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　　作為世界上經(jīng)濟分量最重的國家，美國經(jīng)濟的狀況左右著(zhù)全球復蘇的陰晴。日前，高盛在其2009年最后一期《美國經(jīng)濟分析》中，提出并回答了2010年美國經(jīng)濟最重要的10個(gè)問(wèn)題。

　　高盛認為，美國的房?jì)r(jià)還沒(méi)有觸底，閑置產(chǎn)能依然較高，離加息依然還有相當長(cháng)一段距離……

　　2010年，全球經(jīng)濟的復蘇不會(huì )是一帆風(fēng)順。

　　1 房?jì)r(jià)已經(jīng)觸底？

　　恐怕還沒(méi)有。

　　盡管美國房?jì)r(jià)已不再被過(guò)分高估，高盛認為，在過(guò)去6個(gè)月中，房?jì)r(jià)上漲主要是由于3個(gè)臨時(shí)性因素造成的：一是購房稅收抵免已延長(cháng)到2010年，但相比在2009年該政策剛推出時(shí)，購房稅收抵免的影響力在強大的需求拉動(dòng)下已弱了很多；二是美聯(lián)儲的住房抵押貸款證券，已推低住房抵押貸款利率，但預定在2010年年初結束；三是通過(guò)奧巴馬政府的“房貸可負擔計劃”修改的房貸政策只是臨時(shí)的。只有相對極小部分有望成為永久性政策。這些因素表明，房?jì)r(jià)正處于重新下降的風(fēng)險。

　　高盛認為，事實(shí)上，房?jì)r(jià)再次下降的早期跡象已經(jīng)出現。整個(gè)2010年，美國Case-Shiller房?jì)r(jià)指數將面臨一個(gè)新的5%-10%的累積下降。

　　2 銀行將更愿意貸款？

　　也許是的，但只可能與放緩的支出增長(cháng)保持一致步調。

　　目前經(jīng)濟復蘇關(guān)切的是，在經(jīng)濟衰退過(guò)程中大幅收緊借貸標準，只是極緩慢地轉為逐步放松，到2009年第四季度，消費者和商業(yè)貸款的標準仍在溫和收緊。

　　在急劇緊縮之后逐步正�；�表明目前商業(yè)周期尚未終結。高盛認為，信貸克制仍將持續的原因之一是，20世紀70年代和80年代初和2007-2009年的信貸緊縮相比有一個(gè)重要的結構區別。20世紀70年代和80年代初的緊縮是由于美聯(lián)儲采用了非常嚴格的政策，以使經(jīng)濟擴張晚期的高通脹水平回落。一旦通脹率已開(kāi)始下降，美聯(lián)儲就開(kāi)始降息，銀行系統的壓力隨之減弱，銀行貸款標準也迅速正�；�。與此相反，2007-2009年的緊縮是由于大規模的信貸損失，而不是美聯(lián)儲緊縮政策造成的。銀行認識并吸收這些損失，要比認識到美聯(lián)儲正�；�利率并作出反應所花的時(shí)間長(cháng)久得多。這也是為什么2007-2009年大衰退后的復蘇勢頭很可能大幅弱于1973-1975年和1981-1982年經(jīng)濟大衰退后的復蘇情況的一個(gè)原因。

　　3 中小企業(yè)活動(dòng)將回升？

　　應該是回升的。

　　中小企業(yè)的弱勢讓高盛格外引以為憂(yōu)。由于小公司不能像規模較大的公司那樣被在經(jīng)濟統計數據充分體現。中小企業(yè)的弱勢就可能意味著(zhù)，目前的標準經(jīng)濟指標高估了經(jīng)濟活動(dòng)增長(cháng)。

　　假設小企業(yè)相對弱勢反映出它們從銀行融資比從資本市場(chǎng)困難，銀行借貸意愿的上升就應能帶動(dòng)中小企業(yè)業(yè)務(wù)的逐步回升才對。在信貸緊縮步伐下降的基礎上，高盛預期中小企業(yè)的業(yè)務(wù)應會(huì )回升。但到目前為止，比高盛所預期的回升要小。