環(huán)比二季度提升15.1%(二季度環(huán)比一季度環(huán)比提升的幅度在12.1%)，其中火電發(fā)電量三季度環(huán)比二季度提升13.8%(二季度環(huán)比一季度提升4.8%)。

　　利用小時(shí)暫告別負增長(cháng)，四季度將迎來(lái)回升。1-8月全國發(fā)電設備累計利用小時(shí)為2956，同比下降8.8%，降幅相比1-7月縮小1.3個(gè)百分點(diǎn)，其中8月單月利用小時(shí)同比下降僅為1小時(shí)。隨著(zhù)去年的基數效應體現得越來(lái)越明顯，申銀萬(wàn)國認為月度利用小時(shí)負增長(cháng)的局面有望告一段落，預計三季度單季利用小時(shí)同比下降4.1%，四季度單季同比上升5.2%。

　　電力企業(yè)盈利水平繼續回升。按照國家統計局公布的工業(yè)企業(yè)1-5、1-8月份利潤情況，再結合9月份的發(fā)電量和動(dòng)力煤價(jià)格情況，申銀萬(wàn)國測算火電行業(yè)09年三季度利潤總額環(huán)比二季度上升約20%，毛利率從1-5月份的12.5%增長(cháng)到1-8月份的13.5%，利潤率也從1-5月份的3.4%提升到1-8月份的4.7%。

　　電力行業(yè)上市公司2009年中期實(shí)現營(yíng)業(yè)收入4056.1億元，同比增長(cháng)4.79%，實(shí)現利潤總額251.84億元，同比327.22%，而三季度盈利或將超預期，以具有代表性的華能?chē)�際為例，預計三季度業(yè)績(jì)有望貢獻EPS0.13-0.15元。2009年中期火電行業(yè)盈利能力顯著(zhù)恢復，攤薄ROE為3.7%，環(huán)比一季度增長(cháng)2.6個(gè)百分點(diǎn)，更明顯好于去年近8.8個(gè)百分點(diǎn)，基本恢復到2007年六成左右水平。

　　申銀萬(wàn)國建議關(guān)注三季度確定增長(cháng)類(lèi)電力公司。預計三季度環(huán)比二季度利潤增速在20%以上的火電公司有華電國際、國電電力、粵電力。環(huán)比增速在10%—20%的火電公司主要有華能?chē)�際、廣州控股、國投電力。具體業(yè)績(jì)增速請參考附表。結合估值情況，建議重點(diǎn)關(guān)注國電電力、華電國際、粵電力、申能股份、寶新能源、深圳能源。對于水電類(lèi)公司，申銀萬(wàn)國堅定認為電價(jià)改革的深入和碳稅的征收，將更加突顯水電投資價(jià)值，依然看好長(cháng)江電力的投資價(jià)值。

　　長(cháng)城證券建議關(guān)注結構性投資機會(huì )。從行業(yè)未來(lái)投資價(jià)值和脈絡(luò )的時(shí)間視角分析：短期看利用率、煤價(jià)等被動(dòng)因素，中期看個(gè)股資產(chǎn)整合與產(chǎn)業(yè)鏈延伸主動(dòng)布局，長(cháng)期看電價(jià)改革機制，受益煤價(jià)回落、利用率回升等外因利好。其中寶新、申能是好中選優(yōu)，不但估值僅15-17倍，且ROE均達到11%左右；主動(dòng)布局方面，資產(chǎn)整合與產(chǎn)業(yè)鏈延伸更有望獲得超額收益，因為通過(guò)延伸與注入，電力部分的無(wú)定價(jià)權的致命傷將得以弱化，而在其他產(chǎn)業(yè)得以彌補和修復，如煤電一體化的蒙電、華電，增加水電比例的國投、向上下游雙向延伸的國電等；而未來(lái)電價(jià)改革，只能期待政府決心。根據目前水火同價(jià)、上調銷(xiāo)售電價(jià)等市場(chǎng)預期，建議關(guān)注地方性水電+電網(wǎng)公司，如文山電力。