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　　但是分析認為，希臘將不太可能因此而脫離歐元區，因為作為歐元區的成員國可給希臘帶來(lái)融資、貿易、投資等多方面的好處。一旦脫離歐元區必將導致融資成本飆升，財政政策即刻面臨更大風(fēng)險。希臘財政部昨日表示將會(huì )為降低中期財政赤字而傾盡所能，如果需要的話(huà)將會(huì )提交追加預算。

　　歐元區因希臘國債問(wèn)題而瓦解的風(fēng)險亦非常低。第一，歐元區早已通過(guò)“互不救助條款”。因此除非系統性風(fēng)險在歐盟內部爆發(fā)，歐元區很可能為了避免道德風(fēng)險而不向希臘施救，并借以警示其他嚴重違背“穩定與增長(cháng)公約”的國家———這一選擇是在市場(chǎng)預料之中的。第二，希臘經(jīng)濟體總量較小，僅占歐元區GDP的2.5%左右，因此希臘的國債問(wèn)題不太可能導致歐元區內的系統性風(fēng)險，更不至于使歐元區解體。第三，歐元區的存在正是希臘和其他高債務(wù)國家有望解決國債危機的大前提，因為歐元區大國將會(huì )進(jìn)一步向希臘和其他高債務(wù)國政府施壓，要求它們實(shí)質(zhì)性地削減政府開(kāi)支及推行結構性改革。當然，財政鞏固并非一時(shí)之功，這意味著(zhù)希臘以及西歐其他高負債國可能在未來(lái)數年內不得不緊縮財政支出，并面臨融資成本上升，從而使歐元區的整體經(jīng)濟呈現較長(cháng)一段時(shí)間的低增長(cháng)。

　　資金回流美國趨勢將明顯

　　而隨著(zhù)迪拜事件的爆發(fā)，市場(chǎng)避險情緒再度令資金涌向美元資產(chǎn)。歐元區國家主權評級遭下調可能使市場(chǎng)避險情緒上升，利好美元而打壓歐元，并有利于美國財政融資。

　　市場(chǎng)數據顯示，歐元兌美元以及英鎊兌美元于12月9日收盤(pán)時(shí)分別較12月7日評級下調前下跌0.57%及1.3%至1.474及1.623，美元指數上升0.45%至76.1.而美國10年期國債收益率較前日下滑4個(gè)基點(diǎn)至3.39%.高債務(wù)西歐國家CDS則顯著(zhù)攀升，希臘CDS較前日上升了22.9個(gè)基點(diǎn)至209.3，為2009年3月以來(lái)最高。愛(ài)爾蘭、意大利、西班牙等國CDS均有小幅上升。但總體來(lái)看，目前CDS市場(chǎng)并未反映希臘債務(wù)危機的溢出效應。

　　分析認為，由于美國的財政狀況較歐洲仍相對穩健，資金回流美國將有利于美國國債融資。盡管美國財政赤字占GDP比重高于歐元區平均水平，但仍低于希臘、愛(ài)爾蘭、英國和西班牙等國，特別是美國國債占GDP比重不僅遠小于上述高危國家，更低于歐元區平均水平20個(gè)百分點(diǎn)左右。同時(shí)美元資產(chǎn)仍是全球資金的避風(fēng)港，避險情緒上升將促使資金回流美國并利于美國國債發(fā)行。

　　一些外資行的分析亦認為，根據美聯(lián)儲FOMC會(huì )議的政策聲明，貨幣化國債的動(dòng)作在11月份之前已經(jīng)全部結束，貨幣化資產(chǎn)支持證券的動(dòng)作也將于明年一季度之前逐步停止。目前對于美國經(jīng)濟而言最重要的就是是否有足夠的流動(dòng)性支撐其金融市場(chǎng)的運轉，此次新興國家市場(chǎng)遭遇的債務(wù)危機在一定程度上有利于超寬松的貨幣回流美元金融體系，在政府救助措施陸續推出的時(shí)點(diǎn)上保證整體金融市場(chǎng)運行的穩定。

　　中國主權信用穩步回升

　　在歐美國家前途未卜之際，全球金融危機中率先復蘇的中國在穩步回升之中。穆迪日前將中國的評級展望從穩定轉為正面。其給出這一評級的理由是，在過(guò)去一年的經(jīng)濟動(dòng)蕩期，中國的宏觀(guān)經(jīng)濟仍表現堅挺、強勁和相對穩定。目前穆迪對中國主權信用評級為“A1”。

　　而今年8月，標準普爾亦確認中國長(cháng)期主權信用評級為A+，短期主權信用評等為A-1+，展望仍為穩定，外匯轉移及可兌換性評估維持為A+.

　　國際主要評級機構為何如此青睞中國？穆迪高級副總裁湯姆·拜納認為，中國推出的龐大經(jīng)濟刺激方案并未對政府財政造成重大影響，也未對政府極高的財務(wù)實(shí)力構成難以管理的風(fēng)險，同時(shí)將中國可能在未來(lái)面臨國際收支平衡危機的風(fēng)險降至輕微的水平。

　　而標普主權信用分析師陳錦榮則表示，對中國的主權信用評級反映了中國政府負債水平相對溫和、外部資產(chǎn)強勁，以及優(yōu)異的經(jīng)濟增長(cháng)潛力，這些優(yōu)點(diǎn)蓋過(guò)了中國銀行體系中存在大規�；蛴胸搨�的影響。(張曉華）