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　　股指期貨的“利好效應”不止于此，指數型基金、封閉型基金等品種也有望搭乘這列“東方快車(chē)”收獲更多財富。

　　- 散戶(hù)暫不宜追風(fēng)

　　雖然中金所滬深300股指期貨仿真交易已歷時(shí)三年，但我國金融期貨仍處在探索階段。2009年創(chuàng )業(yè)板正式交易啟動(dòng)之前，證監會(huì )、兩大交易所曾出臺一系列規則、規范，防止創(chuàng )業(yè)板爆炒，但仍有不少散戶(hù)在首日的爆炒中被套。全國人大常委會(huì )前副委員長(cháng)成思危擔憂(yōu)，股指期貨在未來(lái)推出時(shí)會(huì )遭到類(lèi)似創(chuàng )業(yè)板推出時(shí)的爆炒，因此個(gè)人投資者參與時(shí)須慎重。

　　另外，股指期貨與生俱來(lái)的“杠桿效應”也決定了它的高風(fēng)險。事實(shí)上，期貨市場(chǎng)只是個(gè)對沖和鎖定收益的場(chǎng)所，普通散戶(hù)介入股指期貨以求“分一杯羹”的難度較大。如果投資者采取激進(jìn)的滿(mǎn)倉操作，在行情劇烈波動(dòng)時(shí)，很可能出現很大的虧損，造成保證金不足，而被要求追加保證金或被強行平倉。

　　中國政法大學(xué)教授劉紀鵬指出，由于股指期貨交易的高風(fēng)險特征，其參與主體應該從嚴要求，在推出初期，各項監管制度、交易機制都還不成熟，市場(chǎng)參與主體應該以機構投資者為主，在交易環(huán)境逐漸成熟后再本著(zhù)從高到低的標準逐步向散戶(hù)放開(kāi)。

　　著(zhù)名經(jīng)濟學(xué)家曹遠征認為，股指期貨是一種風(fēng)險管理工具，個(gè)人及機構投資者不應當把股指期貨作為投資工具。曹遠征指出，正因為市場(chǎng)上有人看漲、有人看跌，股指期貨的價(jià)格才能平衡，進(jìn)而起到平衡收益的作用。如果出現單邊看漲或者看跌的極端情況，股指期貨會(huì )放大市場(chǎng)的波動(dòng)�！肮芍钙谪洸荒軉钨I(mǎi)，它是一個(gè)衍生產(chǎn)品，單買(mǎi)就會(huì )大賠或者大賺，要和基本投資(股票市場(chǎng)投資)相匹配�！辈苓h征表示。

　　- 準入門(mén)檻擬50萬(wàn)元

　　股指期貨稱(chēng)得上國內期貨市場(chǎng)的“新貴族”，這主要體現在投資者準入門(mén)檻和投資“起步價(jià)”兩方面。中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長(cháng)吳曉求表示，股指期貨風(fēng)險較大，不排除大的機構利用股指期貨操縱市場(chǎng)的行為，不建議資金在50萬(wàn)元以下的投資者參與。

　　中金所總經(jīng)理朱玉辰則代表了更多官方立場(chǎng)。他曾透露，正在研究過(guò)程中的“股指期貨投資者適當性制度”可能會(huì )給股指期貨投資者設立“關(guān)卡”：投資者要有一定的風(fēng)險承受能力，開(kāi)戶(hù)時(shí)要對他的經(jīng)濟實(shí)力做一些選擇，初步設計50萬(wàn)元以上的客戶(hù)先進(jìn)來(lái)開(kāi)戶(hù)；投資者要有知識、了解市場(chǎng)；投資者還需要具備一定經(jīng)驗，有一定時(shí)間的仿真交易和商品期貨經(jīng)歷。數據顯示，目前我國的股票投資者中，賬戶(hù)資產(chǎn)在50萬(wàn)元以下的占到95%-98%。按照50萬(wàn)元的準入限制，絕大多數的散戶(hù)股民都將與股指期貨無(wú)緣。

