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　　隨著(zhù)迪拜危機的爆發(fā)，清算全球經(jīng)濟中仍然潛藏的“迪拜”，成為全球投資者高度關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　惠譽(yù)于12月8日將希臘主權評級由之前的A-下調至BBB+(倒數第3個(gè)投資評級)。這是希臘長(cháng)期國債評級十年來(lái)首次降至A-級以下，中期前景亦被下調至負面，而希臘亦成為首個(gè)主權評級下調至A-以下的歐元區成員國。

　　此外，標準普爾已于12月7日將希臘A-的主權評級列入負面觀(guān)察，并認為有可能繼續下調其評級。

　　12月9日，標準普爾又將西班牙主權債務(wù)前景由“穩定”下調至“負面”，表示未來(lái)2年內西班牙主權債務(wù)評級可能遭到下調。

　　市場(chǎng)對希臘主權債務(wù)的擔憂(yōu)已有時(shí)日，而迪拜危機的爆發(fā)更觸發(fā)了市場(chǎng)對希臘財政可持續性的關(guān)注。愛(ài)爾蘭、西班牙等國亦可能步其后塵。

　　值得欣慰的是，在這一輪主權債務(wù)危機在歐美國家此起彼伏之際，中國已在全球金融危機中率先復蘇，主權信用正在逐步回升。

　　誰(shuí)將步迪拜后塵？

　　中金公司分析認為，財政赤字近來(lái)嚴重惡化，加上原本國債負擔嚴重，經(jīng)濟復蘇滯后，及公共財政公信力不足，是導致希臘主權評級遭到下調的直接原因。

　　據悉，希臘是歐元區財政狀況最為薄弱的國家，不可持續的養老基金制度更加重了它的結構性問(wèn)題。希臘多年以來(lái)財政赤字一直超過(guò)歐盟3%GDP的約束，今年財政赤字占GDP比重將達12.7%，為歐元區中最高；政府負債占GDP比重將達112.6%，接近負債最高的意大利的水平，并將在明年超過(guò)意大利，于2011年接近140%水平。

　　除了財政狀況的不理想，希臘和西班牙的經(jīng)濟復蘇也顯著(zhù)滯后于歐元區整體水平。希臘和西班牙三季度仍未走出衰退，滯后的復蘇降低了它的稅收。而國債收益率高企則進(jìn)一步加重了利息支出的負擔。

　　更重要的是，10月份剛剛上臺的希臘新政府使市場(chǎng)對其公共財政失去信心。一方面，財政數據失真導致修正后的財政赤字與GDP之比由2010年4%大幅躍升至12%以上。另一方面，新政府財政預算缺口巨大，盡管公布了一系列改革措施，但主要是依靠提高稅率，而非控制支出，更未推行實(shí)質(zhì)性的結構改革以降低長(cháng)期公共支出負擔。

　　市場(chǎng)分析認為，迪拜危機的爆發(fā)在很大程度上觸發(fā)了市場(chǎng)對希臘國債融資壓力的重新認識，并再次關(guān)切歐洲類(lèi)似國家的主權債務(wù)風(fēng)險。

　　在這一擔憂(yōu)心理的影響下，多個(gè)西歐國家亦面臨主權評級遭下調的風(fēng)險。除了希臘以外，意大利、英國、愛(ài)爾蘭、西班牙及葡萄牙等國家財政狀況前景亦非常嚴峻。意大利國債占GDP比重已經(jīng)接近120%，目前主權評級未受下調得益于近來(lái)其財政赤字占GDP比重(約5%)低于歐元區整體水平。而愛(ài)爾蘭、英國和西班牙財政赤字占GDP比重均將在明年超過(guò)10%，盡管它們的國債占GDP比重(明年達65%-85%)仍低于希臘目前的水平。葡萄牙國債占GDP比重可能在2011年超過(guò)90%，財政赤字占GDP比重可能接近8%，已被標準普爾列入負面觀(guān)察。

　　連鎖反應可能升級

　　分析認為，隨著(zhù)市場(chǎng)對于希臘等國家主權評級的下調，這些國家的國債融資成本進(jìn)一步上升，亦可能威脅到銀行業(yè)的資金鏈。

　　希臘10年期國債收益率在12月9日較評級下調前一日躍升了46個(gè)基點(diǎn)至5.6%(韓國處于5.24%的水平)，與德國10年期國債收益率利差由下調評級前的1.95個(gè)百分點(diǎn)擴大至2.47個(gè)百分點(diǎn)，融資成本和利息支出面臨上行壓力。而另一方面，由于自2011年歐洲央行可能恢復只接受A -級以上國債作為貸款的抵押品，如果希臘未能在2011年前恢復A -評級，其國債可能將不被歐洲央行接受。而希臘銀行業(yè)對歐洲央行貸款極為依賴(lài)，據估計其總資產(chǎn)中7.9%(380億歐元)來(lái)自歐洲央行貸款，因此這可能令希臘銀行業(yè)從央行獲得資金的額度受限。