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　　投行觀(guān)點(diǎn)

　　唱多態(tài)度有所松動(dòng)

　　里昂證券認為，A股市場(chǎng)未來(lái)可以達到23倍PE(市盈率)，對應上證綜指4400點(diǎn)的目標。摩根大通則認為，今年股市走勢高點(diǎn)在3800點(diǎn)，很難攀上4000點(diǎn)

　　與國內券商預測多空分歧不同，外資投行去年年末均在唱多A股。

　　2009年9月，里昂證券在上海召開(kāi)的中國投資論壇上曾預計，上證綜指未來(lái)18個(gè)月有望達到4400點(diǎn)。

　　里昂證券指出，2009年下半年股市上漲應該是以業(yè)績(jì)的改善作為推動(dòng)力。帶動(dòng)股市上漲的動(dòng)力：一是房地產(chǎn)投資加速；二是消費上升；三是基礎設施和出口恢復。而在經(jīng)濟復蘇階段包括公司業(yè)績(jì)恢復階段，市場(chǎng)應該有一個(gè)比較高的PE水平，A股市場(chǎng)未來(lái)可以達到23倍PE，對應上證指數4400點(diǎn)的目標價(jià)格。

　　面對今年年初的調整，里昂證券并未改變看多的態(tài)度。日前，里昂證券首席戰略分析師克里斯多弗·伍德在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，中國A股近期出現的大幅下跌只是暫時(shí)性休整，持續時(shí)間不會(huì )太久。他認為，經(jīng)歷大約3個(gè)月左右的休整后，A股有望重整旗鼓，開(kāi)始新一輪上漲。

　　與里昂證券類(lèi)似，投行摩根大通年前也對A股非�？春�。但經(jīng)過(guò)近期調整后，唱多觀(guān)點(diǎn)已有所改變。

　　2009年12月份摩根大通董事總經(jīng)理、中國證券和大宗商品主席李晶在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)曾預計，2009年年底A股會(huì )創(chuàng )出新高，“有望突破3478點(diǎn)高點(diǎn)。而在未來(lái)6-9個(gè)月，市場(chǎng)有望達到4000點(diǎn)�！�

　　李晶的判斷主要來(lái)自三方面：一是經(jīng)濟的基本面；二是企業(yè)的盈利能力；三是市場(chǎng)的流動(dòng)性。當時(shí)上述三方面對A股的影響較為正面。但近日她卻表示，A股2010年面臨三重風(fēng)險：一是通貨膨脹風(fēng)險；二是資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險；三是大量的新股發(fā)行給資本市場(chǎng)帶來(lái)擴容壓力�！�2010年股市會(huì )從2009年以流動(dòng)性支撐轉向以盈利支撐，市場(chǎng)會(huì )呈現結構性行情�！崩罹дJ為。

　　而摩根大通亞太區董事總經(jīng)理龔方雄索性直接指出，今年整體經(jīng)濟會(huì )比去年好，但資本市場(chǎng)會(huì )更復雜，股市走勢高點(diǎn)在3800點(diǎn)，很難上4000點(diǎn)。

　　至于另一家歐洲投行——瑞士銀行，在其1月18日召開(kāi)的大中華討論會(huì )上，該公司中國證券部總監袁淑琴表示，2010年將會(huì )是經(jīng)濟政策調整的一年，但是隨著(zhù)融資融券以及股指期貨的推出，市場(chǎng)將進(jìn)入新階段。盡管袁淑琴看好A股，認為忽略寬松貨幣政策的收緊、政府固定投資主導的經(jīng)濟刺激方案逐漸退出等措施引致的一些短期的波動(dòng)以外，整個(gè)股票市場(chǎng)仍將在2010年穩步上揚。但她仍不忘提及，股票市場(chǎng)在2010年將由經(jīng)濟政策主導，波動(dòng)會(huì )比較直接。

　　“2010年不應該是一個(gè)熊市，但上漲空間有限�！边@是瑞士信貸對2010年A股的判斷。瑞士信貸亞洲首席經(jīng)濟分析師陶冬和中國研究部主管陳昌華則認為，2010年A股的市場(chǎng)環(huán)境可能與2001年和2002年非常相似。在這兩年中，中國已經(jīng)從金融危機中復蘇并實(shí)現正常增長(cháng)，但增長(cháng)的長(cháng)期驅動(dòng)力仍然不明朗。

　　券商觀(guān)點(diǎn)