　　另外，按照中金所的規定，滬深300指數期貨合約的合約價(jià)值為指數點(diǎn)乘以300元人民幣，當指數為4000點(diǎn)時(shí)，意味著(zhù)合約價(jià)值為120萬(wàn)元；當指數為5000點(diǎn)時(shí)，合約價(jià)值為150萬(wàn)元。截至上周五收盤(pán)，滬深300指數報收3480.13點(diǎn)，按照10%的最低交易保證金水平，投資者買(mǎi)賣(mài)一手滬深300股指期貨至少需要10.44萬(wàn)元。

　　言 論

　　投資格局將發(fā)生大變化

　　周科競

　　股指期貨和融資融券越來(lái)越近，很多東西要重新思考，巴菲特堅持價(jià)值投資，或許并非出于自己的喜好，而是不得不堅持，因為小盤(pán)股實(shí)在成交量太小，進(jìn)出困難�？纯聪愀酃墒�，中小投資者參與股市最普遍的方法就是股指期貨，即所謂的“炒期指”；而機構投資者，則主要投資藍籌股板塊；小盤(pán)股的持有者，則不斷地想辦法避免股票退市，因為香港交易所規定，如果連續20個(gè)交易日沒(méi)有成交，該股則要退市。

　　現在的A股，自然不用這么多擔憂(yōu)，小盤(pán)股炒作異�；鸨�，投資者的投機思想也根深蒂固。但是隨著(zhù)股指期貨和融資融券的出臺，這種炒作格局將會(huì )逐漸發(fā)生變化，小盤(pán)股的行情將會(huì )逐級降溫，最終落個(gè)無(wú)人喝彩。而股指的漲跌將對投資者的收益產(chǎn)生巨大影響，“賺了指數不賺錢(qián)”將會(huì )成為歷史，老鼠倉也會(huì )越來(lái)越少見(jiàn)，因為操縱股價(jià)的難度越來(lái)越高，對于老鼠倉而言，長(cháng)期的價(jià)值投資毫無(wú)意義。

　　將來(lái)的股市怎么賺錢(qián)，期指和ETF基金將成為主流，投資者將會(huì )更少地關(guān)注上市公司動(dòng)態(tài)。如果你看好股市，穩健的投資者可以買(mǎi)入ETF基金，激進(jìn)的投資者可以做多股指期貨；如果你看跌股市，同樣可以融券做空，也可以做空期指。股市的成交量將會(huì )大幅度下降，大多數的股票將會(huì )面臨流動(dòng)性缺失，需要做市商來(lái)提供流動(dòng)性，機構投資者的交易目標也僅僅是大盤(pán)藍籌股。

　　當然，具有獨特眼光的投資者也會(huì )去購買(mǎi)特定企業(yè)的股票，但是這種投資很可能是長(cháng)期的，把一家小公司做大成為藍籌股，然后再考慮退出的可能。這有點(diǎn)類(lèi)似于風(fēng)險投資，也可以理解為巴菲特式的價(jià)值發(fā)現。但是必須承認，流通盤(pán)過(guò)小的股票將因為資金的難以進(jìn)出而最終被投機者拋棄，畢竟通過(guò)股指期貨投機，各個(gè)方面都要比炒作一只小盤(pán)股更加方便。

　　這個(gè)過(guò)程將會(huì )是漸進(jìn)式的，不會(huì )一蹴而就。從短期來(lái)看，仍會(huì )有部分投資者繼續執著(zhù)于小盤(pán)股的炒作，但是這種投資方式注定要最終被市場(chǎng)淘汰，最后一批投機者將會(huì )因為無(wú)法出局而將炒作的標的股票變?yōu)榍f股，他們要么想盡辦法把上市公司做大做強成為藍籌股，要么就利用造假、欺騙的辦法把貨出給散戶(hù)，或者只能最終自咽苦果。但無(wú)論如何，這種投機方式將會(huì )最終消亡，取而代之的是更加合理、更加規范的股指期貨。( 陳潔 孟凡霞 王丹)