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　　從奧巴馬的7870億美元的財政刺激計劃來(lái)看，減稅占到了2880億美元，而鼓勵企業(yè)投資、增加就業(yè)措施僅有320億美元，占4%左右。另外的5000億美元則用于公共支出項目，大多用于支援財政虧空的州和地方政府、失業(yè)救濟和住房補貼，真正用于推動(dòng)經(jīng)濟轉型，激發(fā)私人投資以推動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的措施很少。因此，在長(cháng)期經(jīng)濟增長(cháng)前景不明的情況下，很難判斷美國國債的投資價(jià)值。

　　另一個(gè)不同是，短期看，奧巴馬的貨幣政策難以緊縮，“量化寬松”貨幣政策會(huì )影響美元資產(chǎn)吸引力�！芭c上世紀80年代大幅升息不同，目前美國必須營(yíng)造低利率的國內融資環(huán)境來(lái)刺激經(jīng)濟恢復，這勢必會(huì )降低美元資產(chǎn)的名義投資收益率�！标悥|表示。

　　而從目前美聯(lián)儲貨幣政策取向看，伯南克多次強調“要將低利率穩定相當長(cháng)的時(shí)間”，低利率政策的目的旨在紓緩房地產(chǎn)和信貸市場(chǎng)的壓力。

　　美元地位受到挑戰，全球資本開(kāi)始多樣化配置。從美元匯率來(lái)看，與上世紀80年代不同，目前在全球經(jīng)濟、金融一體化的過(guò)程中，全球資本正在商品、新興市場(chǎng)等領(lǐng)域進(jìn)行多元化的配置，這可能影響美元的外部收益率。

　　全球央行協(xié)同作用重要

　　那么，美國巨額財政赤字會(huì )壓垮美元嗎？

　　“短期來(lái)看，我們認為財政融資壓力不大，表現為國債拍賣(mài)市場(chǎng)的穩定。第一，國債入標率依然保持在比較高的水平，短債和長(cháng)債均是如此；第二，從中標利率來(lái)看，依然處于低位。從原因看，我們認為私人儲蓄率的提高，也將對政府融資提供支持。同時(shí)可能的風(fēng)險資產(chǎn)價(jià)格的高位也會(huì )有利于債券發(fā)行�！标悥|認為，長(cháng)期來(lái)看，美國面臨人口老齡化帶來(lái)的財政支出增長(cháng)的結構性問(wèn)題，同時(shí)未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)前景、實(shí)際利率變化和債務(wù)的累積將使債務(wù)率的長(cháng)期可維持性面臨挑戰。

　　而對于美元匯率，陳東認為，短期看，財政刺激對經(jīng)濟負面影響有限，美國新增國債將順利發(fā)行，經(jīng)濟中不會(huì )出現明顯上升的通脹預期，三、四季度美元將維持低位盤(pán)整，不會(huì )出現市場(chǎng)恐慌帶來(lái)的大幅貶值。中期看，在2010年到2013年間，美國國內債務(wù)率可控是大概率事件，在經(jīng)濟復蘇明確的情況下，股市有望延續反彈，資金有望回流美國，促使美元走強。長(cháng)期看，如果在2013年之前的經(jīng)濟增長(cháng)不如預期，而全球市場(chǎng)對美國債務(wù)率上升產(chǎn)生質(zhì)疑，則美國可能被動(dòng)提高名義利率、增加債務(wù)負擔，同時(shí)被抑制的投資反過(guò)來(lái)對實(shí)體經(jīng)濟下滑產(chǎn)生放大效應，此時(shí)美元有再次走弱的可能。

　　而美國的退出政策在此時(shí)顯得尤為引人注目。

　　“但相對于10月份，美國政府對赤字已經(jīng)表現出新的態(tài)度，美聯(lián)儲主席提出一個(gè)可控的方案，已經(jīng)有變化，但在目前這仍只是個(gè)兆頭，但沒(méi)有明顯的實(shí)際行動(dòng)�！标悥|昨日向本報表示，美國的退出政策分三個(gè)階段，分別是不進(jìn)一步擴張、數量化收縮和價(jià)格性收縮。但現在盡管美國的刺激政策不一定繼續擴張，但數量型的收縮還沒(méi)有看到，而美國實(shí)體經(jīng)濟的增長(cháng)仍比較緩慢。

　　陳東認為，對于中國而言，未來(lái)應力爭實(shí)現儲備資產(chǎn)多元化，但顯然不是短期內所能實(shí)現。目前的關(guān)鍵仍在于，在貨幣政策退出政策中，各國央行應發(fā)揮協(xié)同作用。

　　梁兆基昨日則向本報發(fā)表的觀(guān)點(diǎn)呼應了陳東的判斷，梁兆基認為，美國退出的措施，最快明年年中才開(kāi)始，“在此之前將有一段時(shí)間沒(méi)有太大改變�！�(張曉華)