　　立場(chǎng)中庸虎年沒(méi)譜

　　對于高點(diǎn)的預測，多數券商認為在4200點(diǎn)至4500點(diǎn)之間，至于低點(diǎn)，不少券商預測今年上證綜指或將下探至2500點(diǎn)至2800點(diǎn)區間

　　相比2008年的激進(jìn)、2009年的保守，今年各大券商機構在對A股市場(chǎng)點(diǎn)位預測時(shí)耍了一些小聰明，選擇了一個(gè)頗為“中立”的態(tài)度。這表現在2010年點(diǎn)位預測范圍比2009年預測范圍高出4倍。券商預測2009年上證綜指約在1800點(diǎn)至2400點(diǎn)之間，對2010年的預測則在2600點(diǎn)至5000點(diǎn)之間。這或許說(shuō)明大家對虎年更沒(méi)譜。

　　由于今年點(diǎn)位預測范圍跨度達到2400點(diǎn)，在此范圍內，券商機構多空分化仍然存在，其中，對后市持樂(lè )觀(guān)態(tài)度的有：中金公司、國金證券、中信證券、申銀萬(wàn)國、海通證券等；持謹慎觀(guān)點(diǎn)的有安信證券、國泰君安、長(cháng)江證券等。

　　作為較早公布投資策略的中金公司，基于2010-2011年上市公司業(yè)績(jì)復合年增長(cháng)率為24%的預估，該機構認為，估值提升和盈利增長(cháng)可能帶來(lái)未來(lái)12個(gè)月大盤(pán)25%-30%的上升空間，也就是說(shuō)A股上行高度將超過(guò)4100點(diǎn)。

　　此外，申銀萬(wàn)國認為上證綜指核心波動(dòng)區間為2900點(diǎn)至4200點(diǎn)；渤海證券認為上證綜指點(diǎn)位大約在2800點(diǎn)至4600點(diǎn)之間；東方證券認為上證綜指核心運行區間在3400點(diǎn)至4300點(diǎn)；光大證券則認為滬深300指數運行的高點(diǎn)在4700點(diǎn)；廣發(fā)證券認為上證綜指合理估值區間為3500點(diǎn)至4100點(diǎn)。

　　對于高點(diǎn)的預測，多數券商認為在4200點(diǎn)至4500點(diǎn)之間。其中，中信證券預計高點(diǎn)或觸及4500點(diǎn)，中信建投證券預測上證綜指有望突破5000點(diǎn)。

　　而較為謹慎的機構則未有看高4000點(diǎn)者。安信證券認為后市指數表現將較為平淡，上證綜指3700點(diǎn)以上是風(fēng)險較大的區域，2700點(diǎn)以下是安全區域；國泰君安認為今年A股市場(chǎng)會(huì )走出震蕩行情，不具備長(cháng)期牛市的根基，下半年市場(chǎng)策略存疑；長(cháng)江證券則認為從二季度開(kāi)始，市場(chǎng)將以震蕩調整，并貫穿今年全年。

　　統計顯示，不少券商認為上證綜指今年仍將下探2500點(diǎn)至2800點(diǎn)區間。

　　總結券商報告會(huì )發(fā)現，大部分券商認為，今年整體將呈現震蕩行情。而從時(shí)間周期上看，多數券商都看好二季度以前的行情，也就是說(shuō)春節前后將有行情展開(kāi)。但A股一直以來(lái)就有一個(gè)“魔咒”——在高度一致的預期之下，行情的波動(dòng)往往會(huì )脫離預期的軌道。從已經(jīng)過(guò)去的一個(gè)月來(lái)看，節前行情似乎已經(jīng)落空，而要靠節后的一周翻身顯然并不容易。

　　至于超預期的因素，券商普遍認為，致使今年行情超預期的因素可能來(lái)自4個(gè)方面：盈利增長(cháng)超預期，股指期貨、融資融券推出進(jìn)度超預期，通脹超預期，以及政策退出的進(jìn)度和經(jīng)濟增長(cháng)點(diǎn)超預期。目前，市場(chǎng)最為關(guān)注的政策退出已經(jīng)超出預期，這或許是一季度行情落空的主要原因。

　　在行業(yè)和主題選擇上，各大券商普遍看好的投資領(lǐng)域是大消費板塊和低碳經(jīng)濟、區域經(jīng)濟主題。如今區域熱點(diǎn)正在隨著(zhù)政府不斷推出的區域經(jīng)濟規劃如火如荼地展開(kāi)，從目前的情況來(lái)看，該主題有可能成為虎年市場(chǎng)最大的亮點(diǎn)。